简介:关于风险地方政府方面的论文题目、论文提纲、风险地方政府论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
(东北财经大学投资工程管理学院,辽宁大连116025)
(摘 要)通过分析上海投融资平台宏观、中观和微观风险寻求其风险传导机制,运用模糊综合评价法构建较为完整的地方政府投融资平台风险预警机制.研究结果显示,2008—2012年上海城投控股投融资平台始终处于高风险状态;微观风险因素对地方政府投融资平台影响最大;基于模糊综合评价的预警方法应因地制宜.研究结论为我国地方政府投融资平台风险预警方法提供了修改和补充,也为其预警机制的构建提供了应用参考.
(关键词)地方政府;投融资平台;预警机制;模糊综合评价
中图分类号:F812.7 文献标识码:A 文章编号:1008-4096(2014)01-0020-08
收稿日期:2013-11-10
作者简介:
沈亮(1988-),男,江苏昆山人,硕士研究生,主要从事政府投资效益及风险研究.E-mail:shenliang7799@163.com
一、引言
2008年之后,受金融危机的影响,全球经济不景气,国内外市场低迷,政府通过一系列投资计划刺激经济复苏.这一阶段,地方政府为了拓宽融资渠道,扩大融资规模,其投融资平台的规模和数量有了超常规的增长.
由于投融资平台是依附地方政府建立的,存在严重的信息不对称和垄断,对社会现存的建设投资企业构成不正当竞争.目前地方政府投融资平台大多融资结构单一,投资收回无法保证,传导至地方政府将加剧地方政府财政压力,甚至导致地方债务危机.地方政府投融资平台在运行中越来越凸显出自身的缺陷和运作的不合理.2010年6月论文范文政府提出要加强对地方政府投融资平台公司的管理,清理规范地方已经设立的投融资平台公司.2012年3月中国银监会对地方政府投融资平台公司贷款风险监管提出新要求,银行要按照“保在建、压重建、控新建”的要求,有效防范地方政府投融资平台公司贷款风险[1].2013年3月中国人民银行行长周小川指出,要正确看待地方政府投融资平台,既要关注它的风险,同时也要对它进行分类分析,地方政府投融资平台的风险应该量化分析[2].
上海在地方政府投融资平台建设上始终走在发展的前沿.1987年上海久事公司成立,成为我国最早的综合性政府投融资平台公司,填补了我国地方政府投融资平台的空白.在国家和上海政府的支持下,1992年上海城投成立,2004年上海申通地铁集团问世.与此同时,从1990年以来,为了推动浦东开发,上海市政府成立了陆家嘴集团、金桥集团、外高桥集团和张江集团等四大开发公司.为了推动虹桥商务区建设,2006年申虹公司成立,2007年国盛(集团)有限公司成立,至此,上海形成了功能定位各不相同、持续服务城市建设和发展的若干个投融资平台,为上海二十多年城市建设搭建了强大的资金“血脉”[3].
由于上海投融资平台建设较早,规模和数量也较大,平台发展活跃,本文试图以上海投融资平台为例,对平台风险进行量化分析,探索其风险预警模型,并将预警模型与上海投融资平台相结合,为我国地方政府投融资平台的风险预警机制构建提供应用参考.
二、 地方政府投融资平台风险预警机制
(一)地方政府投融资平台风险预警传导机制
地方政府建设投融资平台的主要目的是为了建立一个服务于政府的专门从事融资和投资的平台,地方政府把投融资的部分职能转移给平台,但由于平台投资和建设主要还是依赖地方政府,其风险却没有得到有效转移.即地方政府投融资平台产生的风险,最终将传导回地方政府本身.
地方政府投融资平台直接或间接地接收来自宏观、中观和微观层面的风险.直接传导体现为宏观风险和中观风险直接作用于投融资平台,如一些具有跨国业务性质的投融资平台对投资母国的政策变化和政治环境等国际风险因素具有很高的敏感性,来自这方面的风险会直接作用于投融资平台.
间接传导体现为包括国际风险和国内风险在内的宏观风险通过国际经济风险、国际政治风险、国内经济风险、国内政策风险和国内法律风险传导给平台中观层面;包括区位风险、区域经济风险和区域法律政策风险在内的中观风险通过地方政府硬件设施、资源禀赋程度、地方政府财政收支、地方政府投资增长率、地方政府经济发展水平、区域法律政策风险和地方政府信用风险传导给平台微观层面,形成平台微观层面的经济风险和财务风险.这些在地方政府投融资平台上体现出来的风险最终传导给地方政府.
由上述分析可以看出,地方政府建设和运营投融资平台,对于投资质量的提高有很大的贡献,但风险最终并没有从地方政府剥离.
(二)地方政府投融资平台风险量化
1.风险指标化
风险本身以无形的形式存在,很难对其进行有效的辨别和区分,这对风险控制特别是风险预警研究形成阻碍.因此,为了便于观察,需要将风险用一系列指标来体现,这一过程称为风险指标化.刘星等[4]将风险指标分为警情指标和警兆指标.
警情指标.风险通常是通过一些最常用或最容易被解释的指标来体现,如反映地方政府债务出现风险最直接的指标是财政赤字变动率、直接债务支出变动率和一般预算收入变动率等,这些能够最直接地反映出风险情况的指标称为警情指标.在研究地方政府投融资平台风险状况时,主要用最直观的财务风险来确定警情指标.为了便于理解和观察,本文从资产负债层面和论文范文层面,将资产负债率(ZCFZL)和论文范文比率(XJBL)设为警情指标.
资产负债率等于负债总额/资产总额×100%
论文范文比率等于(货币资金+短期投资)/流动负债合计×100%
警兆指标.警情指标反映了风险最直观的情况,但这种情况是由什么因素引起的,是如何通过这些因素引起的,这些因素和警情指标之间存在着何种关系都无法用警情指标体现出来,这就需要用警兆指标来对警情指标进行补充说明和解释.
根据上述分析,本文从宏观风险、中观风险和微观风险三个层面进行警兆指标的构建.
宏观风险指标体系.伦敦同业拆借利率和纳斯达克指数两者对于国际经济的影响及反映国际经济变动的相关性都非常大,故用来表示宏观风险因素中的国际因素比较合适.反映国内风险因素的指标需要是总量性和综观性的,其中,全国GDP增长率和全国税收增长率可以有效反映全国经济总量,CPI指数增长率可以有效反映国内通货膨胀风险因素,而国内贷款利率则可以从金融角度测度风险.由于宏观风险中的政策风险和法律风险只能定性描述,无法准确量化,所以在宏观风险指标体系中以量化的经济类指标为主.
中观风险指标体系.中观风险指标体系主要反映一个区域的经济及法律政策风险情况.与宏观风险指标类似,反映经济类的指标也需要是区域总量性和综观性的,地方政府GDP增长率和固定资产投资增长率可以最直观地对区域经济状况做出描述.地方政府信用状况是构成中观风险的重要因素,这里使用地方政府财政收支比率作为地方政府信用测度指标.测度地方政府发展风险,除了经济类指标,还可以用人口聚集度来描述,人口聚集度越高,城市发展相对越快,这里使用人口比率指标.
微观风险指标体系.微观风险主要从偿债能力、营运能力和盈利能力角度出发.其中,最能反映偿债能力风险的指标有流动比率、论文范文比率和资本周转率,反映营运能力的指标主要有应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率,反映盈利能力的指标主要有销售毛利率、销售净利率、资产报酬率和净资产收益率.本文利用上述指标对我国地方政府投融资平台风险状况做系统分析.
2.风险指标筛选
从指标的定义上分析,宏观、中观和微观风险指标相互之间不存在重复定义,因此,不需要进行层面指标的定义剔除.由于微观风险指标描述得比较细微,难免会出现包含或重复定义的情况,这样便会造成指标累赘和多余,为此应该对出现包含或重复定义的指标进行剔除.如流动比率和论文范文比率,流动比率中的流动资产包含论文范文比率中的货币资金和短期投资,这两个指标存在包含现象,描述的目的是一样的,只是程度有所差异,因此,这里可以把论文范文比率剔除.又如销售毛利率和销售净利率,销售毛利率中的销售毛利润包含了销售净利率中的销售净利润,两者出现了包含现象,因此,可以把销售净利率剔除.
从定义上只能对指标进行粗略筛选,为了使指标能够更好地描述风险,需要对指标进行进一步的检验和调整.运用相关计量软件对指标进行相关性检验,进一步排除指标之间存在的相关性.本文
运用Eviews 6.0的相关性分析功能对三大类指标分别进行指标间的两两相关性检验,宏观风险的相关性检验结果如表1所示.由于篇幅所限,中观风险和微观风险的相关性检验结果略,需要者可向作者索取.
其中,LIBOR为伦敦同业拆借利率、NSDK为纳斯达克
指数、GDP为全国GDP同比增长率、CPI为全国CPI同比增长率、SSSR为全国税收增长率、DKLV为一年期贷款利率.
从表1可以看出,伦敦同业拆借利率和纳斯达克指数之间的相关性非常高,达到0.90.若将两者都保留在宏观风险中,会造成风险解释因素的重复.由于伦敦同业拆借利率形成机制的缺陷、巨额非法利益的驱动以及相关金融监管的疏失[5],近年来操控伦敦同业拆借利率的行为越来越猖獗,伦敦同业拆借利率逐渐丧失了全球利率标杆的作用.与此同时,纳斯达克市场越来越多地接受全球各国企业的上市申请,相对于伦敦同业拆借利率,纳斯达克指数的变动对全球经济的影响更大,故保留纳斯达克指数.
从中观风险的相关性检验结果可以看出,指标之间并没有体现出强烈的两两相关(相关性>,0.90),故中观风险指标全部保留.
从微观风险的相关性检验结果可以看出,有四组指标两两间存在强烈的相关性,按照单个指标与其他存在强烈相关性指标相关性之和的强弱排序,发现销售毛利率最高,接下来依次是权益收益率、资产报酬率和固定资产周转率.按照相关性之和的强弱顺序将其逐个剔除,在剔除了销售毛利率、资产报酬率和固定资产周转率后,所有微观风险指标间不再存在强烈的相关性(相关性>,0.90).
经过定义和相关性检验的筛选,最终确定的风险指标如下:
宏观风险指标为:纳斯达克指数(NSDK)、全国GDP同比增长率(GDP)、全国CPI同比增长率(CPI)、全国税收增长率(SSSR)和一年期贷款利率(DKLV).
中观风险指标为:上海GDP同比增长率(SHGDP)、上海固定投资增长率(GTZZL)、上海财政收支比(SHSZB)和上海人口占全国人口比重(RKZB).
微观风险指标为:资本周转率(ZBZZL)、流动比率(LDBL)、应收账款周转率(YSZKZZL)和权益收益率(QYSYL).
(三) 地方政府投融资平台风险预警方法
地方政府投融资平台的风险涉及面广,涵盖国际、国内、区域以及平台本身的财务和经济风险,故利用一般的风险预警方法,如主成分分析法、因子分析法和Z值分析法等很容易造成风险因素的丢失,无法对平台风险做出全面预警.模糊综合评价法是基于模糊数学理论的方法,其能够有效地将风险因素量化,并且用主观和客观相结合的方法比较全面地解释风险形成因素.因此,针对地方政府投融资平台风险涉及面广、预警评价难度大等特点,本文利用模糊综合评价法辅之以主成分分析法,作为地方政府投融资平台的风险预警方法.
模糊综合评价一般有四个步骤,分别是确定评价对象的因素集、确定评语集、单因素评价和综合评价.
三、地方政府投融资平台风险预警案例分析
上海投融资平台始于1986年,1986年8月5日国务院批准上海以自借自还的方式,利用外资搞城市基础建设等,此为“94专项”.当时上海做了一项重大的制度创新,专门成立一个实体公司,对“94专项”的资金进行筹措、调剂和管理.这个公司最早起名为上海九四公司,后改为上海久事公司,于1987年12月30日正式成立[3].此后,为支持上海城市建设,上海投融资平台蓬勃发展,截至2012年,已形成上海久事、上海城投和上海申通投融资平台铁三角.
其中,城投控股是上海城投总公司直属的子公司,是一家集环境业务、地产业务和股权投资业务为一体的综合性现代城市投融资平台.其前身是上海市原水股份有限公司,于1992年7月改制成为股份制企业,当时主要承担长江引水二期和黄浦江上游引水二期工程的融资建设任务.2008年4月29日公司更名为上海城投控股股份有限公司,股票简称改为“城投控股”[5].城投控股财务公开度高,公司经营持续性强,因此,本文以城投控股为例,对投融资平台风险预警展开案例分析.
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(一)上海投融资平台风险分析
宏观风险主要受国际、国内经济和政策影响.上海是我国经济贸易活动最活跃、金融业最集中的城市,同时也是政府投融资平台运作历时最长、外资聚集度较高、国家各种改革的重点试点城市,上海已经成为了其他城市建设的标尺.因此,基于政府支持的上海投融资平台对宏观风险的敏感性也是较高的.
中观风险来源于地方政府的经济和政策变动.由于城市建设速度快、发展程度高,地方政府对城市建设的监管和政策调整更为严厉和复杂,所以地方政府投融资平台对当地经济的变动和政策的推陈出新也是较为敏感的.由于城投控股的业务主要集中在基础设施、地产和股权投资,所以地方政府的城市规划、房产和金融政策的出台或变动会直接影响城投控股投融资平台的运作.与此同时,上海经济的波动也会通过平台触及的业务传导至平台本身,对平台的运作产生影响.
微观风险主要通过一系列财务指标来进行分析,通过对财务指标的研究,确定警情指标,从警情指标的变化来初步确认风险的大小.再通过对财务指标的分解,寻找警兆指标的变动,利用警兆指标的变动来解释风险增大或减小的原因.从而能够顺藤摸瓜地从根源上控制风险,保障投融资平台的正常运作.
在风险因素量化的研究中,本文将资产负债率和论文范文比率设为警情指标.通过分析2008—2012年城投控股资产负债率和论文范文比率的变动情况可知,城投控股投融资
平台的资产负债率连年攀升,由2008年的39.92%上升到2011年的51.04%,虽然2012年稍有下降,但也高居在50.00%以上.而论文范文比率在2009年有一个大幅攀升之后便一路下滑,直至2012年,其论文范文比率只有16.19%.
虽然行业指标没有一个具体的标准,但从警情指标来看,警情指标的变化趋势反映出投融资平台的财务状况正在恶化,财务风险在上升.那么,这种情况是由于什么因素引起的,三大类风险指标中哪类指标对警情指标影响最大?本文利用Eviews6.0 对数据进行进一步处理和分析.
虽然利用相关性分析对数据进行了粗略的和两两相关性的筛选,但初步筛选后的指标仍有13个之多,在建立多元回归模型时,很有可能引起多重共线性,而且指标数量过多,造成模型自由度减少,会严重影响模型拟合质量.基于上述问题,本文采用降维的思想,运用主成分分析法,将所有指标信息通过少数几个指标来反映,在低维空间将信息分解为不相关的部分以获得更有意义的解释.
为了与模型的指标分类保持一致,主成分数量设为3,具体分析结果如表2所示.
从表2可以看出,第一主成分的贡献率为44%,第二主成分的贡献率为27%,第三主成分的贡献率为24%,三个主成分累积贡献率为95%,已经能够较好地反映三个一致指标的总体变动情况.
为了更清晰地定义各主成分的含义,对各风险因素进行载荷度分析,如表3所示.
从表3可以看出,代表宏观风险因素的指标在成分PC1上有较高的载荷,中观风险因素在PC1上的载荷也比较高,故可称PC1为宏观中观综合风险成分;代表微观风险因素的指标在成分PC2上有较高的载荷,故可称PC2为微观风险成分;而PC3上的风险载荷较低,并且载荷成分不明显,只有两个风险指标在PC3上有较为显著的载荷,故可称PC3为微弱风险成分.由此可以看出,资产负债率受宏观中观综合风险成分PC1的影响最为强烈,影响系数为0.38;而论文范文比率受微观风险成分PC2的影响最大,影响系数为0.40.
(二)上海投融资平台风险预警模型的应用
结合对地方政府投融资平台风险指标的筛选和对上海投融资平台风险的分析,现以上海城投控股为例,进行投融资平台风险预警模型的应用.
1.确定两级风险因素集
第一级因素集U等于{U1,U2,U3}等于{宏观风险,中观风险,微观风险}
第二级因素集U1等于{纳斯达克指数,全国GDP同比增长率,全国CPI同比增长率,全国税收增长率,一年期贷款利率}
U2等于{上海GDP同比增长率,上海固定投资增长率,上海财政收支比,上海人口占全国人口比重}
U3等于{资本周转率,流动比率,应收账款周转率,权益收益率}
2.确定评语集及单因素评价标准
下面对2012年城投控股投融资平台宏观、中观和微观风险因素做出评价,如表4—表6所示.
3.确定权重
根据风险传导机制的特点,本文采用层次分析法确定各风险指标的权重.基于成对比较矩阵算法进行赋权需要清晰的层级结构,为了更准确地构造成对比较矩阵,首先构建多级层次结构.
为了构建城投控股风险预警机制,需要通过两级风险进行准则评判,第一级风险包括宏观风险、中观风险和微观风险,第二级风险为第一级风险的细分.各级风险在同级之间存在相互影响的关系,在不同层级之间存在递进影响关系.两级风险指标共同作用于方案层.
在多级层次结构构建的基础上,对于风险之间的相互影响和递进影响有了进一步的了解,下一步构建成对比较矩阵.“yaahp”AHP分析软件的输出结果如表7—表10所示.
4.综合评价
其中,u*为加权平均得分,μi为风险因子单因素评价,wi为风险因子权重.
2.012年城投控股的模糊综合风险评价得分为:
u*等于0.29%×2+1.80%×10+1.08%×4+0.86%×4+5.35%×6+2.99%×10+10.60%×8+2.21%×6+0.86%×2+7.65%×8+20.67%×4+41.47%×2+4.18%×4等于4.32
根据设定的风险等级表V等于{重度风险,高风险,中风险,低风险,无风险}等于{8—10,6—8,4—6,2—4,0—2}可以判定,2012年城投控股的模糊综合风险评价结果为城投控股投融资平台存在中风险,因此,平台应立即采取相应风险控制措施,调整平台运作,增强监控,以免风险进一步增大和扩散.
按照上述方法计算可以得出,2008—2012年城投控股投融资平台的模糊综合风险评价得分分别为4.03、4.65、3.99、4.35和4.32,其中,除2010年平台风险评价为低风险之外,其他年份风险评价结果均为中风险.
四、结论及政策建议
(一)结论
通过对上海投融资平台风险预警机制的理论分析和案例分析,可以得出以下结论:
第一,地方政府投融资平台风险严重.从警情指标可以看出,资产负债率和论文范文比率两个风险指标逐年恶化.资产负债率逐年提高,论文范文比率下降.从预警模型中也能得到同样的结论,2008—2012年,上海城投控股投融资平台的风险状况一直没有得到改善,5年内有4年处于中风险阶段,其中,2009年的风险评价得分为4.65,高于其他任何年份,2010年有所下降,风险评价得分降至3.99,进入低风险阶段,但接下来的两年风险状况又回到中风险阶段,总体来说,投融资平台风险一直维持着较高的水平.
第二,微观风险因素对地方政府投融资平台影响最大.从风险指标主成分分析载荷度可以看出,对于论文范文比率指标而言,微观风险成分的载荷度最高,达到40%.层次分析过程中得到所有风险因子的权重结构,从赋权结果可以看出,微观风险权重为74%,在三大类风险中所占的比重也是最大的,这也进一步揭示了地方政府投融资平台受微观风险影响最大.
第三,基于模糊综合评价的预警方法应因地制宜.从本文可以看出,风险评判标准的设定和风险权重的确定不是固定的.如就风险评判标准中的中观风险因素而言,不同地区的GDP增长率、固定资产投资增长率和财政收支比水平存在很大的差异,针对本地区投融资平台的风险研究,若参考其他地区的中观风险因素标准是没有意义的.另外,风险因素的权重也因地区不同而不同,如资源导向型城市和劳动力导向型城市对人口比率的权重确定标准是不一样的,劳动力导向型城市其人口比率的权重值要大于资源导向型城市.
(二) 政策建议
第一,疏导地方政府与投融资平台的利益及风险关系.地方政府投融资平台一定要保持自由的运作权力、独立的资金支配和公开的财务信息;地方政府不应该过度参与平台的投融资管理,地方政府应该完善地方市场运作环境;监管部门应该将投融资平台与普通企业区分开来,对投融资平台的风险监管应该较普通企业更为严格,监管部门应该制定一套有效的风险预警系统,从第三方的角度对平台进行风险监控从而保护地方投融资和地方债务等的安全.
第二,调整地方政府投融资平台建设资金来源结构.地方政府投融资平台应该开辟多种融资渠道,平衡资金结构.投融资平台可以采用中外合资或外商独资的方式,利用外资建设地方投资项目,解决资金来源问题;采用BOT、TOT和PPP等项目融资方式,成立专门的特殊项目公司,扩大资金来源并隔离平台风险.
第三,多级管理地方政府投融资平台,建立多级预警系统.第一级管理是基于投融资平台自身的企业管理,平台应该制定一套风险预警系统,该系统基于微观角度,主要考虑企业的财务风险指标,从而完善公司治理,保障企业在一个安全的风险范围内运作.第二级管理是基于地方政府对投融资平台的监督管理,在资金投入阶段,地方政府应该设立地方投融资基金,这些基金由专门的团队管理,资金进入投融资平台后要建立一个基于投资者角度的风险预警系统,并且设置资金投入上限,防止平台成为地方资金的黑洞.第论文范文管理是基于省级政府的指导管理,建立全省及各市投融资平台风险预警系统,定期进行风险评估.第四级管理是基于国家的统筹管理,面对全国地方政府投融资平台的发展状况,国家应该颁布统筹全国投融资平台的纲领性文件,文件应该指出地方政府投融资平台的发展方向、风险控制标准以及风险治理措施.
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(责任编辑:孙艳)
总结:本论文为您写风险地方政府毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献,可免费下载。
地方政府债务风险引用文献:
[1] 高校债务风险及其评价 论文大纲范文大全
[2] 风险预警和政府债务专升本论文范文 关于风险预警和政府债务本科论文怎么写3000字
[3] 风险评价和政府债务论文范文例文 风险评价和政府债务方面有关硕士论文范文8000字