简介:关于项目企业家方面的论文题目、论文提纲、项目企业家论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
●李翠玲 昆明理工大学
[摘 要]天使投资又称非正式私人风险投资,在国外的发展已经相当成熟,是中小企业创业资金的一个重要来源.本文利用委托*模型以两个项目为例研究了多元相关项目下天使投资的最优契约,结果发现企业家的最优支付与项目之间的相关性成反比.
[关键词]天使投资 最优契约 委托*激励
“天使”这个词是由百老汇的内部人员创造出来的,被用来形容百老汇演出的富有投资者,他们为了创作演出进行了高风险的投资.经过多年的演变, “天使投资”这个词已经扩大了其本身的含义,现在泛指“私人直接投资”.在西方发达国家,天使投资在提高持续创新能力、促进经济持续发展方面发挥着极大的作用,已经成为多元化、多层次资本市场不可或缺的重要组成部分.
如果能设计出合理的激励机制和分配契约,让尽可能多的拥有富余资金者参与投资.这样既能让有盈利前景的项目获得融资,增加企业家收益,又能让民间资金得到投资增值,同时激励企业家尽职,争取达到项目和个人总收益最大.这必将有利于中国经济特别是中小企业的发展.但是由于天使融资在我国的研究还处于初始阶段,大部分文献都集中在研究天使融资的可行性、所需的法律法规支持,还没发现研究融资契约的文献.本文用委托*模型研究分析了多元相关项目下天使投资的最优契约.
一、模型
1.基本假设
(1)企业家有两个同时进行的相关项目,两个项目的结果只有在企业家付出努力之后才会显示出来.
(2)每个项目都需要固定投资1,企业家拥有初始资金2A.
(3)每个项目成功时产生R的可验证收入,失败时不产生任何收入.
(4)如果企业家努力工作,项目成功的概率为pH等于0.5,企业家无私人收益；如果企业家卸责,项目成功的概率为pL 等于O,私人收益为B.
(5)当企业家努力工作时,一个项目以另一个项目成功的条件概率为(1+a)／2,其中a∈[-1,1].
(6)企业家和天使投资者都是风险中性的.
(7)天使投资者是完全竞争的.
2.支付契约
项目成功2个、1个、0个时企业家的支付分别为：R1、R1、R0.
3.最优契约
项目成功2个、1个、O个的概率分别为：
其中：式(1)是企业家的期望收益,企业家要选择最大化自己收益的行动；式(2)(3)是企业家的激励约束,所订契约应激励企业家在两个项目上都尽职,这样才能收到最大的社会效益；式(4)是天使投资者的参与约束,只有在天使投资者参与投资得到的期望收益不小于他的投资时,他才会参与投资.
二、均衡结果
由上述最优解可以看出,企业冢的收益.随看项目成功时的收益、自有资金的增加而增加；随着项目相关性、所需外部投资的增大而减少,特别是当两个项目之间的相关性很小（负相关性很大）时,必须给企业家足够多的收益,他才会努力工作,否则他只会偷懒.以便享受其私人收益.自有资金、项目成功时的收益越多项目越容易获得融资,项目所需投资、企业家的私人收益越多项目越难获得融资.项目之间的相关性对融资成功与否没有影响.因此信贷配给与项目之间的相关性无关.
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三、结论
本文利用委托*模型,在企业家和投资者均为风险中性的假设下研究分析了多元相关项目的天使融资最优契约,发现多元相关项目的天使融资最优契约受到项目之间相关性的影响,项目之间的相关性越强,企业家的最优支付越少.而项目之间的相关性并不会影响项目融资的成功.因此,在项目所需投资、项目成功时的收益和企业家的自有资金一定的条件下,企业家选择相关性小的项目可以增加自己的收益.加强对天使投资的研究可以培育和发展我国的天使投资市场；促进民间资金的有效利用.同时还可以让更多的人了解天使投资,培育有利于天使投资发展的社会环境,推动天使投资在我国的快速发展.使天使投资在中国经济特别是中小企业的发展中起到应有的作用.
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