《基于EVA模型的在线教育企业价值分析》
本文是关于企业价值论文例文和教育和企业和价值和分析有关论文范例.
基金项目：本文系《线上教育盈利模式研究》课题,课题编号：湘外经院教字【2019】20号（校级）.
摘 要：“互聯网+”概念在2012年首次被提出.随后李克强总理也于2014年第一届世界互联网大会上指出互联网将成为大众创业、万众创新工具,成为促进我国经济发展新动力.据太平洋电脑网数据基于“互联网+教育”在线教育于2012年市场规模达700.6亿,到2017年已扩张至1941.2亿.现今还在不断上升,由此在线教育的前景可观.而典型代表新东方在线在2018-2019年付费学习总人数从190万增长到220万,同比增长12.3%.本文采用EVA评估模型预测新东方在线今后的发展及对企业进行详细阐述.
关键词：互联网+教育;发展;EVA评估
一、新东方在线概况
新东方在线是新东方集团旗下的一个在线教育网站,属于我国第一批在线教育网站.它拥有着雄厚的师资、资源和先进的开发制作团队,主要宗旨是为客户提供个性化、互动化和智能化的线上学习体验.
二、SWOT分析
S国家重视素质教育的培养,大量政策性文件颁布;浓厚的企业文化、严格的员工培训制度、实力雄厚的高层精英团队;知名度及信誉度较高、品牌形象统一.
W缺乏有效的广告宣传,营销不到位;盲目扩张,难以有效管理.
O国民经济总体稳定,该领域迎来发展的黄金时代;市场需求旺盛,民众普遍重视教育发展.
T政府的强制干预,进入门槛高;管理机制不完善,缺乏自己的CI（企业文化）和中期、远期目标.
三、基于EVA模型企业评估
新东方在线作为在线教育企业中的佼佼者,于2019年3月28日在港上市,财务数据从2016年开始公开发表.结合公开的财报和行业前景,本文采用EVA模型对在线教育企业价值进行评估.本项目选用2016-2019年财报为历史数据,将评估基准日定为2019年12月31日,预测期5年（即2020-2024年）,永续期2025年及以后.
(一)预测增长率
查阅东方财富网年报数据知,2017年营收44600万元,同比增长33.52%;2018年营收65000万元,同比增长45.77%;2019年营收91900万元,同比增长41.27%.由此知近三年营收同比增长率较为平缓稳定,且平均营收增长40.19%.评估时应结合企业实际情况,将平均营收增长40.19%为预测期基准.而企业在发展过程中营收增长会逐渐稳定.假设永续期各类财务比率均保持在一个相对范围内变动,整体上保持稳定.则永续增长G等于,据评估期数据ROE等于-2.49%,d等于0%,计算永续期营收呈负增长趋势,G等于-2.55%.
(二)调整后的税后净营业利润（NOPAT）
NOPAT是衡量企业盈利能力,是息前税后利润及各项费用调整的综合指标.
息前税后利润等于（营收-销售成本-销售分销成本-行政开支+经营溢利）*（1-T）.上述成本收益项目的发生往往与营收存在特定比例.据年报数据统计,知悉2016-2019年销售成本、销售及分销成本、行政开支和经营溢利的平均占比分别为21.10%、19.57%、2.10%和7.40%,本文采用收入百分比法预测,选用各项目平均值且永续期比重维持不变.如下所示：
表1 预测期息前税后利润预测（单位：万元）
研发支出反映企业未来盈利和增长速度.在线教育企业作为当今新型产业,所需研发支出比例庞大.因其特殊性在评估时假设研发全予以资本化,并摊销到受益的各期间.则NOPAT等于息前税后利润+研发费用-摊销至本年的研发费用.为了评估的简便,假设研发期5年且直线摊销,且据年报数据统计,2016-2017年研发费用的平均占比为17.40%.具体如表2.
(三)调整后资本总额（CE）
新东方在线资本总额均依赖于权益资本融资.据东方财富网资本总额的2017年79200万,增长23.36%;2018年87800万,增长10.86%;2019年257000万,同比增长192.71%.由此知2018-2019年跨层增长192.71%.考虑新东方在线实际情况,选用资本增长平均值25.27%为预测基准.
(四)估算加权平均资本成本（WACC）
新东方在线企业在不考虑债务资本后,采用资本资产定价模型WACC等于Ke等于Rf+β（Rm-Rf）,其中：Rf是无风险收益率,此次选用评估基准当年5年期国债收益率4.27%为Rf;（Rm-Rf）是风险溢价,指投资于风险证券的平均风险收益率,参考兴业证券所2017年研究报告Rm-Rf等于10%;β是风险系数,参考历史数据,运用回归分析法计算出β等于0.9363.综上,WACC等于4.27%+0.9363*10%等于13.63%
(五)采用EVA评估企业价值
表3 EVA现值
EVA等于NOPAT-WACC*CE
预测期EVA现值合计等于284785.36（万）
永续期EVA现值等于等于557127.87（万）
企业价值等于期初投入资本-负债价值+预测期EVA现值+永续期EVA现值
等于257000-69800+284785.36+557127.87等于1029113.23（万）
结束语：
在线教育企业作为当代互联网经济时代的衍生物,处于快速发展阶段,前景可观,且凭借国家政府的大力支持和市场需求旺盛等因素,发展得如火如荼.但在线教育属于高成长性行业,前期需要大量资金来支撑创新研发和品牌打造.在线教育企业价值包含自身商誉及无形资产、企业文化和员工素质以及客户关注度等过多非财务信息,所以传统EVA模型因财务数据而忽视部分价值和未来发展潜力,缺乏完整性.
作者简介：王姣姣（1998-）,女,湖南省衡阳市人.湖南涉外经济学院,本科.
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