《从金融供给侧改革角度看科创板意义》
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[摘 要]丰枯不均的资源配置,使“新经济”步履维艰,经济转型也仅限于美好愿景.内忧外患之下,市场对于资本市场改革的期盼日益迫切.在此背景下,科创板应运而生,成为金融供给侧改革的排头兵.科创板的开启,将为科技创新企业的发展注入源源动力,同时也意味着中国金融体制改革步入新阶段.
[关键词]金融供给侧改革;直接融资;多层次资本市场;新经济
[DOI]1013939/jcnkizgsc202008048
兵马未动,粮草先行.作为实体经济的血脉,2019年中国资本市场的改革迈出了关键性的一步.科创板的推出,一方面体现了经济转型中对于“治本”的思考,另一方面也反映了国家对资本市场改革的决心.其不仅有利于加大直接融资力度,构建资本市场优胜劣汰的机制、实现资源优化配置,为“新经济”提供资源支持,同时也是中国经济体制改革的里程碑.先破后立,以2019年为重要时间点,中国经济体制改革将迈入新阶段.
1金融供给侧改革需解决的问题
总体来看,金融供给侧改革解决的重点是金融发展中的“回归本源”和“结构优化”问题.其最终目标是通过优化金融结构、完善多层次资本市场体系,为实体经济健康发展和经济转型提供更为有效的金融服务.
11金融“回归本源”面临的问题
第一,着力解决金融“脱实向虚”现象.近年来,中国金融“脱实向虚”的现象越发严重,表现为实体金融和货币金融比例严重失衡.在此背景下,越来越多的资金涌入以短期套利为主的金融领域.“此消彼长”效应导致实体金融日益萎缩,实体经济缺血情况越发严重.另外,为了追逐短期利润,博利资金不断增加杠杆比例,系统性金融风险不断提升.
第二,金融对制造业支持力度减弱.金融“脱实向虚”的一个显著表象就是近年来金融对制造业的支持力度不断减弱.与发达国家制造业“空心化”对照,依然处于发展中阶段的中国,近年来却过早出现了制造业占比过快下降的现象.上述制造业“空心化”早熟现象与金融“脱实向虚”有着密切关系,如2018年中国贷款增量中制造业获得的比重仅为33%.因此,金融供给侧改革的一个重点旨在促使金融回归本源.
12金融“结构优化”所需解决的问题
第一,优化社融结构,提高直接融资比例.金融供给侧改革的另一要点在于改变目前社会融资结构性不平衡.从现有的社融结构来看,以银行信贷为主体的间接融资比例过高（近80%）,与此对照,以股权融资为代表的间接融资比重相对偏低.相对于银行贷款等间接融资,以股票为代表的直接融资比例依然有限.
第二,融资成本明显分化,民企融资依然困难.“结构不合理”的另一方面表现为不同主体融资成本分化明显.由于缺少担保、财务制度不健全等原因,以民营企业为代表的“弱势”主体融资成本相对高昂.尽管近年来相关扶持政策密集出台,但出于利益及政策时滞性,民企融资难问题短期难见曙光.总体来看,目前我国信贷投入主要以国有企业和政府项目为主.
2科创板在“金融供给侧改革”中的作用
“金融供给侧改革”旨在于对目前不合理、失衡的资源配置予以调整,其方式是通过市场化手段,以优胜劣汰方式进行更优资源配置,为未来中国经济“高质量”发展提供金融支持.由此可见,在中国经济转型的宏大背景下,科創板将发挥不可或缺的作用.
21科创板的意义
第一,进一步完善多层次资本市场.科创板对于多层次资本市场建设意义重大.以注册制为试点的科创板的推出,意味着我国对创新型企业的金融支持提升到一个全新高度.注册制试点是我国资本市场发展的一个标志性事件.在此之后,以审批制、核准制为代表的旧有资源配置方式将渐行渐远,而以“优胜劣汰”为代表的市场化资源配置将渐成主流.同时,科创板的推出进一步完善了多层次资本市场结构,形成了以主板、中小板、创业板、科创板以及场外市场为代表的多层级资本市场结构（如图1所示）.
第二,促进金融结构优化,抬升股权融资比例.科创板的推出,将使不同融资主体站在同一起跑线上.资金供给方将不再限于信贷资金.资金的多元化、融资的直接化,有利于调整目前金融资源丰枯不均,逐步引导资金流入优质科创型企业,开辟优质民企直融渠道,改变目前信贷资源过度集中于国有企业、政府项目以及地产领域的现状.并逐步实现通过股权融资拉动新经济融资,实现我国的产业升级与转型.
第三,引导资源服务实体,修正金融“脱实向虚”.科创板通过制度创新引导中国资本市场更加市场化、开放化及国际化,科创板引导金融资源流向新经济、战略新兴产业,在优化我国资本市场结构的同时,将最终修正目前金融“脱实向虚”现象.此外,科创板的宝贵经验有望推广至其他板块,有助于推动中国资本市场全面成熟.
22预期影响
第一,极大拓宽股权私募基金（PE）退出通道有助于形成PE投资良性循环.缺乏退出渠道,是国内PE等风险资金止步于科创企业的重要原因.风投市场高度市场化的特征与国内资本市场体制间的脱钩,使此前风险资金在风投、上市、退出三个渠道间难以形成良性循环.科创板的推出,弥补了上述缺陷,极大拓宽风投机构退出渠道.上述机制创新,将有效激发国内PE等风投机构的投资热情,有助于推动PE更早介入企业投资,满足科创企业早期融资需求.
第二,体制套利空间缩减,新三板与科创板升降渠道有望打通.科创板的推出,不仅极大拓宽了PE退出通道,激励国内PE风险资金的投资热情.同时也进一步拓宽了场外市场的转板渠道,场外市场与场内市场间的联系也将更加密切.如随着西部超导、嘉元科技、天准科技和南微医学四只新三板个股成功升级至科创板后,原来长期遭受冷落的新三板也开始门庭若市.展望未来,科创板与新三板间制度上套利空间将逐渐缩减,随着新三板与科创板间升降渠道的进一步顺畅,其作为苗圃价值日益显现.
第三,资本市场行业结构有望优化,新兴产业比重将提升.随着资源配置的不断优化,资金有望从目前传统产业逐步转向新兴产业,并由此引导资本市场行业结构的调整.如目前A股上市行业主要集中于银行、非银金融和采掘三个领域,占比近40%（如图2所示）.上述表象与我国目前资本市场的深层结构之间有着密切
关联：以间接融资为主导的金融体系难以满足对新兴行业的资源支持,迫使大量优秀的本土企业被迫远赴海外融资.展望未来,随着以科创板为代表的国内资本市场改革进一步深化,新兴企业通过国内资本市场融资将触手可及、不再遥远.可以预计,在资本市场强有力扶持下,国内新兴行业有望迎来新一轮快速发展期.同时,随着新兴行业及新经济产业渐成主流,国内资本市场的行业结构优化和调整也将自然而成.
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该文结论:该文是关于对不知道怎么写供给侧改革论文范文课题研究的大学硕士、金融本科毕业论文金融论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料.
金融引用文献:
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