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主题:宏观 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2023-12-28

宏观论文范文

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  1. 当下医药政策仍有不确定性
  2. 杀估值还是杀逻辑?

《宏观面不确定性是当前医药板块的最大问题》

本文是宏观类专升本毕业论文范文与医药板块和不确定性和宏观类毕业论文提纲范文.

据Wind统计,2018年的偏股主动型基金中,富国新动力A以6.89%的收益率拔得头筹,嘉实元和以6.42%的收益率紧随其后,排名第三的是富国精准医疗,收益率3.18%.于洋同时担任富国新动力A和富国精准医疗产品的基金经理.从公开披露的相关信息来看,富国新动力A的持仓个股绝大部分是医药股,而作为行业主题基金的富国精准医疗,其配置当然全部是医药医疗股.

本周,《红周刊》独家专访于洋,探讨医药投资之道.

当下医药政策仍有不确定性

《红周刊》:能否简单介绍下2018年医药板块投资的背景?

于洋:首先,宏观方面,我们在2018年年初时的判断,就是宏观经济偏下行周期,经济表现偏弱,在这种背景下,需求比较刚性的一些行业如医药,它的相对收益比较明确的.

其次,2018年上半年的宏观环境对医药板块非常友好,中国的医药产业也确实到了创新产出的阶段.所以,2018年上半年,我们管理的几只医药基金表现不错.

但到了下半年,医药板块的宏观环境不是很好,所以回撤幅度比较大.不过,由于上半年基础比较好,加上我们在出现一些敏感事件的时候及时减仓,所以,虽有较大幅度的回撤,但相对于同类基金来说还是好一点.

《红周刊》:能不能进一步对比下2018年上半年和下半年的医药宏观环境?

于洋:上半年的变化主要集中在药品方面,主要是仿制药一致性评价,当时市场可能觉得仿制药一致性评价通过之后会带来进口替代.

另一方面,当时市场觉得仿制药一致性评价一定是个红利期,我们虽然认为仿制药最终的一定会降,而且降幅会比较大,但是因为考虑到节奏,毕竟仿制药一致性评价投入也比较多,一个品种大概有大几百万,甚至上千万,对很多企业来说,不可能刚通过就突然变脸把降得很低,那其实是一个非常得不偿失的事.

所以,我们当时认为,整个仿制药板块大概有一个3年左右红利期,通过一致性评价的品种依靠其质量优势,可以去与外企PK.目前国内的药品市场,其实外企依然占了非常重要的份额.这是当时的预期,当时对还是比较乐观的,没有觉得会那么快降价,那么大幅度降价.

另一方面是关于鼓励创新的问题,2018年上半年市场情绪比较乐观.此外,就是需求的问题.消费端也面临老龄化和消费升级的背景,因为中国现在65岁以上的人群数量已经过亿了,加速进入老龄化阶段.,此外还有消费升级的背景.这些逻辑在上半年都是成立的,但是到下半年情绪就完全悲观了.现在最大的问题是不知道宏观面会如何变化.

《红周刊》:在2018年的仓位配置中,你对中药配置相对比较多,能否详细谈谈这方面的情况?

于洋:在传统中药的发展上,其价值还远远没有发掘出来;而且,由于体制的原因,某些传统品牌中药企业改善的空间很大,改善预期比较强烈.

对于那些底子不差的品牌中药公司,如果有一个相对较好的机制或人,我相信弹性应该会更大一点.

而且,在组合构建过程中,弹性是需要考虑的一个点,同时防御也是需要考虑的一个因素,比较差的品种安全性相对来说也比较低,品牌中药公司相对来说是“进可攻退可守”的品种.

《红周刊》:2018年有好多民營药企在甩卖医院资产,对医院板块怎么看?

于洋:医院是一个很好的实业投资方向,但并不是资本市场认可的方向,毕竟医院的管理难度大,还有公益性,所以ROE水平不会很高,投资回报率复制性也比较难,所以这是资本市场不太认可的一个投资方向.

到目前为止,真正比较获得资本市场认可的是专科连锁类型的公司,这种模式对医生的依赖程度相对要小一些.

杀估值还是杀逻辑?

《红周刊》:对于2018下半年这波医药板块的下调,你是怎么看的?是杀估值还是杀逻辑?

于洋:这波调整有合理因素,但也有超跌的因素.

相对于市场整体水平,医药板块的历史估值和平均估值有比较高的溢价,所以它的估值一直比较高,加上这两年特别是去年以来的上涨,所以医药板块的估值泡沫肯定是存在的.

2018年6、7、8月份的医药板块调整属于杀估值,是估值泡沫的消灭,然后再到超跌.从短期来看,肯定是有超跌,但我不认为医药板块的长期发展逻辑有根本性的变化,创新、老龄化需求等都没有太大变化,只是行业宏观层面影响了整个板块的估值中枢的变化.

整个医药板块的估值水平,历史上平均PE大概是32倍,今年最高点的时候是2018年6月,37倍,目前大概是22倍左右.现在,医药板块的估值是历史最低,仿制药大概就15倍PE了.最近这一波下跌则是杀逻辑,但有点杀过头了,后续的股价表现可能会有一些修复的过程.

《红周刊》:和2010-2012年那波医药板块近40%的调整相比,你认为这次有什么不一样?

于洋:和2010-2012年那波医药板块近40%的调整相比,2018年下半年的大跌还是有些不一样,现在更悲观一点.

首先,2010-2012年主要是因为某些省的招标降价,带来整个医药板块的下跌.但是,从当时的整体背景来看,中国医药工业板块的市值相对来说还是比较小.所以,如果从简单的国际对比来看,当时中国医药企业的成长空间还很大,因为全球前十大制药企业市值基本上都是过千亿美元的,日本的武田制药现在应该也有2000亿人民币,而当时市值最大的医药公司大概也不过400-500亿元.

但在目前这个时点,中国的整个医药工业规模包括医药上市公司的规模,其实已经都不小了,龙头的市值接近2000亿元,已经可以对标日本的武田.尽管如此,这在国际市场其实还是比较小的公司.

所以,在现在这个时点,我们对中国医药产业的发展不是简单的乐观,而是认为,未来医药企业的发展路径必须要非常清晰才行.与2012年相比,现在可能稍微要悲观一点.

《红周刊》:在医药板块跌幅这么大的情况下,现在对这个板块是不是可以贪婪一点?

于洋:现在医药板块过度下跌背后是过度的悲观.从短线来看,我们无法预判是否会及时得到修复,但如果拉长周期,从三年的维度来看,大概率可以得到修复.

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