简介:关于本文可作为相关专业公司资本论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文公司资本论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
【摘 要】本文通过对不完美资本市场的分析,论述了不完美资本市场对资本预算的影响.剖析了在资本市场存在缺陷的情况下,资本预算偏离公司战略的几种情况和原因,在此基础上提出了以公司战略为基础的解决资本预算偏离公司战略的方法.
【关 键 词】不完美资本市场;资本预算;公司战略
【作者简介】孙养学,西北农林科技大学经济管理学院教授,硕士生导师,研究方向:项目投资、生产运作管理;吴修乾、杨少青,西北农林科技大学经济管理学院硕士研究生,研究方向:现代企业管理.
公司战略的主要功能是为公司定位,并为公司在不完美的资本市场中寻找净现值为正的项目提供指导.资本预算是公司战略性资源的分配过程,其主要目的是评估长期投资项目的生存能力和盈利能力,以判断公司是否值得投资.由于资本市场的不完美性,在实际的资本预算过程中,经常导致有悖于公司战略的资本投资.这种偏离经常是潜意识或无意识的,产生后很难加以纠正.为此,提前辨识这种偏离,对于协调资本预算决策与公司战略有重要的实践意义.
一、资本预算与公司战略
(一)资本预算
资本预算是公司选择长期资本投资的过程.它涉及的范围很广,从购置一台设备到开发一项全新的业务或一条生产线都属于资本预算问题.并购作为公司的一个长期投资战略是资本预算的一个特殊情况.
对公司来说,资本预算非常重要.因为公司的性质是根据其资产以及资产生产的产品或提供的劳务来定义的.在实际经营过程中,可供一家公司选择的投资机会很多,但过去和现在的选择会影响未来的选择,因此学者把资本预算称作战略性资本预算.
资本预算是公司经营活动中极为重要的一环,其重要性首先源于预算决策对公司的长期影响.投资决策必然伴随着相应的支出,这使得公司的投资行为具有明显的路径依赖特征,即资本预算决定了企业的发展.其次,公司灵活性的丧失也是不容忽视的.由于资本预算这种隐含的长期性、持续性的影响,使其在公司经营管理中的地位至关重要.
公司在高度竞争的市场中获得成功的能力,很大程度上取决于公司通过做出与公司战略相一致的、能够创造财富的资本投资决策.资本预算(图1)需要公司战略的支持,并且也对公司战略的制定、执行产生影响.
(二)资本预算和公司战略的关系
公司战略设定了组织总体的方向,并提供了可在其中寻找资本投资机会的框架,这个框架是在战略的指导下配置资源来实现目标,并告诉组织成员去哪里寻找到不同的资本投资项目.成功的资本预算依赖公司战略,同时每个战略性决策本身都是一个概括性的资本预算决策.
1.公司战略为资本预算决策提供指导.公司战略应该为寻找资本投资机会以及确认最有可能拥有正的净现值等决策提供指导.通过战略规划,公司可以找到自己在市场中的竞争优势,在实现公司目标的过程中,协调整个组织中各种决策者的不同行为.公司的资本预算决策也必须和公司战略相互协调并支持公司的战略(图2).
2.资本预算受到公司的战略、公司现有资产配置状况等因素的约束.资本预算决策从属于公司战略决策,属于公司发展过程中核心地位的决策.资本预算一方面将管理者对未来的展望呈现出来;另一方面是寻求公司发展与客观经营环境相互协调的经营机制.
3.资本预算具有重要的战略价值.一是率先推出产品,抢占市场份额;二是以比竞争对手更低的成本,建立产品或服务的核心竞争力;三是设置其他公司难以有效竞争的进入壁垒;四是优化公司现有产品结构以满足市场潜在需求;五是改革现有组织结构,提高公司管理效率和运作能力.
二、不完美资本市场与资本预算
(一)不完美资本市场
在完全竞争市场中,每一个生产者都以相同的成本生产相同的产品,并出售给消费者.其中一项产品成本便是资金的使用成本,即资本成本.只有在资本市场完美的情况下,所有生产者才能以相同的成本筹集到同量的资金.一个完美的资本市场需满足以下条件.
1.没有税金、交易成本或其他阻碍资金需求者和提供者进入或退出市场的限制条件.
2.没有哪个资金需求者和提供者能够强大到通过任何行动来影响资本论文范文.
3.任何人都可以无成本的得到相同的信息,从而形成相同的期望.
4.所有参与者都是理性的财富最大化者.
正如不完美产品市场是一种普遍现象一样,资本市场也不例外.当资本市场不满足上述任何一个条件时都会造成资本市场的不完美.其中,税金、交易成本和信息的不对称是资本市场的三个基本缺陷.
(二)不完美资本市场对资本预算的影响
1.公司获得经济利润成为可能.在完美资本市场中,公司仅仅能够满足投资者的要求,赚取零经济利润.正是由于不完美资本市场的存在,项目的期望报酬率和投资者的必要报酬率之间产生偏差,使公司能够寻找到净现值大于零的项目成为可能,资本预算才有意义.
2.通过必要报酬率影响项目选择.一方面,由于债务的抵税作用,税收能够降低债务融资的成本.但较高的资本利得税率提高了股权融资成本,从而影响公司加权资本成本.另一方面,交易论文范文的存在使得投资者得到的收益减少,提高了筹资的资本成本.
3.资本预算受到资本数额的制约.由于信息的不对称,尽管管理者确信投资项目能够创造价值,但不能使缺乏信息的投资者相信这一点.当股东和债权人拒绝提供超过指定金额资本的时候,资本市场就会强制公司采用资本限额.另外,与筹集长期资本的成本相比,频繁的短期筹资产生大量的交易成本,使筹资成本大幅上升.管理者就会制定资本限额,这意味着延迟或放弃投资项目.
4.*成本.所有权和经营权的分离使投资者和管理者之间的信息严重不对称.股东经常用可获得信息去规范管理者的行为,如利用会计收益衡量管理绩效,用会计回收期法评价投资项目等一些看似合理却损害公司长远发展的方法.而管理者为了自身的利益,采纳低风险、低收益的项目或者用公司的论文范文流去扩大公司规模.
三、资本预算偏离公司战略的表现形式
在不完美资本市场的影响下,投资者和经营者的行为经常导致资本预算决策偏离公司战略,而这些偏离在通常情况下很难意识到.
(一)在进行资本预算时,过分看重短期结果,忽视项目未来的价值
Myers指出,如果不包括可能由该项目创造的未来投资机会的价值,资本投资分析将会导致错误的决策.一方面,为了降低风险,管理者经常会设置一个很短的投资回收期,而且投资回收期也能满足投资者对论文范文流的需求.另一方面,许多管理者的薪酬体系建立在本年销售或会计收入的基础上,这就将注意力集中在了短期结果上,而非创造财富的资本投资项目上.高贴现率和短回收期的要求使得资本投资更加倾向于那些使用寿命短的资产,而具有战略性的投资只能被放弃.
什么是公司资本:2015深圳万国司考三杯茶第4期—公司资本
(二)过分追求公司规模的扩大
为了追求公司规模增大,盲目投资新项目或并购其他公司,忽视公司资源的限制和对公司战略的影响.麦肯锡公司使用财务业绩指标,对118家美国和英国大型收购计划的“价值创造业绩”进行了研究.结果表明,60%的并购是失败的,大量无关收购的失败率达86%.而管理者可能在几个方面从公司规模中受益.
1.降低非系统风险.并购降低了收益发生波动的可能性,而收益波动可能会导致股东不满或公司被接管.
2.与规模直接相关的管理津贴.管理者的所得和公司收入相联系,所以,能够增加公司收入的合并也增加了管理者的所得.
3.规模偏好.不管增长是否会增加股东的财富,有些管理者都偏好增长.一些高层管理者希望自己是业内最大的公司领袖.
(三)没有成功地放弃经济利润较低的项目
当项目已不能产生经济利润时,没有及时采取放弃策略,使公司不能适应市场的变化而遭受损失.资产剥离表明公司运营是一个动态的过程,通过资产剥离来改变资产组合,以放弃那些亏损的资产.
当公司放弃亏损项目、资产剥离或被并购时,管理者经常阻止该活动的发生.放弃经常被看作是失败的,管理者为了使该项业务恢复到盈利水平,将会制定一个又一个方案,这又导致公司遭受更大的亏损.
(四)忽视新的投资项目对原有业务的影响
忽视新的投资项目对原有业务的影响,是资本预算偏离公司战略的常见形式.公司不同的决策、不同的产品之间往往相互联系、相互影响,一项新的产品既有可能促进一项或多项现有产品的销售,也有可能对其产生削弱作用.要实现企业价值的最大化,就不能只考虑单一决策的净现值,而应将其他产品或项目的影响也包含进来,从公司的战略角度进行决策.
(五)不恰当地选择资本预算的时点
制定资本预算决策的关键是投资时点的选择.投资过早不仅占用大量资金,而且还会丧失一定的投资灵活性.投资过晚会存在投资不足的问题,等到投资额达到了预定水平时市场需求可能开始萎缩,企业又面临投资过度的窘境.即使市场没有萎缩,仍然会被竞争对手夺取一部分市场份额.
(六)基于会计收益的考核指标
投资者把会计收益作为衡量公司绩效和考核管理者的主要指标,忽视公司的长远发展.因为投资者在获取信息方面受到限制,他们必须根据拥有的信息做出自己的决策,而会计收益是定期报告给公众并且经过了注册会计师的确认.
建立在会计收入上的薪酬体系,使得管理者的行为经常偏离公司战略.管理层为了自身利益的最大化,常常把资金用在短期内能美化财务报表的项目上,而非增加企业价值的项目.
四、资本预算与公司战略匹配的方法选择
在不完美资本市场的影响下,投资者和经营者的一些行为经常导致资本预算决策偏离公司的战略,而这些偏离在通常情况下很难意识到.我们可以运用以公司战略为基础的方法解决以上问题(图3).
(一)运用实物期权的方法
实物期权是分析具有不确定结果的投资决策工具,是投资者在投资过程中所用的一系列非金融选择权.除了考虑以内在价值为基础的项目价值外,它还考虑了时间价值,从而能够对投资项目的整体价值进行科学的评估.实物期权是关于价值评估和战略决策的重要方法,是战略决策和金融创新相结合的模型.
实物期权与传统的净现值法最大区别在于它充分利用管理弹性进行不确定性投资项目的评价以及相关投资经营决策.
实物期权包括放弃期权、投资时点选择弃权、扩张期权、产出灵活性期权和投入灵活性期权五大类,可以解决项目投资时点的选择、项目的放弃或实施、项目的扩张等问题.
(二)采用适当的资本限额的方法
在现实经营活动中,公司一般都要对资本支出进行限制,一方面由于人力资本的不可分散性,管理层往往倾向于保守的选择资本预算项目.另一方面,由于资本市场的不完美性,公司有可能受益于一定程度的资本限额,它能够降低公司的*成本.
资本限额可作为管理控制的一种方法.如果公司接受所有的净现值为正的投资项目,这就使得成长速度和方向的选择都掌握在管理者手中而非组织手中,导致公司的投资毫无战略可言.资本限额是实现组织战略并避免增长失控的方法,尽管这种以拒绝净现值为正的投资来实现控制可能看起来代价很高.在对大公司的一项调查中,klamer、koch和wiliner发现,在所调查的公司中有12%的公司从预先确定的资本预算金额着手,而并非投资于所有的净现值为正的项目.
(三)在资本预算过程中应用线性规划的方法
在现实中,大多数公司都存在多重战略目标和受到多种因素的约束.如果在资本预算中只使用一个简单的净现值标准,是无法满足这些要求的.线性规划是用于针对多重约束和考虑因素进行决策制定的工具,并可用于有关资本限额的问题.
运用线性规划的方法,一方面可以把衡量项目的长期指标和短期指标都考虑进来,如净现值目标、会计收益和短期回收期目标.另外,也可以解决预算项目资本限额和市场规模的约束问题.
(四)基于经济附加值(EVA)的管理层报酬体系
EVA是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法,它考虑了包括净资产在内的所有资本的成本,显示了一个公司在每个报表时期创造或损害的财富价值量.在EVA体系下,管理决策的所有方面全都包括在内,包括战略企划、资本分配,并购或撤资的估价,制定年度计划等.
EVA是股东考核公司经营水平、进行投资决策时的最好工具,它比会计核算方法更真实地反映了公司经营绩效.通过EVA管理系统可以制定一个有效的激励机制,把公司经营者、员工的利益和股东利益完全统一起来.因此,EVA使管理者从股东角度长远地考虑问题,并得到像公司所有者一样的回报.
参考文献
[1]尼尔·塞茨,米奇·埃利森.资本预算与长期融资决策[M].北京:北京大学出版社,2007.
[2]斯蒂芬·A·罗斯,伦道夫·W·威斯特菲尔德,杰弗利·F·杰富.公司理财[M].北京:机械工业出版社,2009.
[3]道格拉斯·R·爱默瑞,约翰·D·芬尼特.公司财务管理[M].北京:中国人民大学出版社,1999.
[4]Steward C.Myers.Finance Theory and Financial Strategy[J].Midland Corporate Finance Journal,1987.
[5]汪平.中级财务管理[M].上海:上海财经出版社,2004.
[6]托马斯·E·卡普兰,J·弗兰德维斯顿.财务理论与公司政策[M].大连:东北财经大学出版社,2004.
[7]尤金·F·布里格姆,乔尔·F·休斯顿.财务理论基础[M].北京:中国人民大学出版社,2009.
[8]弗兰克·J·法博齐,帕梅拉·P·彼得森.财务管理与分析[M].北京:中国人民大学出版社,2009.
(责任编辑:夏明芳)
总结:这篇公司资本论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
什么是公司资本引用文献:
[1] 风险管理和国有资本运营公司本科论文怎么写 风险管理和国有资本运营公司方面有关学年毕业论文范文8000字
[2] 资本市场和公司治理毕业论文模板范文 资本市场和公司治理类硕士学位论文范文10000字
[3] 公司治理结构和资本市场在职研究生论文范文 公司治理结构和资本市场相关自考开题报告范文8000字