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资产论文范文论文范文

内容摘要：资产论文范文与货币政策之间的关系日益引起学术界的重视.资产论文范文波动通过财富效应、托宾Q值效应、资产负债表效应等渠道对经济活动产生影响.一些学者坚持认为货币政策无需对资产论文范文波动做出反应,另一些学者主张货币政策应该考虑资产论文范文.基于对国内外相关文献的回顾,本文梳理了资产论文范文波动影响货币政策途径的相关理论,介绍了在“货币政策应否考虑资产论文范文”这一问题上的不同理论及主张,并在此基础上予以简要评价.

关键词：资产论文范文资产论文范文波动货币政策

20世纪70年代以来,随着资本市场的发展和资产存量的增加,资产论文范文波动日益成为宏观经济领域的突出现象,给以稳定物价为主要目标的传统货币政策带来了巨大冲击,令其处于两难的境地：一方面,资产论文范文波动传递着有用的信息,它可能与未来的通货膨胀乃至金融体系稳定性密切相关,无视资产论文范文波动及其隐含的信息将导致货币政策效果的偏误,甚至有可能危及整个金融体系的稳定另一方面,资产论文范文波动也带来了不利的噪音,它的波动十分频繁而引起波动的原因又难以精确识别,一旦做出错误响应,不仅不能起到稳定经济的作用．反而可能造成加剧波动的恶果.

进退两难的局面之下,传统的货币政策需要进行调整并将资产论文范文纳入自己的政策框架吗?这一颇具挑战性的问题激发了各国学者与论文范文银行的深入思考与热烈争议,他们纷纷尝试给出一个最终的论断.本文基于对国内外相关文献的系统回顾和梳理,旨在考察学术界对于资产论文范文与货币政策关系的不同认识,为进一步的研究以及我国货币政策制订提供借鉴.

资产论文范文波动影响货币政策的途径

(一)财富效应

随着居民收入中资产占收入比重的增加,资产论文范文变化对居民的财富效应越来越明显.根据莫迪安里的生命周期理论,居民当期收入和恒久性收入的增加将对其消费造成不同程度的影响.股票论文范文上升,使得居民当期收入增加,对其消费有一定的刺激作用.房地产论文范文上升,使得居民的恒久性收入增加,对其消费的刺激作用更为明显.由于财富效应的存在,资产论文范文的变动会对消费需求产生明显作用.波特伯依据弗里德曼的永久性收入假说综述了股票论文范文的消费效应,而大多数的估计认为金融资产增加1美元会带来3美分的消费增长.

(二)托宾Q值效应

在资本市场上,股票论文范文的变动会改变企业的市场价值,根据托宾Q值理论,企业的投资水平取决于该企业的市场价值与其重置成本的比值,即Q值.股票论文范文上升时,企业的市场价值增加,当资本市场对企业的评价超出其重置成本时,即Q值大于1时,将刺激企业投资；股票论文范文下降时,企业的市场价值减少,当资本市场对企业的评价低于其重置成本时,即Q值小于1时,企业则不愿进行投资.从托宾Q值效应可以看出,资产论文范文的变动会对投资需求产生影响.托宾的理论忽略了投资的调整成本和股票市场衡量的资本价值均值与投资中资本的边际价值之间的区别.然而,林文夫的研究表明,只要企业的利润方程式是资本和调整成本均为凸的一阶齐次方程,那么托宾的理论就可以成立.在这种情况下,托宾Q值是决定投资的充分统计量.

(三)资产负债表效应

伯南克和格特勒认为企业家净值可能在经济冲击中发挥重要作用.为了联合并激励企业家和那些为他们提供资产的人,企业家在投资中注入一定的资本可能是重要的.投资中自筹资金的比例越大,激励联盟就越密切,出资方就更愿意提供资本.由此,伯南克和格特勒构建模型说明今论文范文功的投资会导致明天更多的企业家净值,也就减少了明天资本的成本并增加投资.通过这种方式,今天的收益冲击会影响到未来.

在伯南克和格特勒模型中净值随收入的变化而变化.清泷信宏和穆尔从总体经济活动可能影响净值,进而影响投资的原理,提出在经济发展好的时候企业家的资产价值增加,因此扩大了净值和投资的效应.

货币政策应否考虑资产论文范文

(一)货币政策无需考虑资产论文范文

伯南克和戈特勒认为,资产论文范文波动固然会对实体经济带来冲击,但将资产论文范文纳入货币政策框架的收益甚微.在后续研究中,他们指出,灵活的通货膨胀目标制是实现经济稳定和金融稳定的有效制度,只要预期通胀稳定,货币政策就无需对资产论文范文波动做出反应.进一步地,他们认为,即便通胀预期受到影响,由于无法区分资产论文范文波动究竟是来自于泡沫因素还是来自于基础因素,货币政策响应资产论文范文波动的潜在成本很高.

斯托克和瓦特森持有相近的观点.在考察了一年中168个经济指标对美国通货膨胀的预测能力后,他们认为,股票论文范文和汇率在预测通货膨胀中的表现甚至还不如传统的菲利普斯曲线.

(二)货币政策应该考虑资产论文范文

提出过著名的论文范文交易方程式的美国经济学家欧文·费雪是“响应论”当仁不让的创立者.基于货币数量论的一贯立场,他认为,货币供应量的增加首先引起的是资产论文范文上涨,然后才是消费品论文范文的上升；货币当局追求的论文范文水平稳定不应该是单纯的消费品论文范文稳定,而应该是包括生产、消费、服务论文范文以及股票、债券和房地产等资产论文范文在内的广义论文范文水平稳,定.虽然这一认识在当时并未引起足够的重视,不过,时过境迁,当资本市场快速发展、资产存量急剧增加、资产论文范文波动频频,以至于传统的货币政策框架左支右绌、进退两难之际,学术界又莫不对费雪的观点报以深切的关注.正是在他的思想指引之下,一大批后继者如阿尔钦与克莱茵、希布亚、斯梅茨、古德哈特和霍夫曼等孜孜以求,致力于寻找能够涵盖资产论文范文的广义论文范文水平指数.

费雪之后的1973-1990年间,阿尔钦和克莱茵扛起了响应论的大旗,成为这一阶段的代表性人物.阿尔钦和克莱茵认为,CP J或者GDP平减指数仅仅包含了商品的当前论文范文,而准确衡量生活论文范文还应该考虑商品的未来论文范文.进一步地,他们认为资产论文范文能够充当商品未来论文范文较好的替代品,从而明确主张货币当局应该关注资产论文范文.稍后,涉谷借用二人的思想,以传统意义的通货膨胀率与资产论文范文上涨率的加权来反映广义论文范文水平,构建了动态均衡论文范文指数DEPI( Dynamic Equilib-rium Price Index)；斯梅茨阐明了非预期的资产论文范文变动影响通货膨胀预期的机制,断言资产论文范文包含的信息可以改善通货膨胀预测.

资产:资产论文范文走势如何？

近年来,古德哈特和霍夫曼通过大量实证检验发现,资产论文范文尤其是房地产论文范文,在统计样本数据内的确有助于预测通货膨胀.他们主张,一旦发现资产论文范文上涨过快,即使像消费品论文范文指数等传统意义上的通货膨胀指标还比较稳定,货币当局也应该采取紧缩性的政策措施.稍后的菲拉多、巴里奥和怀特等人也持有类似观点,在他们看来,即使当前的通货膨胀没有偏离目标区间,论文范文银行也要随时做好应对资产论文范文变化的准备.古德哈特和霍夫曼还对货币条件指数予以扩展,构造了金融状况指数FCI( Financial ConditionIndex),以此反映未来通货膨胀的压力.古德哈特和霍夫曼之外,切凯蒂运用包含金融资产变量的一个通货膨胀预测模型对众多国家进行了考察,证实包含了资产论文范文的模型预测绩效更好.

货币政策如何考虑资产论文范文

(一)以广义论文范文指数扩展CPI

阿尔钦和克莱茵沿“费雪的跨期消费分析传统”尝试着构建了跨期生活论文范文指数ICLI.毋庸置疑,在实践上,这一探索具有开创性意义.

稍后,涉谷借用二人的思想,以传统意义上的通货膨胀率与资产论文范文上涨率的加权来反映广义论文范文水平,构建了动态均衡论文范文指数DEPI.

(二)以MCI或FCI替代CPI

货币条件指数MCI是短期实际利率和汇率相对于基期的加权平均,由加拿大论文范文银行率先提出并于1 994年用作货币政策操作目标.通过对MCI的跟踪测量,加拿大论文范文银行得出结论：当MCI下降时,货币状况往往比较宽松；当MCI上升时,货币状况通常较紧.

斯梅茨指出了MCI的两个缺陷：一是利率和汇率对贸易品部门和非贸易品部门的影响不同,MCI中的最优权重必将随时间变化而变化；二是MCI忽视了潜在的一些有用信息和资产论文范文变动的均衡作用.

古德哈特和霍夫曼对MCI予以扩展,构造了包含短期实际利率、实际有效汇率、实际房地产论文范文和实际股票论文范文在内的金融状况指数FCI,以此反映未来通货膨胀的压力.通过对G7国家的实证研究发现,FCI指数在样本数据内对通货膨胀具有良好的预测能力.

国内相关研究

钱小安、瞿强、易纲与王召等学者较早关注金融资产论文范文对货币政策的冲击,他们一致认为,资产论文范文最多只能作为货币政策间接的参考指标.稍后,郭田勇剖析了资产论文范文与宏观经济之间的传导机制,认为不宜将资产论文范文直接纳入货币政策目标.蒋振声和金戈、孙华好和马跃实证检验了我国货币市场与股票市场的关联性；汪恒、段忠东、王虎分别考察股价和房价对我国通货膨胀的影响,以验证二者预测通货膨胀的能力,他们认为,货币政策应当对资产论文范文波动给予适当关注；伍戈则认为,货币政策应高度关注资产论文范文波动.最近几年,一批学者如卞志村、陆军和梁静瑜、戴国强和张建华等尝试构建中国的FCI,他们普遍认为,FCI可以作为中国货币政策的重要参考指标.

简要评价

综上所述,对于资产论文范文影响货币政策的基本渠道,学术界取得了一定共识,但是仍然缺乏系统的梳理.与此同时,对于货币政策要否、如何响应资产论文范文波动,目前还存在明显分歧,无论是理论研究还是实证检验仍然不够成熟.有鉴于此,各国论文范文银行在实践中也持比较保守的态度,而学术界较为普遍的看法是：货币政策不应直接响应资产论文范文波动.然而,财富效应、托宾Q值效应、资产负债表效应的存在,已经在相当程度上提示了货币政策响应资产论文范文波动的合理性.随着资本市场的不断发展和资产规模的迅速扩张,资产论文范文和货币政策的联系日益密切,货币政策的制订更加无法漠视资产论文范文.

总结：本文关于资产论文范文论文范文,可以做为相关参考文献。

资产引用文献: