《财政政策和货币政策的动态搭配和组合模式》
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摘 要：基于经济周期的不同阶段,从IS-LM曲线和供求理论的双重视角解析利用财政政策与货币政策对宏观经济进行调控的内在机理,揭示两类政策搭配组合的理论逻辑,分析制约财政政策与货币政策调控效应的现实因素.研究发现,财政政策与货币政策的搭配组合要根据经济发展的不同阶段进行动态供给,以满足经济周期不同阶段的需求,如此方能实现经济的稳定增长.现阶段,我国应采取“更加积极的财政政策与稳健适度的货币政策”这一政策组合.产品市场与货币市场对利率的弱敏感性使政策刺激经济的效果受到制约,因而两类政策不仅要在总量层面“对冲”经济增速减缓的压力,而且要在结构层面增强协调性.
关键词：经济周期;财政政策;货币政策
中图分类号：F832.0 文献标识码：A 文章编号：1003-7543（2020）01-0100-11
2019年7月召开的政治局会议提出,“要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”,财政政策要加力提效,货币政策要松紧适度.积极的财政政策加力扩张总需求和稳健适度的货币政策保障流动性充裕,成为当前宏观调控的适宜政策组合,有利于“对冲”经济增速减缓带来的压力.财政政策与货币政策应如何跟随经济周期进行动态调整和搭配协调,从而有效发挥刺激经济的作用,是值得学术界深入研究的课题.
一、相关文献综述
萨伊定律认为,“供给创造市场需求”,“无形之手”能自发实现市场供求平衡.然而,20世纪30年代的经济大危机引发市场失灵,打破了“市场万能论”的神话.Keynes批判了放任自流的经济管理思想,指出政府“有形之手”的作用[1],隐含了财政政策与货币政策调控经济的思想.
“二战”后,新古典综合学派提出“逆周期调控”能改善总需求,自此正式出现了政府搭配实施财政政策与货币政策的观点.Swan & Tinbergen分别从内外部均衡和政策工具搭配的角度研究两类政策的协调问题[2-3];Mundell则将视野拓展至开放经济层面[4].20世纪七八十年代的“滞胀”给政策调控带来了新的考验.有观点认为,财政政策与货币政策的重点在于通过调整资源配置维持经济长期发展,由于政府财政赤字在长期不具备持续性,因而更需央行在必要时发行货币进行“兜底”[5].对此,Alesina & Tabellini开创性地引入博弈论分析,指出财政部门与货币部门搭配协调的必要性[6].此后,融合财政政策与货币政策的文献相继涌现并围绕经济实践展开研究[7]：Woodford将不同财政政策与货币政策的组合纳入一般均衡框架,分析其互动效应[8].Bernanke从央行购买国债的“部门互助”视角讨论政策组合[9].2008年金融危机爆发,财政政策与货币政策搭配操作的重要性再度引人深思.Leeper发现不同时期财政政策与货币政策的搭配不尽相同[10].Leeper & Leith指出,财政赤字对货币政策的操作和效果存在不同影响以致冲击宏观经济,因此,对于政策实施的时机需格外重视[11].
早期的国内研究文献从理论层面探讨财政政策与货币政策的配合问题[12],随后从联立方程组、非线性平滑模型和DSGE等实证角度分析两类政策[13-15].伴随世界经济趋势性衰退与国内经济转型推进,郭晔、赖章福从结构视角比较了财政政策与货币政策的调控效应,但是其机理分析存在政策“割裂性”而未能体现“搭配协调”特征[16].针对财政政策与货币政策的协调空间,刘巍、周锦兰指出政策生效的前提在于有效需求小于潜在需求[17],也有研究从经济周期视角分别探讨两类政策[18-19].
已有研究围绕财政政策与货币政策形成共识,即两者搭配实施有助于提高政府“有形之手”的调控效果.但是,从经济周期视角考虑财政政策与货币政策搭配、操作以及协调的文献相对较少.当前,经济下行压力犹在,我国财政政策与货币政策实施的宏微观环境均发生深刻变化,对两类政策的搭配方式提出了更高要求.现有文献对财政政策与货币政策搭配调控的整体研究存在欠缺,特别是针对经济周期不同阶段的财政政策与货币政策调控鲜有系统性的理论阐释;对财政政策与货币政策发挥合力效应抵御经济下行冲击的机理依然有待明晰;对财政政策与货币政策搭配操作在我国内部层级协调的路径探索还欠深入.
鉴于此,本文基于经济周期的不同阶段,通过IS-LM曲线和供求分析的双重视角重新审视财政政策与货币政策调控宏观经济的内在机理与搭配组合,指出当前两类政策适宜选择的搭配模式,并阐释其发挥合力效应“对冲”经济下行压力的现实逻辑,随后揭示制约财政政策与货币政策调控效应的现实因素,据此从资金传导角度讨论促进两者搭配操作与层级协调的实现路径.
二、财政政策与货币政策搭配组合的理论分析
经济发展应由市场“无形之手”与政府“有形之手”共同推动,市场管竞争、政府管扶持,两者互联互通.当市场“无形之手”失灵时需要政府“有形之手”及时引导,促使市场逐步恢复自发调节机制.因此,为了实现经济增长,作为政府“有形之手”调控经济的两大重要手段——财政政策与货币政策,应当相互搭配、注重协调.
(一)财政政策与货币政策调控宏观经济的内在机理
1.财政政策与货币政策搭配组合调控宏观经济的机理
财政政策与货币政策在理论上的组合可以分为紧缩型、宽松型和稳健型.具体存在九种搭配方式：“紧财政+紧货币”的“双紧搭配模式”、“松财政+松货币”的“双松搭配模式”、“稳财政+稳货币”的“双稳搭配模式”;“紧财政+松货币”“松財政+紧货币”的“松紧搭配模式”;“稳货币+紧财政”“稳财政+紧货币”的“稳紧搭配模式”;“稳财政+松货币”“稳货币+松财政”的“稳松搭配模式”.财政政策与货币政策需要围绕经济波动“逆向”动态调控,以期实现经济目标.经济周期变化可引致财政政策与货币政策的搭配组合产生调整：或采用紧缩方式“降温”经济过热态势,或维持宽松节奏减缓经济下滑,或坚守平稳维护经济稳定发展.
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