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李宜霖 李娜
（陕西师范大学国际商学院710000）
【摘 要】本文回顾了国内外有关互联网企业并购的相关文献,共从七方面对相关文献进行述评,并在此基础上,提出了对我国互联网企业并购研究的启示.
【关键词】互联网企业；并购；文献综述
一、引言
企业并购作为一种有效的资源配置方式,对整个社会生产力发展起着重要的推动作用.在我国进入全面建设小康社会的关键时期,并购已经成为我国企业发展壮大的重要方式.互联网企业作为我国飞速发展的新兴产业一分子,同样选择并购这种方式发展壮大,也加入到了第六次以网络经济为平台的并购浪潮之中,并购已成为互联网企业十分重要的论文范文方式及竞争发展方式.互联网企业并购的学术文章也随着互联网企业并购的兴起而逐渐增多,本文系统地对互联网并购相关文献进行梳理,希望对互联网企业并购对进一步研究有所帮助.
二、国内外文献综述
(一)关于并购理论的研究
1.效率理论
效率理论从经济学角度对并购进行了解释,认为并购活动可以带来潜在的社会效益,并购企业可获得某种形式的协同效应,即1+1>,2.早在20世纪80年代,Jensen and Ruback(1983)就认为,提升效率增进是推动企业并购的主要原因.
协同效应主要来源于资源互补,当两个组织合并成一个时,可以在生产、财务、管理和经营上实现协同收益.Gros论文范文an,Hart andMoore(1980)的研究提出了不完全契约理论,解释了纵向并购的效率来源.当企业间的资产具有重要的互补关系时,纵向合并可以有效减少套牢和资金不足问题.Weston(2004)也认为,在并购中,由于存在财务协同,税收可能是一个加强因素,而不会阻碍并购的发生.
2.*理论
*理论由Jensen和Meckling在1976年首次提出,该理论认为当管理者时持股比例较小时,便会产生管理者以公徇私的*问题.Fama和Jensen( 1983)认为,可以通过合理制定薪酬机制、将企业的所有权与管理权相分离等机制,控制*问题.当这些机制都不足以控制*问题时,通过公开收购或*权争夺将会改变高管成员与股权结构.Manne还强调指出,如果由于低效或*问题而使企业经营业绩不佳,那么,并购机制使得接管的威胁始终存在.
企业并购案例:企业管理之高层管理-如何选择并购企业定价方法 标清
3.交易论文范文理论
交易论文范文理论同样是从经济学的角度考量企业并购.交易论文范文是指一切不直接发生在物质生产过程中的成本耗用.当两个组织合并为一个组织后,就可以外部节省交易论文范文,将交易论文范文内部化,从而节省交换成本.
4.信息理论
信息理论认为如果收购方管理层具有获得某一目标企业内部信息的优势,发现目标企业的市场价值被低估,就可以通过并购来牟取利益,即杠杆收购.此种优势主要来源于是信息不对称.通常,一家企业被并购,市场就会认为之前该企业的价值被低估,或认为该企业未来的论文范文流将会增加,市场就会对此做出反应,推动股票论文范文上涨.如若并购信息被提前泄露,则会造成并购企业无利可图.Dodd和Ruback(1977)的研究表明,收购成功与否,都会使目标企业的股价总体上呈现上升趋势,因为收购的行为向市场表明,目标企业的股价之前被低估了.更为夸张地讲,即使目标企业没有任何方面的改善,市场也会重新对股价进行评估.
5.市场势力理论
市场势力理论是一种市场理论,该理论认为,并购活动的主要动因经常是由于可以借并购达到减少竞争对手来增强对经营环境的控制,提高市场占有率,使企业获得某种形式的垄断或寡占利润,并增加长期的获利机会.即并购可以增大企业势力.而对于这种理论,学者并没有达成一致观点,许多问题尚未得到结局.
6.再分配理论
再分配理论认为,并购会使利益重新在企业所有者与利益相关者之间分配.这是一种单纯的利益流动,并没有带来增值.利益可能会是从债权人手中流入股东手中,或是从普通员工、税务机关手中流向企业所有者.这也是税收效应的来源.企业可以通过并购扩大资产折旧,结转亏损,抵免应纳税额,或是以资产收益代替普通收益.
(二)关于互联网企业并购动因的研究
阮飞等(2011)认为我国互联网并购的动因主要为以下五点：用户偏好促使、追求规模报酬递增、马太效应促进、网络经济与传统经济整合推动、抢占互联网市场份额.
刘欣,厉辰昀(2012)基于并购动因理论,得出移动互联网产业并购是企业战略布局的选择,并购还可以令企业在产业链条上发现新的成长机会和潜质,提高效率,也可能只是因为管理者夜郎自大导致了并购的发生.该文的主要观点来源于协同效应理论.
林影倩(2013)分别从经济管理学视角与新闻传播学视角归纳了互联网企业中的主力军视频网站的并购动因.从经济管理角度,认为视频网站并购是基于网络外部性特征,规模经济,范围经济,系统理论,战略管理理论；从新闻传播学角度,认为视频网站并购是基于传播效果与制度分析理论.
赵婧(2014)从交易成本的视角分析了阿里巴巴并购新浪微博这一事件的动因,比较自建社交媒体平台、与社交媒体平台合作以及并购社交媒体平台三种方式下交易成本的大小,得出在并购社交媒体平台这种方式下交易成本最小的结果.赵婧学者的研究无疑验证了互联网并购的动因之一：降低交易成本.
(三)关于互联网企业并购风险与控制的研究
余四林(2012)针对优酷股份有限公司和土豆股份有限公司并购案,分析了并购风险.其认为优酷与土豆合并,将会面临着由管理模式不同、企业文化迥异带来的整合问题,“树大招风”引来的竞争者强力反击,以及该行业在普遍利润低成本高背景下可能遭遇的好则愈好,坏责更坏的“马太效应”.
孙慧敏(2014)根据互联网企业并购前、并购中、并购后三个阶段,将并购风险分为并购前的战略风险、信息不对称风险,并购中的法律风险、财务风险,并购后的经营整合风险、人力资源整合风险与文化整合风险.作者同样以优酷并购土豆为例,给出了互联网企业控制风险的建议,主要包括：提高并购效率,开拓新的盈利模式,寻求差异化发展,有效反垄断等.
(四)关于目标企业估值的研究
申玥(2011)以雅虎收购阿里巴巴为例,详述了实物期权理论中的BS模型在评估目标企业价值中的应用.文中给出的定价公式为C等于PN(kl)-Ve-rtN( k2).得出该并购期权价值为7.67亿美元,大于雅虎首次对阿里巴巴的收*范文2.5亿美元的结论.
段婷婷(2012)认为传统的企业价值评估方法不适用于评估互联网企业价值,于是根据互联网经济特点、并购动因、风险,选择和修正对传统企业价值评估方法,改进了折现论文范文流法和市盈率法.在折现论文范文流法方面,作者的主要改进观点为折现率的选取要根据互联网企业所在的不同发展时期：创业发展期采用较高折现率,成熟稳定期采用较低折现率.在市盈率法方面,主要改进观点为先算出不同市场中网络企业的市盈率均值,再结合企业实际情况调整,来确定所需的市盈率.文章得出的市盈率均值为64.5.
(五)关于互联网企业并购整合的研究
杨海华(2010)认为我国互联网企业主要面临的整合风险包括由协同效应风险,战略与产业发展不匹配带来的风险战略整合风险；文化不兼容与文化侵蚀导致的文化整合风险；包括团队效率低,人员流动的团队风险；以及业务整合风险技术整合风险等.并提出了防范风险的原则：包括长短期结合、紧急性重要性结合、快速整合原则与系统化原则.
王颖卓(2011)论述了互联网企业并购文化整合的模式和选择.归纳出四种文化整合模式：吸纳出、渗透式、促进式、文化消亡式.并建议通过评判并购企业文化力量的强弱来选择整合模式.目标企业文化力量强,选用吸纳式,目标企业文化力量弱可选用文化消亡式.
(六)关于互联网企业并购策略的研究
阮飞,李明,董纪昌,阮征( 2011)建议互联网企业在选择并购策略时应结合自身的特点与产业发展规律.选择何种并购策略要充分考虑企业目前成长阶段与产业发展状况,其基本规律为：随着企业规模和实力、产业竞争力的提高,企业并购最佳方式依次是横向并购、纵向并购、混合并购.其还提出可以通过改变股权结构来完善公司治理结构,从而在并购中寻求良性发展.可以具体采取的策略主要有：使管理层持有高比例股份,提高股权集中度,通过跨国并购引进外资等.
（七）关于互联网企业并购绩效的研究
魏亮(2007)研究了两千年一月一日至二零零六年十月三十一日十六家我国上市互联网企业所发生的所有并购事件,共50个样本.运用平均股价分析法、累积平均收益率法、累积超额平均收益率法分析得出如下结论：并购为收购企业带来了价值,但对股东价值可能因此受损,社会效益也不一定因互联网企业的并购而提高.整体来看,我国互联网企业并购绩效与国际并购经验基本一致.
王贤杰(2014)收集了两千年一月一日到二零一一年十二月二十三日我国海外上市的22家互联网企业的全部吸收合并公告事件.主要运用因子分析法与财务指标法对样布企业的绩效进行分析评价.研究发现,从整体水平看,我国互联网企业绩效是逐年提升的.具体体现在,除了偿债能力因并购前企业有大量论文范文剩余对比之下有所降低以外,并购后企业的盈利能力与运营能力都有所提高,成长能力不论并购前后都较为突出.文章还指出,选择横向并购的企业在并购后绩效呈V字变化,纵向并购企业绩效呈倒V字变化,混合型并购企业的绩效基本没有大的波动,逐年提高.
三、互联网企业并购研究的启示
通过前文对互联网并购相关文献的综述,可以发现,目前我国相关研究鲜有对研究对象——互联网企业进行分类.互联网企业是指以互联网为平台,通过网络技术提供信息、资讯、网上服务、电子商务服务等无形产品和服务内容,以获得收入而进行商业活动的综合性的门户网站及专门网络服务网站.这类企业根据其商业模式的不同又可以分为内容型服务提供商（如：网易）,网上服务型提供商（如：百度）,电子商务服务提供商（如：阿里巴巴）.不同类型的互联网企业,其运营方式、盈利方式等都有很大不同,一概而论必然会造成研究结果不精准,也很难应用到具体的互联网企业之上.
在研究方法方面,大多采用案例分析法,尤其是本文总结出的前六方面的研究缺乏实证验证,皆无对研究对象实际调研.而且在案例的选择上倾向于选择具有规模的大型互联网企业并购案,收集所数据也全部来源于上市企业,无法全面体现整个互联网企业尤其是中小型互联网企业的并购现状.
经过六次并购浪潮,学术界已经形成了较为成熟与复杂的并购理论.目前互联网并购研究所扎根的理论也大都为传统并购理论,然而在互联网经济盛行的当下,原有理论并不能指导互联网企业并购的实践,需要结合互联网经济特征进行相应的调整.互联网企业的并购需要新的互联网经济下的并购理论指导.
【参考文献】
[1]昊德庆,马月才,王保林,管理经济学[M].中国人民大学出版社．2010
[2]阮飞,李明,董纪昌,阮征．我国互联网企业并购的动因、效应及策略研究[J]．经济问题探索,2011 (7)
[3]杨海华．我国互联网并购后整合的风险与防范研究[D]．山东大学,2010
[4]张维,齐安甜．企业并购理论研究评述[J]．南开管理评论,2002(2)
总结：本论文为您写并购企业毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
企业并购案例引用文献:
[1] 企业并购硕士方面论文选题 企业并购硕士论文题目怎样拟
[2] 企业并购风险类论文选题 企业并购风险毕业论文题目怎样定
[3] 企业并购毕业论文题目大全 企业并购论文题目怎么定
