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金融和套期保值论文范文

【摘要】随着全球经济一体化的发展,很多跨国企业通过各种金融衍生工具来减少利率和汇率风险.然而由于金融衍生品产品原理复杂,实际操作过程中很容易导致巨额亏损.本文以中信泰富KODA累计期权合约投资亏损为研究对象,分析合约存在的巨大风险敞口及风险收益不对称等,希望对我国企业利用金融衍生品进行风险管理提供借鉴意义.

【关键词】中信泰富 KODA 金融衍生品套期保值

1事件背景

2006年3月,中信泰富为获得西澳的铁矿石开采权,以4.15亿美元的收购了Sino-Iron和Balmoral两家公司,预计将获得共20亿吨的磁铁矿资源.由于绝大多数项目支出都用澳元结算,而中信泰富使用的是港元,为降低未来澳元升值风险,中信泰富决定利用金融衍生品KODA进行套期保值.2008年10月20日,中信泰富因KODA产品发生巨额亏损,引起股价突然暴跌55%.次日,中信泰富外汇期权交易亏损超过150亿港元,之后引起投资者恐慌,不断抛售手中持有的中信泰富股票.2009年3月,中信泰富发布年报称KODA投资给公司带来巨额亏损,大约为126.62亿港元.

2合约内容

KODA是一系列场外交易的非标准化期权组合.它主要是金融机构针对大客户的特定需求设计的,通常没有第三方参与,因此合约很大程度上取决于交易双方之间的博弈.西澳的铁矿开采项目以美元计价,开采过程中发生的费用以澳元计价,小部分资本支出是以欧元计价,铁矿石运回国内又需折算为人民币,因此合约标的主要澳元、欧元、人民币,共计23份.由于澳元数量占绝大多数,因此重点分析澳元合约.澳元合约共计15份,执行汇率为1澳元等于0.87美元,以月为结算周期,最高交易量90.5亿澳元,该合约于2010年10月终止.中信泰富承担的权利义务如下：

（1）当澳元兑美元汇率超过0.87（例如1澳元等于0.88美元）,即澳元升值时,中信泰富有权以执行价（0.87美元）购入澳元,获得澳元行权价与市场价之间的差价收益,大约为150万美元-700万美元.由于设置了障碍水平,每份合约都有最高利润上限,当汇率超过1.016美元/澳元时,合约自动终止.由此可见,中信泰富的盈利空间是有限的,所有澳元合约加起来盈利仅为5150万美元,折合为4亿港元.

（2）当澳元兑美元汇率下跌低于0.87（例如1澳元等于0.86美元）时,此时澳元贬值,中信泰富仍然要以0.87的高汇率接盘,且需按照2.5倍的杠杆比率,每月需购入2500（1000*2.5）万澳元.雪上加霜的是,由于没有自动终止协议,理论上亏损可以无限大,只要澳元不断贬值,中信泰富就必须高位接盘,合约到期时最多需要接盘90.5亿澳元.

3亏损原因分析

3、1收益损失不对称

澳元合约可以分解为两种期权组合：1份向上敲出的看涨障碍期权多头和2.5份看跌期权空头.在不考虑期权费的前提下,期权组合损益情况如下图所示：

从图3-1可以看出,中信泰富买入1份敲出看涨期权的盈利是有限的,最大盈利为0.146美元/澳元,由于设置了障碍水平1.016美元,当汇率超过这一水平时,合约自动失效.同时中信泰富卖出2.5份看跌期权的最大收益为0,损失却是无限的.

3、2风险敞口较大

当澳元汇价持续走低时,中信泰富仍需按照0.87澳元兑美元的汇率每月购入2500万澳元,直至合约到期,则一年需要买入的澳元数量为：

2500万×15份×24个月等于90亿澳元

但根据预计,到2010年投资项目的资本开支为16亿澳元,加上设备、工程等投入每年大约10亿澳元,合计每年需要花费26亿澳元,这与合约中90亿澳元相差甚远.很明显,合约规模与实际需求并不匹配,中信泰富的风险敞口较大.

3、3内部控制不完善

中信泰富能够签署如此巨额、复杂且存在明显不合理条款的衍生品合约,其内部公司治理和风险管理肯定是有问题的.据调查,中信泰富在签订合约时并没有成立专门的金融风险管理部门,对合约风险也未进行任何合理评估和把控.財务董事张立宪及相关的工作人员也没有详细熟知合同条款,对杠杆率、障碍水平、风险敞口等关键变量的合理性并未进行充分研究和评估,公司内控制度的不完善,也起到推波助澜的作用.

4启示

金融衍生产品具有高风险性,企业应选择最符合套期保值目标的简单常用的金融衍生产品,如在场内标准化的期货合约,场外灵活的远期、期权等产品.此外,企业必须健全风险控制机制,公司管理层应加强对风险的有效监督.专业的金融人才能够降低甚至规避金融风险,企业要提高风险管理人员的预判能力,科学预测汇率的未来走势,提高风险预警和防范能力.

总而言之，这是关于衍生品方面的大学硕士和本科毕业论文范文,可作为金融和套期保值相关论文开题报告写作参考和职称论文写作文献资料.

金融和套期保值引用文献: