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（山东科技大学数学与系统科学学院,山东 青岛 266590）
【摘 要】资本资产定价模型在现代投资学中具有十分重要的意义,刻画了资产风险和收益之间的关系,是现代金融学领域重要的进展和突破.本文选取了上证A股中18只股票在2003年,2008年和2013年的月收益率,共648个样本数据用spss软件来对资本资产定价模型进行实证线性回归检验,并对资本资产定价模型在我国上证A股市场的有效性进行了初步的论证.
【关键词】上证A股；线性回归检验；投资理论；资本资产定价模型
0 引言
资本资产定价模型理论阐明了在发展成熟的资本市场中,投资的预期收益率与投资所可能遭受的市场风险之间的联系.主要思想是在有效的市场中,风险被分为两个部分：由市场所引起的系统风险和不是由市场引起的非系统风险.我们认为只有系统风险可以对预期的收益率造成影响,而非系统风险则可以通过优化投资的组合来消除风险.本文以每五年作为一个时间点,通过比较三组验证的数据以及对系统风险的评估,来初步判断我国股票市场发展趋势.
1. 资本资产定价模型
1964年,著名的资本资产定价模型（CAPM）理论诞生了,该理论是夏普（Sharpe）在研究单个投资者的最优投资组合转向对整个市场的过程中提出的.其内涵表示,当证券市场达成均衡时,在一个投资组合中,个别资本资产的预期报酬率与所承担的风险之间的关系.其公式可表示为：
CAPM:Ri等于Rf+βi(Rm-Rf)或者Ri-Rf等于βi(Rm-Rf)
其中:Ri表示的是证券i 的期望收益；Rm为市场组合的期望收益； βi表示风险系数,是证券i收益率和市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的方差之比,是资产收益变动对市场组合收益变动的敏感度,是模型中非常重要的参数之一.Rf表示的是无风险利率.本文对上证A股中9大类股票分层随机抽样得到18只股票来作为样本研究对象,采用月收益率共648个数据作为样本数据.选用上证A股指数作为市场投资组合的论文范文指数,同时用上证综合指数的月收益率代表市场组合的收益率.选用一年期的银行存款利率来作为检验模型中的无风险利率,分别为3.25%、3.6%和1.98%.
风险收益率计算公式:中级会计职称考试《财务管理》第二章风险与收益-资产的收益与收益率
2. 线性回归检验
对标准形式CAPM进行检验,即为：Ri-Rf等于βi(Rm-Rf)
检验形式为：Rit等于αi+βiRmi+εit其中Rit等于Ri-Rf,Rmt等于Rm-Rf.Rit是证券i第t月的收益率,Rmt是市场组合的第t月的收益率,εti表示的是随机误差项.
本文以每五年作为一个时间点,对2003年、2008年和2013年中的18只股票的样本数据分别进行线性回归检验,并统计出可决系数R^2的相对指标和绝对指标,得到的数据如下：
表1、表2、表3分别表示2003年、2008年、2013年对18只股票的检验结果,βi是股票收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率,由spss结果显示表明,大部分股票的收益率与系统风险之间是正相关的线性关系.本检验模型中,可决系数R2即代表了系统风险在股票定价中的贡献,即总风险中系统风险的比例,由表4和表5的数据可见,2003年可决系数小于0.5的比例高达66.7%,而这一比例在逐渐减小,到了2013年只有22.2%,同时,其可决系数大于0.7的比例在2003年只有5.7%,而在2013年这一比例上升到了44.5%.其平均值也由2003年的0.410增加到了2013年的0.597,即可决系数R2无论是在绝对指标还是相对指标中所占比例都是在逐渐增大,这表明系统风险对股票的收益率解释能力在逐渐的增强,系统风险在总风险中比例在增加,股票收益率对系统风险补偿的程度有着升高的趋势.
3. 结论与展望
3.1 结论
由数据比较可以看出,可决系数R2的平均数不大,表明资本资产定价模型在上证A市场中的使用仍然不够成熟,我国证券市场并非有效的证券市场,还是存在着一定得投机性,系统风险也并非是决定收益的唯一因素, 仍然是一个不够成熟的风险市场.同时我们可以看到,2013年和2008年的18支股票的平均数远大于2003年的可决系数的平均数,可决系数R2有着明显上升的趋势,表明我国股票市场有着走向规范化的趋势,系统风险未在将会在总风险中逐渐起着决定的性的作用.
3.2 展望
目前,我国证券市场仍然存在着信息不完善、庄家操纵论文范文、行政干预、数据论文范文、监管不力等一系列的问题,投资环境的不成熟也导致了投资者的投资结构普遍存在不合理性,缺乏科学的分析与决策,对投资的认识不够成熟.尽管有这些问题,当我们翻开西方发达国家发展史,也能够找到类似问题.我们相信随着我国资本市场制度的完善和发展,以及国家推行的政治和经济体制的改革,行政对市场的干预程度会逐渐降低,证券市场的投机性和暗箱操作的可能性性也将逐渐减少,我国股票市场发展更加健康、繁荣.
【参考文献】
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［责任编辑：汤静］
总结：此文是一篇风险收益率论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
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