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201 1年10月下旬以来,欧债危机愈演愈烈,市场信心严重不稳,这可能通过主权债务减值、跨国金融风险传染和经济衰退等渠道使欧洲银行系统面临更大压力,进一步影响欧洲经济增长,形成恶性循环.
一、欧债危机最新发展
2011年1 1月和12月,欧盟和欧元区领导人连续举行三次峰会,就希腊债务减计、EF论文范文扩大救助能力、欧洲银行业资本重组、财政条约和欧洲金融稳定机制等事项达成框架协议.ECB连续两月各降息o．25个点以刺激经济增长.11月3-4日,G20峰会召开,但在扩大IMF资源,增加对欧救助方面未达成任何具体协议.
一是欧债危机解决方案缺乏细节措施,具体落实困难重重.对欧盟三次峰会提出的救助方案,市场普遍质疑焦点在于：补充银行资本金缺少资金来源,希腊债务减计仍显不足且无具体操作细节,EF论文范文的SPV（特殊目的投资工具）和对部分新债发行担保的扩能计划短期内没有实质进展,英国明确反对修改欧盟条约,财政一体化进程任重道远.在面临较大不确定情况下,欧洲想要吸引外来资本参与救助难度较大.
二是欧元区债务融资压力加大,各国政府面临巨大挑战.Bloomberg数据显示,2012年欧元区政府和银行业融资需求为2万亿欧元,其中欧元区政府到期长期和短期债务达1.1万亿欧元,而2012年上半年和下半年,欧洲银行业到期债务分别达到6650亿欧元和3700亿欧元.
从希腊和意大利的情况来看,前景均不容乐观.希腊前总理帕潘德里欧在G20峰会前抛出全民公投紧缩计划的决定,引起全球市场剧烈波动,后虽被迫取消公投,但极大挫伤欧洲乃至全球对解决欧债危机的信心,欧元区领导人开始在公开场合谈论希腊退出欧元区.一些市场人士预期,希腊留在欧元区时日不多,希腊债务将会出现更严重违约.市场也严重担忧意大利高企的债务水平,加之政局不稳和经济恶化,逐日推高了意大利国债利率水平,11月10日意大利10年期国债收益率突破7%生死线,最高达7. 48%,与德国10年期国债利差超过575个点,5年期国债信用违约掉期( CDS)上升到543个基点,意味着意大利政府难以承受如此高的借债成本,不能通过市场融资偿还2011年年底1750亿欧元以及2012年2450亿欧元的到期债券,意大利主权债务风险临近失控边缘.迫于债务危机和经济改革压力,希腊和意大利政府分别在11月10日和13日组建由技术官僚领衔的临时政府,而如何应对复杂政治社会局面是摆在两国新政府面前的严峻考验.
市场恐慌气氛也向欧洲其他国家甚至核心国家蔓延,各国主权债券均遭到投资者抛售.西班牙与德国国债利差上升到欧元区成立以来最高点,连法国、奥地利、芬兰和荷兰等3A评级国家也不能幸免,这些国家国债融资成本连创新高,德国国债也出现罕见流拍.市场机构对此提出严重警告,2011年12月初,标普将欧元区15国长期主权债务评级列入负面观察,而穆迪则表示,如果意大利等欧洲核心国家卷入欧债危机,一场雷曼兄弟倒闭式的金融危机将席卷全球.
三是法德面临各自约束,严重影响市场信心.由于财政情况不容乐观,市场高度关注法国主权评级可能降级.11月10日,标普错误发布下调法国国债信用评级的消息,引发金融市场动荡,法国10年期国债收益率一度飙升28个基点,虽然事后标普出面澄清,但并没有完全消除市场担忧情绪,投资者依然对法国主权债券的安全性感到怀疑,该国国债CDS论文范文逐步上扬.另外,虽然各方强烈呼吁欧央行作为最后贷款人,加大危机救助力度,但是德国态度坚决,德国总理和德央行行长都明确表态反对欧央行干预欧元区国家国债市场,不同意用货币政策和央行外汇储备解决财政问题,这也为欧债危机解决蒙上了阴影.
一、欧债危机对欧洲银行业稳定的负面影响
主权债务是一个国家最重要的金融资产,在金融市场交易定价中居于核心地位,主权债务风险的发生必将对本国银行业造成重大负面影响.欧元区经济金融一体化程度加深,导致危机可能在欧洲银行业内迅速蔓延.欧债危机主要通过以下三个渠道冲击银行体系的稳定：
一是主权债券市值损失,严重恶化银行资产负债表.由于货币一体化和主权债务高流动性,欧洲银行业持有大量本国及欧洲其他国家主权债务风险敞口,主权债务评级调降或债务违约,对银行资产极具破坏性,如若银行资产大幅下降而负债保持不变,则最严重后果是银行无力维持正常运营.2011年7月,EBA表示欧洲大型银行对希腊、爱尔兰和葡萄牙主权债务的总风险敞口接近2000亿欧元,如果按照50%的债务减值计算,欧洲银行业的损失高达1000亿欧元.
资产损失带来的后续结果是,银行被迫加快去杠杆化,加大抛售主权债务力度,以减少风险敞口和满足资本要求.截至11月8日,法国巴黎银行减持主权债务所造成的账面损失达8. 12亿欧元,德国商业银行已减持22% PIIGS五国主权债务,规模达130亿欧元.大面积的抛售行为不仅抬高了主权债务收益率,加剧债务危机,也会造成银行自身更大资产减值.银行抛售对象可能扩大到其他有价证券资产,导致银行出现更多实际亏损.
二是加大跨国金融风险传染的几率.一方面,由于欧元区国家债务情况的相似度以及投资者风险规避意识,主权债务危机具有明显的传染性.2009年希腊爆发债务危机以来,葡萄牙、爱尔兰、西班牙先后爆发主权债务危机,演变为欧元区系统性债务危机,这比单个国家债务危机对欧洲银行体系的破坏性更大.
另一方面,欧洲银行体系高度融合,具有很强关联性,主要表现为西欧国家银行之间参股、西欧银行控股南欧银行,银行大量进行跨境融资和跨国设立分支机构等.比如,2007年,比利时富通集团、苏格兰皇家银行和西班牙桑坦德银行联合高价收购荷兰银行,这也为富通集团和苏格兰皇家银行遭受2008年金融危机严重打击埋下伏笔.另外,法国银行业大量参股希腊银行业,法国农业信贷银行持有希腊Emporiki银行91%的股份,兴业银行持有Geniki银行88%的股份.从银行跨境融资情况看,欧元区银行间融资中跨境（特指其他欧盟国家银行）融资比例从1997年的15. 5%上升到23. 5%,跨境发行债券比例也从1997年的12. 1%上升到2008年的31. 3%( CEPR,2011).据ECB统计,2009年欧盟国家银行跨境设立分行的比例占所有跨国银行分行设立总数的79%.因此主权债务危机对单个关键银行的冲击,会通过资产负债表效应快速向欧洲整个银行体系蔓延.
上面两种机制相互强化,将给银行体系带来破坏性打击.IMF在2011年9月《全球金融稳定报告》中指出,主权信用风险导致的银行损失可能在2000欧元,加上银行之间的关联风险,欧洲银行损失将增加到3000亿欧元（图1）.
三是经济下滑,银行盈利压力增大形成恶性循环.欧债危机已经严重影响欧元区经济增长,一连串的最新公布统计数据印证了上述担忧.以危机最严重的希腊来看,该国财政部预计2011年GDP萎缩5.5%,2012年萎缩2.7%,2013年才能停止收缩,而2011年9月份失业率达到16. 6%.从整体情况来看,Markit公布欧元区11月份综合PMI为47,制造和新订单指数出现2009年以来最大跌幅,显示区域内私人部门生产收缩速度加快,经济增长停滞,衰退风险进一步显现.11月底经合组织(OECD)警告,2012年欧元区经济增长只有0. 2%,显著低于6个月前2.3%的预测值.欧盟统计局公布的欧元区10月失业率再创新高,失业率升至10. 3%.其中西班牙以22. 8%的失业率高居欧元区榜首,法国为9. 9%,意大利为8.5%,爱尔兰为14. 3%.另外,各国实施的财政整固计划进一步减缓了经济复苏的步伐,持续预算削减和延迟的结构改革将削弱各国中期经济增长潜力.经济增长前景恶化,会降低实体经济对银行业务的需求,引发银行不良贷款率上升.ECB调查显示,2011年3季度欧元区非金融企业贷款需求下降8%,是2010年2季度以来首次下降.西班牙银行业2011年9月居民贷款同比收缩1. 8%.银行信贷业务的收缩,降低了银行业支持经济增长的能力,而生息资产的减少导致银行业盈利能力下降,这都不利于银行通过自身运作修复受损的资产负债表.
三、欧洲银行业面临的问题
2011年三季度以来,欧债危矶有逐渐转化为银行危机的苗头.穆迪9月13日首次调降两家法国银行信用评级,其后2个月时间内,穆迪连续调降葡萄牙、西班牙和英国13家银行的信用等级.2011年10月4日,德克夏银行由于流动性紧缺,陷入严重经营困境,被迫向法、比两国政府求助,成为两年来欧元区首家被政府接管的银行.目前来看,核心资本严重不足、融资成本高企、资产质量低下以及盈利能力下降是摆在欧洲银行业面前的重大难题.
(一)核心资本严重不足
为了满足9%的一级核心资本要求,12月BEA最新压力测试结果表明,欧洲银行业需要注人1147亿欧元资本,其中希腊、西班牙、意大利银行业各需融资300亿、262亿和154亿欧元,是三个资本缺口最大的国家.希腊银行业资本补充的问题突出,BOA MerillLynch (2011)认为,在最恶劣的情景下,有两家希腊银行——ATEbank和EFG EUrobank核心一级资本充足率将低于5%,而且私人部门参与方案(PSI)要求私人投资者对希腊国债减计50%,可能大幅增加希腊银行业的资本缺口.
但市场普遍认为该数据偏低.如The Economist指出,假设希腊债务回收率为30%、欧洲经济低迷,要达到8%的核心资本要求,欧洲银行业资本缺口接近1500亿欧元；而核心资本为9%时,资本缺口更高达2480亿欧元.此时,法国、德国、西班牙、希腊和英国等五国银行业将分别需要近400亿欧元资本.如果监管者将标准定在8%,苏格兰皇家银行、德意志银行和法国兴业银行资本短缺程度最严重.个别银行亟需补充的资本可能达到自身当前市值的1/4到一半.
(二)融资成本高企
在评级机构的评估体系中,母国主权信用评级是商业银行信用风险的重要影响因素,如果主权信用出现风险,不仅将减少商业银行从政府显性或隐性担保中获得的融资收益,还会显著提高银行信用评级被调降的几率,从而增加银行批发融资成本.另外,主权债务市值下降引起批发融资抵押品减值,迫使银行在交易中追加保证金或增加抵押品折扣,提高市场交易门槛,增加银行融资难度.以银行CDS论文范文衡量,高主权信用风险国家的银行信贷成本超过其他国家银行的两倍以上.
(三)资产质量低下
一般而言,主权债务具有风险较低、流动性较高的特点,也是论文范文银行公开市场操作和再贴现业务的主要票据,加之监管机构政策鼓励,因此各国银行持有大量本国主权债务.10月26日欧洲银行压力测试显示,意大利前五名商业银行债权人持有1640亿欧元意大利政府债券,其中风险敞口最大的商业银行( Montedei Paschi)持有的政府债券4倍于其资本金.由于主权债务危机影响,曾经的优良资产都变成烫手山芋,主权债务减计将造成银行资产巨额损失,导致不良贷款比例大幅上升.据Thomson Re-search(2011)估计,2011年2季度末希腊银行业四大行不良贷款比率已上升到10. 6%,拨备覆盖率从55%下降到47%.法国农业信贷银行研究认为,希腊四大银行的不良贷款率将在2012年达到16%.另外,爱尔兰、西班牙等住宅或商业地产风险暴露的国家,银行资产质量问题也显得尤为突出.比如,UBS估计西班牙计划设立“坏银行”用于处置高达1500亿欧元的不良资产,占GDP比重达15% (UBS,2011).
(四)盈利能力亟待提高
尽管欧元区银行盈利情况在2010年末到201 1年1季度出现好转,但这更多是季节因素效应.一般而言,一季度银行业盈利总是相对最好的.据ECB统计,以ROE（资本回报率）和ROA（资产回报率）衡量,与2010年1季度相比,2011年1季度欧洲大型银行平均盈利情况（以ROE和ROA的中位数和加权平均数衡量）都出现轻微下滑,说明欧元区债务危机和整体经济环境对银行业造成负面影响.
四、欧洲银行业资本重组的前景
在主权债务违约风险进一步加大和银行业经营状况不佳的情况下,防止欧洲银行业风险扩散的重点在于补充银行资本金,以期构筑防火墙,增强银行应对金融危机的能力.但从目前情况看,欧洲银行业资本重组困难重重.
一是自身筹资能力严重不足.按照欧盟的要求,资本重组的资金来源首先是银行通过市场融资.从实际情况来看,受欧债危机拖累,各家银行股价大幅下跌,以及主权债务资产的严重风险和欧债危机解决进展缓慢,都导致投资者普遍对银行业缺乏信心,想要说服私人投资者注资相当困难.
二是政府注资存在严重不确定性.虽然各国政府许诺,在必要时可向银行业提供适当和临时的短期融资帮助银行达到资本金要求,但除德国等少数国家外,其他欧洲国家政府财政状况并不乐观,特别是在实施财政整固计划情况下,政府向银行注资可能引发财政状况进一步恶化、主权信用评级被调降,导致主权债务风险激化.
三是EF论文范文救助能力不足.欧洲银行业资本重组的最后一个途径是欧元区政府借助EF论文范文资金,用于银行注资.虽然欧元区领导人同意了杠杆化EF论文范文到1万亿欧元规模的计划,但具体操作方案迟迟没有推出,严重影响市场对欧债问题和银行资本重组的信心.另外,EF论文范文新增救助能力同欧元区银行资本规模和总资产相比也是杯水车薪,因此即使扩大EF论文范文可能也难以覆盖银行业预期资本缺口,解决欧债问题.
四是欧洲以外救助资金短期难以落实.让欧洲普遍感到失望的是,区外其他经济体对救助欧洲兴趣不大.美国自身情况堪忧,金砖国家则明确表态对欧债危机救助兴趣不大,希望欧洲自己解决危机,新兴市场经济体及主权财富基金不可能进行高风险投资,除非得到合理补偿.由于IMF只能向主权国家提供资金,且不进行股权类投资,因此IMF注资前景并不明朗.
总之,欧洲债务危机愈演愈烈,已经对欧洲银行业造成较大冲击,债务危机很可能演变为银行危机、金融危机以及全面经济社会危机.需要高度关注欧洲经济金融危机严重的外溢效应,可能对我国对欧出口和投资带来的负面影响.另外,欧债危机中也蕴含投资机会,比如欧洲银行业减计出售的资产,特别是有抵押的优质信贷资产.同时在密切控制风险的前提下,可考虑有选择地参与欧洲银行资本重组,进一步扩大我国银行业国际化水平.
从银行取到假欧元:共同关注 若退出欧元区 希腊银行体系面临崩溃风险
（作者单位：中国人民银行金融研究所；责任编辑：论文范文娟）
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