《基于EVA的企业业绩评价方法的应用》
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【摘 要】 经济增加值（EVA）能够更加准确地衡量企业的价值,并且保证实现股东权益最大化的财务管理目标,从而更加科学、系统地进行企业业绩评价.文章以保利地产为例,研究探讨经济增加值的业绩评价方法及其在实际应用中的优势与缺陷,并提出解决对策.
【关键词】 企业价值;经济增加值;业绩评价
【中图分类号】 F234 【文献标识码】 A 【文章编号】 1002-5812（2020）03-0072-03
一、EVA的基本原理
(一)EVA的含义
EVA即经济增加值,是指从税后净营业利润中扣除股权和债务的全部投入资本成本后的所得,其核心是资本投入是有成本的,企业的盈利只有高于其资本成本时才会为股东创造价值.EVA与传统财务指标的不同之处在于,EVA是补偿了债权人和股权人的投资报酬之后的剩余利润,考虑了占用股权成本的机会成本,避免了管理者因忽视股权资本的有偿性而导致的资源滥用与浪费.
(二)EVA的计算方法
由于企业之间的经营性质、业务范围不同,基于不同的业绩评价目标,用EVA进行企业业绩评价时所做的会计调整会有所不同,因此对于税后净营业利润、投入资本的调整程度也存在一定差异.EVA计算的重点就是对会计利润和资本成本的会计调整.一般来说,只需要进行5—10 项重要会计事项的调整即可以满足企业的业绩评价.
1.财务费用.主要包括负债的利息支出以及汇兑损益等.汇兑损益不受企业控制亦不属于企业日常经营活动的收益或支出,不能列入企业业绩考核中.
2.各项准备金.会计计提资产减值准备时,损失并没有发生,而是将未来可能发生的损失提前计入损益,从EVA角度看会造成会计利润和流之间的差异,因此要将当期发生的准备金剔除.
3.研发费用.根据EVA基本原理,考虑企业未来发展,应该将研发费用进行资本化,并在预计使用期限内摊销,而不是直接计入到当期损益.
4.在建工程.属于企业对未来的投资,投资金额大,而且在当期不会带来经济收益,若把在建工程金额直接计入到资本成本中会降低EVA指标,导致管理者降低投资的积极性.
5.营业外收支.属于非经常性损益,若将其计入经济增加值的计算中,不能真实反映企业的业绩.所以,在计算税后净营业利润时将其剔除,并且资本化.
6.递延所得税.根据EVA基本原理,在扣减所得税额时应为实际缴纳的税额,不应考虑未来需要缴纳或不需要缴纳的税额.
(三)EVA的计算公式
经济增加值（EVA）的计算公式为：
EVA等于NOPAT-TC×WACC
其中,NOPAT为税后净营业利润,TC为投入资本,WACC为加权平均资本成本率.
1.税后净营业利润是指由利润表中的净利润剔除使会计利润失真的项目后得到的基于股东的利润额.
税后净营业利润（NOPAT）等于营业利润+财务费用+各种资产减值准备金额的增加+递延所得税负债余额的增加-递延所得税资产余额的减少-EVA税收调整
EVA税收调整等于利润表中的所得税费用+税率×（财务费用+营业外支出-营业外收入-当年计提的各项减值准备）
调整后的税后净营业利润为在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润,也即全部资本的税后投资收益.
2.投入资本是指管理层为股东创造财富所占用的全部资本,不仅包括债务资本还包括股权资本.计算公式为：
投入资本等于债务资本+股权资本-在建工程净值
其中,债务资本为有息负债,不包括应收账款等无息负债,其计算公式为：
债务资本等于短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
股权资本不仅包括普通股东权益和少数股东权益,还包括递延所得税贷方余额和各项准备金的约当股权资本,其计算公式为：
股权资本总额等于普通股东权益+少数股东权益+递延所得税贷方余额+各种资产减值准备金余额
3.加权平均资本成本率即股权资本成本与债务资本成本按市值加权的平均资本成本.计算公式为：
WACC等于Kd×D/（D+E）×（1-T）+Ke×E/（D+E）
其中,D表示债务资本市值;E表示股权资本市值;T表示所得税税率;Kd表示债务资本成本率,取3—5年期中长期银行贷款基准利率;Ke表示债务资本成本率,通常采用资本资产定价模型估算.
二、基于EVA的企业业绩评价方法的具体应用
业绩评价,是指通过建立综合评价指标体系,运用数理统计和运筹学的方法,定量分析与定性分析相结合,对企业一定经营期间的资产质量、盈利能力、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判.主要包括传统的财务指标评价方法、基于盈余收益的评价方法、基于EVA的业绩评价方法和融合了非财务指标的平衡计分卡法等.下面以保利地產为例说明基于EVA的企业业绩评价方法的具体应用.
(一)税后净经营利润
根据税后净营业利润的计算公式,保利地产2011—2015年税后净营业利润的计算结果如表1和表2所示.
(二)投入资本
根据投入资本的计算公式及保利地产的年报资料,保利地产2011—2015年资本总额如表3所示.
(三)加权资本成本
采用《企业负责人经营业绩考核暂行办法》中规定的企业资本成本率,在计算保利地产EVA时采用的资本成本率为5.5%.
由以上数据可以计算出保利地产2011—2015年的经济增加值,计算结果如表4所示.从表4可以看出,保利地产2011—2015年的EVA均大于零且整体呈上升趋势,说明保利地产的日常经营活动可以为股东创造财富.
三、保利地产的EVA业绩评价
保利地产2011年至2015年EVA值变化如下页表5所示.可以看出,保利地产的经济增加值五年来均为正,表明保利地产在能够满足股东最低资本报酬率的情况下为公司创造了财富.五年来,体现公司经济利润的税后净经营利润和反映公司规模的投入资本也都处于上升趋势,公司利润逐年提高,规模不断扩大,发展呈良好态势.
保利地产的资本成本降低从而经济增加值增长的原因,一是2015年由于国家调控政策放宽、公司大力发展销售,政策的利好和公司自身销售的推广使保利地产当年实现销售收入1 541亿元,销售面积达1 218万平方米,分别同比增长12.75%和14.22%.二是保利地产注重调整资本结构,优化资产质量,从而使资本成本不断降低.如表6所示,2015年,保利地产投入资本总额为1 032 998.76万元,较2014年仅上升了4.97%,為五年来最低值.2015年保利地产通过发行公司债、发行中期票据等成本较低的融资方法,降低了公司的整体融资成本.
四、EVA值与传统财务指标的对比分析
保利地产的净利润及经济增加值变动情况如表7所示.
2011—2015年,保利地产的净利润及经济增加值整体呈上升趋势,且趋于一致.这说明保利地产的盈利能力良好.尽管在2010年国家对房地产行业施行了一系列调控措施,但保利地产仍能准确把握市场脉搏、坚持自身开发策略,营业收入5年来增长近3倍.这主要是因为经济增加值的计算受税后经营利润的重要影响,而税后经营利润可以由净利润调整得出.所以对于保利地产的业绩评价,EVA和财务指标评价体系具有一定的趋同性.
2013年保利地产的净利润呈上升态势而经济增加值却有所下降.造成净利润与经济增加值反向变化的原因主要是根据会计准则计算的净利润没有考虑到企业股东的机会成本.2013年,保利地产的权益资本成本由2012年的5 503 276.89万元增长到6 940 070.72万元,提高了26个百分点,没有考虑到权益资本的成本其实会使会计利润虚高,所以净利润呈上升趋势,而EVA则下降.
可见,根据会计准则计算的利润由于没有考虑到风险约束的最低回报率,不能真实地反映企业的借贷成本,会高估企业利润,与企业真实的盈利水平有一定的偏差,造成信息的使用者决策失误.而考虑到股权机会成本的EVA业绩评价,剔除了会计失真的影响,进行了一系列的会计调整,重新定义了企业业绩,因此能更加真实地反映企业的经营业绩,在一定程度上解决了传统财务评价体系的不足,避免了企业管理者通过操纵盈余进而影响红利支付的行为.
四、结论
通过对保利地产的案例分析可以看出,基于EVA的业绩评价相较于传统财务指标可以更准确地反映企业真实的营业能力,EVA可以真实地反映企业的经营业绩,综合考虑到股权资本占用的机会成本,更加准确地评价企业创造价值的能力.
但是,EVA业绩评价体系也存在一定的问题,需要耗费大量的人力、物力进行项目调整、数据选择计算,因此,需考虑成本效益原则,尽量将成本降到最低,满足计算数据的要求.EVA的评价体系是基于企业披露的信息,企业信息披露质量的高低决定着评价体系的有效性,如果信息不真实,导致企业做出错误的决策,会减损企业价值.为此,企业应当重视信息披露的质量,同时加强内部监管.
对于企业日常管理业绩的评价不能仅仅依靠经济增加值这一个指标,应结合传统的财务指标和非财务指标进行综合评价,将杜邦分析法、EVA业绩评价方法、平衡计分卡等相结合,积极探索出适合我国会计准则和市场的业绩评价体系.
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