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随着注册制的积极推进和投资理念的不断转换,2015年股民有望逐渐摒弃“炒新、炒小、炒差”的习惯.
财富证券分析师 赵欢
1月5日晚间,中国证监会核准今年首批20家企业的IPO（首次公开募股）申请.本次新股数量之多,创下近年来新高.财富证券认为,IPO注册制最快可在今年推出,在稳定市场预期的基础上,其将保持每月新股均衡发行,市场容量也会逐步上升.国家此前出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,体现了监管层坚持以信息披露为中心、以投资者需求为导向,市场化、法制化改革方向的坚定决心.
注册制改革意味着新股上市节奏市场化,新股供给的增加,将促使投资者审慎甄别和评估待上市企业,得不到投资者认可的企业将难以完成发行.未来,随着注册制的积极推进和投资理念的不断转换,2015年股民有望逐渐摒弃“炒新、炒小、炒差”的习惯.
自愿上当权利
注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度.
注册制是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度,这种制度的市场化程度最高.
注册制最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断.如果公开方式适当,证券管理机构不得以发行证券论文范文或其他条件非公平,或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册.
注册制主张事后控制,核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏,即使该证券没有任何投资价值,证券主管机关也无权干涉,因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利.
在注册制下,发行人的权利无需政府特别授权,这是注册制区别于核准制的重要特征.此外,注册制还有以信息披露为核心；审核机构只进行形式审查,不进行实质判断；强调事后监管等特点.而核准制即所谓的实质管理原则,以欧洲各国的公司法为代表.
依照证券发行核准制的要求,证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件,而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件.符合条件的发行公司,经证券管理机关批准后方可取得发行资格,在证券市场上发行证券.这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行.
市场监管重心后移
去年11月15日,党的十八届三中全会决定——《论文范文论文范文关于全面深化改革若干重大问题的决定》将注册制推向了前台,但注册制到底是什么样子,人们只能盲人摸象.不过,当年11月19日出席《财经》年会的证监会主席肖钢为投资者描绘了一幅注册制的美丽蓝图,使得注册制颇受投资者期待.
对于注册制,有人以为企业可以自由上市,但事实并非如此.肖钢在讲话里特别提醒大家,“千万不要误解,注册制就是登记生效制,不是这样的.股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革.”
肖钢还透露,在注册制下,监管的力度还会加强,只不过审核的内容要以信息披露为中心,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核,而不对发行人的投资价值和持续盈利能力做出判断.不仅如此,肖钢还表示,注册制需要经历一个循序渐进的过程,需要其他方面的配套改革.
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肖钢的这一表态给投资者吃了一颗定心丸.因为,投资者担心的是,伴随着十八届三中全会关于“推进股票发行注册制改革”决定的作出,注册制会在股市里风风火火地推出.但从目前的情况看,注册制推出的诸多配套措施还没有跟上,尤其是注册制推出后,市场监管的重心必须后移,但目前股市还缺少完善的法律法规,并不能为注册制保驾护航.而肖钢强调,注册制需要一个循序渐进的过程,投资者心中的石头可以落地了.
推出注册制的过程,实际上是一个完善中国股市基本制度、完善中国股市法律法规的过程,是一个保护投资者尤其是中小投资者权益的过程,更是一个推动中国股市走向健康发展的过程.有鉴于此,投资者自然会积极支持证监会坚定不移推行注册制改革.
创业板影响较大
推行注册制对A股市场而言具有划时代的意义,将引发股市格局的重大变化.
A股市场将呈现“慢牛短熊”的新格局、新时代.A股市场估值偏高的小盘股,或将因供应增加而受到冲击,蓝筹股则会受到青睐,整个市场将会变得更加理性、成熟,同时更加重视价值投资.
在注册制推进的大背景下,对大盘影响偏中性,但创业板表现分化或加剧.此前证监会曾表示将继续均匀下发IPO批文,不排除2015年平均每月下发20家左右批文,这也是一个较为合理的假设,2010年峰值水平约为每月25家.
按照此发行节奏,结合2014年IPO平均规模,预计2015年IPO资金需求压力在1500亿～2500亿元左右.由于IPO企业规模变小,相比2010年5000亿的融资需求大幅缩小,大盘可基本消化该程度的融资需求.
IPO提速将对创业板影响较大,虽然从目前排队企业来看主板和创业板、中小板数目分布较为均匀,但是从企业的实质性质来看,大部分企业仍属于新兴行业.信息技术、可选消费、医疗保健、公用事业(包括环保)与电信服务排队企业共276家,占比超过40%.尤其以信息技术和可选消费企业数量最多.预计创业板表现分化将加剧,高估值低质成长股将继续受到较大下行压力.
尽管改革长期有利于资本市场建设,但新股发行从核准制向注册制过渡,意味着短期内新股发行数量将大大增加,形成“抽血”效应.市场普遍判断新股发行的节奏可能超出此前预期,重启发行将在短期内对市场形成抽血的担忧.相对国际创业板估值溢价明显偏高,新股供给增大将使创业板面临较大冲击.
注册制将保证上市公司信息披露的质量,但对于未来成长前景、估值等需要投资者自己把握.
注册制对散户来说,既是机遇,也是挑战.机遇在于有更多优秀投资标的可选择,挑战在于选择的标的更多而且选择的难度更大.
尚未盈利的企业如何估值,对于所有投资者来说都是一个难题.对于注册制,投资者还要有个适应过程.沪深股市是个以中小投资者为基础发展起来的市场,中小投资者因受多方面制约对上市公司的研判能力较弱,而沪深股市又有将新股当“福利”筹码的传统,买新股不用研判,只要拿到筹码就能盈利,这个陋习至今未有根本改变.
实行注册制,就需要研究公司,中小投资者要有个适应过程,就是机构投资者也未必不需要一个学习提高的过程.
A股注册制时代
新股发行注册制改革堪称中国证券市场的里程碑,这将有效治理IPO市场“三高(高发行价、高市盈率、高超募资金)”的股市顽疾.不过,注册制也会带来很多隐患,比如可能带来资金“抽血”预期、“保壳”行为造成退市难行、“曲线借壳”保牌新伎俩等难点.
此外就是新股定价机制在维护中小投资者利益方面尚有欠缺,可能产生发行价被做高、机构主导新股申购、大股东提前减持套现等问题.
纵观全球股票市场,各国的发行制度主要有3种：审批制、核准制和注册制.审批制是完全计划发行的模式,核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式,注册制则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度.
注册制改革方案,将解决目前新股发行供求关系严重失衡以及炒新浪潮严重等问题.现实来看,考虑到国内各个交易所的现状,从创业板开始逐步推行注册制,发挥股票市场在创新企业中的作用,是较为可行的办法.
新股发行向注册制的转变不可能一蹴而就,而是一项系统性工程,需要市场各参与方共同努力.目前,新股发行制度改革所面临的主要困难包括各市场参与者尚不适应市场化的发行环境、以散户为主的投资者结构在投资判断能力和抗风险能力方面相对较弱、保护投资者利益的配套司法制度还不完备、整个社会诚信制度亟待加强等.
但我们相信,随着一系列改革措施的落地,市场化机制进一步完善,将会为实施注册制打下良好的基础,A股市场将会迎来真正的“注册制”时代.
编辑：赵慧 美编：陈荔
总结：本论文可用于注册发行论文范文参考下载，注册发行相关论文写作参考研究。
股票发行注册制引用文献:
[1] 债券发行和注册制毕业论文范文 债券发行和注册制类有关论文范文5000字
[2] 新股毕业论文的格式范文 新股发行和注册制类论文如何怎么撰写2500字
[3] 注册制和股票参考文献格式范文 注册制和股票相关在职开题报告范文2000字
