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【摘 要】经理股票期权制度将股票期权作为薪酬包的一部分授予经理人,激励其持续提升公司价值.与发达国家相比,由于产权归属不清、公司治理结构混乱、法律制度欠缺、资本和经理人市场不成熟等问题,国企股票期权制的激励效果有待改进.需要进一步完善法人治理结构,建立健全法律法规体系,培育资本股票市场,并加快市场化经理人选拔机制. 【[关键词】经理股票期权;国有企业;激励制度;公司治理
【中图分类号】F276.1
【文献标识码】A
【文章编号】1002-736X(2010)01-0083-03
经理股票期权已经被普遍认为是在现代企业制度条件下,解决经营者目标偏离股东利益问题的一种有效的激励形式.自20世纪70年代以来,它在世界各国得到了广泛应用,在企业管理人员薪酬结构中的比例也日益提高.《财富》杂志评出的500家大工业企业中,有8g%的企业已实行了股票期权的薪酬制度.我国的国有企业也开始尝试使用股票期权制度:1997年上海仪电控股集团公司率先实施股票期权制度;2006年“宝钢股份”的限制性股权激励计划,作为国资委《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》出台后的央企第一家,具有重要的标杆意义.截至2008年4月,论文范文企业控股的已有17家境外上市公司和6家境内上市公司批准施行股权激励;同年,江西加大了以产权制度改革为突破口,以公司股份制为改革方向,国有企业经理层持股在公司总股本中的比重大幅提高.但由于市场不够成熟,国企公司治理结构有待优化,股权激励实际上还存在一定的目标偏差.
一、股票期权的理论基础
股票期权是指给予公司内以论文范文执行官为代表的高级管理人员,赋予其在未来特定时间按某一固定论文范文购买本公司普通股的权力,并在一定时期后将所购入的股票在市场上出售而获利的一种制度安排.经理股票期权是一种长期有效的激励机制,其激励逻辑是通过股权赋予,激励经理人员努力工作,在实现企业利益最大化的前提下提高企业股价,最终使得经理人员行使期权并从市价与行权价的差价中受益.企业所有者以股票期权作为激励经营者努力工作的一种手段,将公司价值变成管理人员和核心技术人员收入函数的一个重要变量(白巍、郑勇强、余成勇,2001),从而使企业经营者的目标函数和行为选择与企业的长期发展目标相一致,使企业持续发展和价值最大化成为股东和经营者的共同目标.为约束高管人员的短期行为,用股票期权与长期经营绩效相捆绑,使激励效应具有长期性和持久性,可以弥补传统薪酬制度的缺陷,也有利于降低企业的直接激励成本.一般说来,股票期权之所以形成有效的激励机制,可以从以下两个方面对其作理论解释.
一是现代企业理论.该理论认为所有权与经营权的分离是现代公司制企业的基本特征,与之对应形成的则是委托一*关系.由于委托论文范文*人追求目标不一致,可能产生委托一*矛盾.加之信息不对称,所有者无法观察到经理人人力资本的使用程度,后者往往就会在信息噪音下追求自身效用最大化而忽视或损害委托人的利益,由此产生委托*矛盾(Fidan Boylu,Haldun Aytug, Gary J.Koehler,2009).由此可见,企业效益最大化的前提是使股东掌握的剩余索取权和经理所掌握的剩余控制权尽可能趋于一致.股票期权制度内在地满足了这一要求,它使经理人员在掌握“自然”控制权的同时,又拥有一定的剩余索取权并承担相应风险.可见,股票期权激励方案使经理人员的利益和股东利益长期保持一致,从而缓和了委托*制固有的利益冲突,达到减少*问题和改善公司治理结构的目的.
二是人力资本理论.这一理论是对物力要素垄断生产、物力资本独享剩余索取权和控制权的突破.人力资本理论解释了人在物质生产中的决定性作用,判定人力资本是未来满足或未来收入的源泉(江涛,2008),证明了人是经济增长的真正动力.因此,人力资本的价值应得到认可,人力资本所有权作为一种产权应该参与企业的剩余分配.但与此同时,人力资本内在可控而外在难以度量的特性,也导致了经营者与委托人之间的信息不对称,进而产生委托*矛盾.所以,真正能够保证人力资本充分发挥作用的薪酬激励制度必须体现人力资本的特殊属性和特殊产权地位.股票期权激励制度正是通过股票比例配额,使人力资本所有者享有剩余索取权和一定的管理控制权,以期权形式实现了延期兑现.
二、经理股票期权制度比较
(一)产权归属机制
一般地,在产权明晰的前提下,国外经理股票期权的所有者为了保障自身的利益,就会有意识地把认购股权的额度控制在一定比例内;反之,产权不明会导致所有者对公司失去控制,形成“内部人控制”,弱化股票期权的长期激励作用.
在我国,产权不明晰在国有企业中较为突出.国有企业属国家所有这一点毋庸置疑,但由于缺乏现代产权制度所要求的人格化的利益主体代表,国有产权存在着事实上的“所有者缺位”.这导致了在实施股票期权后,激励效果由于缺乏相应的约束而明显减弱.另一方面,这些企业虽然有主管部门管理,可大多数部门只单纯强调国有资产的保值增值、防止国有资产流失,而很少去考虑企业人力资本的价值,这使得经理股票期权制度并不能发挥相应的激励作用.
(二)公司治理机制
国外上市公司的股票期权的制度约束条件是董事会、监事会、股东大会及经理层分权制衡模式.显然,这种公司治理结构为股票期权激励机制提供了制度性基础.主要表现在:其一,董事会、监事会、股东大会及经理层之间的分权制衡有助于划清各自的职责,避免“所有者缺位”所造成的监督弱化;其二,这种公司治理结构比较简单清晰,能够明确所有者和管理者之间的关系和股权比例,而将管理者置于一个相当重要和突出的位置,对经理层的股权激励效果则更加突出.
就我国大多数国有企业而言,法人治理结构较为复杂.相对于民营企业的一级委托*关系,即所有者代表(董事会)和经理人之间的问题而言,国企至少涉及两层委托*关系:政府和所有者代表(董事会)、所有者代表和管理者.在国企的“行政化”体制下,所有者与政府、管理者之间更多的是一种管理和被管理的隶属关系.由于缺少了有效激励的源泉,人力资本的使用难免缩水,股票期权也就很难发挥作用.
(三)法律治理机制
严格地说,我国尚没有一部关于股票期权制度基本架构与实施细则的相关法律,这相当于股票期权制度的探索试行实际上是在法律缺失中运行.我国公司注册时即要求公司的注册资本和实收资本一致,企业无法预留一部分股权给管理者分享,这些规定引发了股票期权的来源问题.再如,我国有关的证券法规规定,个人持股不能超过公司发行股份的1%.而美国有些经济学家认为,经理期权计划对美国经济由工业经济转变为以高科技为基础的服务性经济,以及宏观经济的持续繁荣提供了相当大的微观动力.根据莫克、肖莱弗和维斯尼的研究,经理人持股比例至少应大于5%.相对地说,我国较低的持股比例将很难产生有效激励.
(四)资本股票市场机制
国外股票期权激励成功的例子证明,成熟运作有效的资本市场有助于约束企业经营者的行为,是真实反映公司业绩的重要指标,同时也决定着企业的资金提供者对企业监督的方式以及经营成果的分配方式.但是我国目前的资本市场发育还极不完善,管理不够规范,主要表现在:第一,我国的股票市场不能准确反映上市公司的业绩.股票期权市场失真现象严重,给确定行权价带来了困难;第二,股票交易中投机性较强,我国股市中股市投机现象较为普遍,这样持有公司股票的经理人可以通过操纵公司的股票市场,产生自身受益的短期行为,获得高额收入;第三,股价与经营业绩的相关性弱,股市“牛短熊长”,受到的“噪音”干扰多,加大了股票期权的持有风险,也使一部分高管人员不愿意接受这种激励方式,甚至出现“反向激励效应”.
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(五)职业经理人市场机制
西方国家的股票期权目前已相当成熟,这与其管理者市场选择机制密切相关.建立起充分竞争的职业经理人市场,让竞争机制和激励机制同时发挥效用.这一措施可以使“真正的企业家”部分地占有经营控制权和剩余所有权,从而将自身利益与企业整体利益有效捆绑在一起.目前,我国民营企业经理人市场正在逐渐形成,而在国有企业,虽然经理人选聘的市场化程度在提高,但主管部门行政任命仍占相当大的比重.在这种情形下,实施股票期权制度很可能造成激励错位.
三、推进国有企业股权激励的对策
推行国有企业经营者薪酬激励是国企改革的必然.但是,我们不能期望某一种激励制度能够完全解决国企目前存在的所有问题.现行的经理股票期权制度由于内在制度、结构和外部的法律和资本市场等约束条件的限制,还不能全盘借鉴国外企业所实行的股票期权,而需要根据具体情况找出与之相适应的薪酬激励模式.在本文的层面上,经理股票期权激励机制的发挥既要求市场体系的完善和经营环境的改善,也要求法律体系的健全和制度的保障.大致说来,可以从下几方面加以改进.
(一)完善现代企业法人治理结构
在国有企业改制过程中,首先,要改变我国上市企业中存在的董事长与总经理由一人兼任、董事会成员大部分由经理人员组成这种不利于形成相互制衡内部治理关系的格局.由股东选举董事会,由董事会任命经营者,并且成立不受董事会制约的监事会,在公司内部形成决策机构、执行机构、监督机构的相互平衡制约.其次,建立多元化的投资主体,允许民间资本和国外资本进入国企,减少国有股在公司股权中的比重.让投资者对企业经理人员的行为进行监督,否则,在国有控股企业实行经理股票期权激励,无疑会使一部分经理人员对国家利益攫取合法化.在垄断性质的国有企业也要特别注意限制经理股票期权的试点(黄峰,2006).
(二)健全经理股票期权法律体系
我国现行法律法规中,与股票期权制度关系比较密切的主要有《公司法》、《合同法》、《证券法》、《股份有限公司规范意见》、《股份发行与交易管理暂行规定》等,而这些法律法规都没有涉及股票期权制度基本原则及实施细则.国家有关部门应尽快出台一套全面、统一的法规政策,完善现有的法律法规政策.如完善《公司法》有关国有企业、董事会制度、股份构成、适当减免税收、规范股市运行等等.在《论文范文论文范文关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》和《论文范文论文范文、国务院关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》等政策性文件中,对经理股票期权激励机制的探索试点明确了鼓励态度.随着国有资产管理体制的日益完善,股票期权激励机制所必需的配套规章制度也将进一步优化.
(三)培育资本股票市场
目前,我国一些外部监控组织,如会计、审计事务所和评估机构的独立性较差,不能有效地履行监督职能,政府应该在这些组织的建设方面进一步加大力量,使其不断完善和发展,加强对企业经理人员的有效监督.同时,还要加大对企业财务的监督力度,建立国有资产管理部门向国有控股公司和国有资产经营公司、控股公司和经营公司向下属国企派驻财务总监的制度,总监以国有股东代表身份进入监事会,加强对公司经营者的约束,防止机构投资者(公司的主要股东)幕后交易和操纵股价,通过“用脚论文范文”和劝告、沟通等方式直接影响公司决策.
(四)培育市场化的经理人机制
股票期权制度要发挥其激励作用,就必须要引入人才竞争的机制.首先,政府要改变国有企业经营管理政府化的传统观念,加快政企分开的步伐,建立与市场化的薪酬体系相适应的经营者人事制度;其次,逐步废除国有企业经理人行政任命制,,实行社会招标,建立经理人信誉档案,公司董事会根据公司战略和对象素质聘任公司CEO,加快社会招聘、竞争上岗的改革步伐;形成真正意义上的职业经理人市场,促进经理岗位上的竞争机制的形成.最后,建立起高效公正的职业经理人业绩考评体系,形成权威的经理人资质评价中心,制定适当的业绩评估方法和标准.
四、结束语
不可否认,实施股权激励是一项与国际上通行的激励约束机制接轨的中长期激励方式.作为一种新型的分配方式和激励手段,它对于提高国有企业的经营效率、实现国有资产保值增值具有重要意义.但是,由于我国的内部体制和外部环境还存在着诸多不足,因而不能够简单照搬国外的理论.当前的命题和要求是,企业的治理结构、运行机制、管理体制也必须与国际接轨,需要逐步突破技术上的难点,不断规范和调整法律以及相关制度,同时,加大力度促进我国资本市场等宏观环境的成熟.
总结:本文是一篇关于期权股票论文范文,可作为相关选题参考,和写作参考文献。
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