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注册制如何避免“换汤不换药”

主题:中国证监会上海监管局 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2024-01-13

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中国证监会上海监管局论文

目录

  1. 中国证监会上海监管局:证监会增加“问核程序”加强监管发行审核

监管与审批各司其职

注册制是股市改革的大势所趋,但在信用制度严重缺失、没有集体诉讼和损害赔偿制度的大背景下,贸然推出注册制改革,会否成为市场的重大利空,损害投资者的利益?实施注册制是否会变成病急乱投医?

从审批制到核准制,如今又由核准制转为注册制,从证监会监审合一,到交易所成为证监会衍生机构,引发外界认为这是“一家人互换”的忧虑.

对此,中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏向《经济》记者表示,注册制的核心是证监会的注册制与交易所的核准制结合,但是我国的核准制一开始就走偏了,不是交易所行使的核准,而是证监会“选美”.“因此实施注册制,就像是足球改革,首先要让足协与体育总局脱钩,这样才能把交易所也纳入证监会监管的视野,有了这样的监管机制,就不能把监管者与审批者搞到一家,从而引发‘一家子互换’.”

同核准制相比,注册制究竟是不是一个更好的选择?对此,刘纪鹏向记者表示:“现在的核准制是最差的制度,交易所制度再坏也不会坏过现在.”过去的核准制不是国际规范的核准制,香港的核准制是由香港证监会注册聆讯委员会把关核准,他继而表示,我国的发审委就是从香港借鉴,从这个意义上,我们不能光抱怨核准制不好,还要改变整体的市场环境,否则注册制再好,我们也会搞臭.

“这种背景下,第一,要认识到注册制不是没有人核准,第二,这个核准一定不会比现在更差.”刘纪鹏介绍道,今后证监会没有发审委,交易所还会有类似机构,但是标准逐步下降,不把盈利性当做主要指标,而是把真实性、程序性作为重点,只要披露是真实的,投资者自己判断风险.这样,上市也会简单一些,证监会放弃审批、重在监管,回归到位,交易所也从实质性审核向程序性、真实性审核转移.

在刘纪鹏看来,注册制和核准制不是非此即彼、完全对立的概念,两者各有其自身的优势和缺陷.核准制的立法理念重在预防,防止没有投资价值的证券进入市场;注册制的立法理念是重在惩戒,通过严厉的反欺诈制度达到事后保护投资者的目的.

交易所间要避免恶性竞争

那么,注册制的实施会不会像核准制一样容易形成权力集中,成为产生腐败的温床?

复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉记者,交易所权力下放,可能导致交易所之间对备案制的做法上面出现实质上的差异.“这就会导致企业注册倾向于较为松的交易所,监管的套利使得平台为了吸引企业来上市产生恶性竞争,这可能会稀释掉监管的力度,所以恶性竞争的做法一定要打击.

中国上市公司促进会执行会长张国君认为,注册制自由度相对宽松,但是也会面临最终审查问题,对比之前核准制下,“企业想要上市,手捧头香,找不着庙门”,转为注册之后,国家不多干预,权力下放给市场,上市门槛降低,这也正体现了中国由计划经济脱胎换骨向市场经济转变.

审核环节下放后,交易所究竟如何去审?刘纪鹏解释,目前来看,各个交易所的竞争已经开展起来,沪深交易所之间竞争,沪深与港交所之间竞争,深交所的创业板、中小板和新三板又在竞争,这种情况下,每个交易所除了为上市公司服务外,还要把握少出丑闻.

这种背景下,交易所就如何建设自己的核准制上也在招兵买马,扩充发行部门的力量,刘纪鹏认为,“这实际上是扩充核准力量,由交易所的发行部来核准.”

对此,刘纪鹏向记者表示,目前应该借鉴香港联交所的做法,香港联交所有聆讯委员会,聆讯委员会并不等同于目前我国发审委的职能,而是由专业人士组成的,包括律师、会计师、评估师、教授等.每个聆讯委员的意见,都会被真实地记录下来.但是目前我国大都是发行部和保荐人来解决问题,不满意就让企业重新准备,这种战略会使很多企业退却.证监会也同样面对类似的问题,如果过不了关就让交易所回去准备.

面对这样的情况,我国的两个交易所该何去何从?是保留一个庞大的发行部来审核,还是同样也建一个“聆讯委员会”性质的审核机构?“‘证监会注册、交易所审核’的思想还是要有的,要和程序性核准相结合,具体做法由交易所来定.”刘纪鹏表示.

监管需加大论文范文处罚力度

注册制后,上市门槛对于企业来说有所降低.那么新股发行是否会引发对股市“过度抽血”?对此,刘纪鹏回应称,“严格来说,证监会今后在上市节奏上将会有所调整,拟上市公司绝不会蜂拥而上.一方面,监管惯性会调节节奏,另一方面,按照市场规律看,即便企业一窝蜂上,股价也上不去,所以发行时机和窗口是每个公司IPO都会关注的,因此企业也会自我调节.”

同时,核准制的概念是为了提高公平竞争的舞台,而不是由政府说了算,但还是带来很多行贿的问题,对此,北京未名律师事务所律师张洪明认为,注册制下同样容易产生论文范文现象.他表示,实施注册制初期,由于没有具体的人把关,还会有很多人去钻空子,混入市场.这方面的案件会增多,但是经过一段时间的市场消化之后,怀着侥幸心理的人会减少.

那么如今由审核转变为监管,怎样才能避免一些不良问题的出现?

这就需要有配套的重组收购退市机制跟上,关键在于监管的加强.“要对上市公司披露信息的真伪性由像券商一样的第三方*公司进行非常严格的核准,由其决定达到标准的企业进入到主板市场.对于业绩不好的公司,要强化退出制度和重组收购,否则都是‘吸血’的企业,会破坏资本市场的健康发展.最终留下业绩好的企业,让它真正具有造血功能.”孙立坚告诉《经济》记者.

孙立坚也表示,注册制下,虽然上市的规模要考虑到资本市场的承受能力,但是也一定要有“优胜劣汰”存在,这牵涉到企业真实性的审核,“一旦发现有包装、伪造的企业,要加强监管打击力度,不能让企业感到违法成本低,只要付出低的违约金就可以继续在资本市场圈钱更要避免一而再地违约,造成其他企业也效仿的连锁反应.”

北京昱成投资管理有限公司董事长柳星也持相同观点,他认为,《证券法》、《公司法》、《刑法》等都要修改,《刑法》可以加入证券欺诈罪,让很多人不敢论文范文.“一个上市公司市值都接近100亿,利润才100万,这个事情是不正常的,但对一些上市公司论文范文的罚款仅仅100多万,论文范文成本太低了,所以论文范文处罚力度上也要改进.”

证监会,适度放权

在核准制时期,证监会处于事前监管的角色,在注册制后,是将更多的精力放在事后监管,还是分散力量给其他机构?又该如何更好地实现监管职能?

证监会已经拥有上百人的稽查力量.刘纪鹏建议,如果在方法上改革,证监会现在的监察力量在数量上是够的,可以考虑再把力度和权力加大,在冻结、审查,甚至在与公检法的配合上,要赋予证监会更多的职能,集中目标选准抽查制度.“我们经常说美国的税收制度让人不敢逃税,因为美国的税收制度是每年首先自报,自报和按千分之三比例的抽查结合,只要查出逃税,就会身败名裂,这就化解了自报中存在隐瞒虚假的行为,监管力量也不必像普查那么累了.”刘纪鹏表示可以从这个案例中找到注册制推行的经验,一旦发现问题,不管是来自证券公司、上市公司,还是交易机构的渎职腐败、内幕交易,证监会一定要处罚,让交易所脱离证监会的附属机构,角色不再随时互换,而是朝着公司制、市场化的方向发展.

柳星建议,对第三方机构如*公司也要进行法律的约束,宜缓不宜迟,“证监会负责审核的也就100来号人,注册之后如果把权力交给专业机构,像有签字权的保荐人、律师、会计师在中国保守估计得有30多万人,那究竟是证监会的道德水平高还是保荐的审核水平高?这些*机构能够经受住诱惑吗?所以一定要有相关法律法规跟上.”

柳星表示,这也是对老百姓负责任.“主板的投资主体90%是老百姓,发现新入户的投资人中60%以上是资产为5万-10万的老百姓,且不说老百姓对投资价值有没有辨别能力,他们对上市公司的数据真假都没有辨识能力,所以现在证监会还把着门不放,我觉得是对老百姓负责任的.”

张国君认为,要让市场归市场,监管归监管.“证监会要将权力全部下放,彻底断绝运动员与裁判员的联系.把权力放给交易所,专门执行监督职能,效果会比以往的二合一制度更加论文范文.企业对了就鼓励,错了就通报,必要时刻可以停牌.证监会如果又管核准,又管监督,就相当于他既是运动员又是裁判员.”

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是否需要第三方监管机构?

将IPO审批权下放到交易所,可能会加快企业IPO的进程,能够解决困扰企业多时的难题.但是权力下放多少是合适的,如何既不干扰市场正常走向,又起到监管的稳固作用?

对此,孙立坚认为,权力可以下放,但是监管的标准不能差异化.监管权力下放,对比香港的聆讯委员会,我国是否也需要一个第三方的监管机构?孙立坚认为,如果缺乏一个依法治理的正常头脑,监管者也可能会犯下一些错误,当监管者自己违规的时候,这些错误是不可估量的,因此非常需要出现第三方来监管,第三方是依法来实施监管的,这样监管部门才能真正公平公正地去监管这些市场参与者的违规行为,否则还是会出现利益输送的情况.

对此,张国君持不同观点,他表示,第三方的出现大可不必,“当你界定好自身身份时,你就站在第三方的执法角度上,对就是对,错就是错,只需要裁判.至于香港联交所、上证、深证都属于中国境内的,这些交易所在中间运作的过程中有加分效应,也有减分效应,应该结合中国特点,也就是由计划经济向市场经济全面过度的这种特点,整合出属于自己的裁判规则即可.”

如果我国的资本市场想要更加合理化的进程,孙立坚认为,资本市场信息披露的完整性和真实性都应该向发达国家资本市场学习.要在监管力度上,强化打击犯罪违规的成本,来震慑今天的企业过度包装,“因为海外的监管政策非常强大,这就是为什么好多外资企业在中国违规,到自己的本土不敢违规.”

对此,张国君也表示认同,他认为,核准制改为注册制,就是为了把市场的动能发挥到最大,但是不能变成无缰野马,不论是美国,还是欧洲多国组成的世界第二大经济体,都曾出现过金融危机的爆发.注册制出现以后,如果政府疏于宏观监管与调控,那么欧美的覆辙中国也将重蹈,如果中国这个巨人倒下了,爬起来会很困难.所以中国既要借鉴欧美的长处,也要结合中国的特点,发挥本国优势,形成一套大自由、小监管的形式,这将有助于市场的健康发展.

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中国证监会上海监管局引用文献:

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