《西部证券:黄金，把握战略机遇投资期》
该文是关于西部证券和投资类毕业论文范文与证券类本科论文怎么写.
2020年以来,随着新冠疫情的影响在全球逐渐扩大,整个国际局势更加纷繁复杂.一方面,随着疫情带来的恐慌情绪,海内外多个金融市场均产生了历史性的波动,引起市场避险需求上升,尽管在短期的流动性紧张也引起金价的下挫,但是在避险领域黄金自然是充当了重要角色.
另一方面,随着全球经济增速持续面临下行压力,叠加疫情影响,各地生产、消费大幅减缓,供应链严重受阻,2020年一季度经济大幅下滑已成定势.IMF也宣布全球经济开始进入衰退,以美联储为首的全球央行不得不开启了货币宽松政策,也在一定程度上提升了存量资产的风险偏好,同时各国央行长期增持黄金储备,多因素的扰动使得金价的走势越发变得难以捉摸.
黄金历史走势
根据 KITCO 的数据,黄金最早的数据可以追溯到1833年.从1833年到1933年,金价一直保持在每盎司20美元左右；从1934年到1967年,罗斯福总统在1934年确定金价后,金价上升到每盎司35美元,并一直保持稳定.在这期间,美国在20世纪50-60年代接连发动了朝鲜战争和越南战争,国内财政赤字不断扩大,国际收支连年逆差,美国采用增发美元的方式来填补国库亏空.
而美元增发带来的美元信誉下降,引发了多次美元危机,各国纷纷以布雷顿森林体系规定的35美元一盎司的抛售美元,兑换黄金.直到1967年金价释放,最终在1971年 8 月,美国无力履行兑换黄金的承诺,布雷顿森林体系也宣告崩溃.
从1967年起,黄金在市场上交易,此后随着快速波动而上涨.因此,本文研究的重点是从1968 年至今黄金的走势.目前跟踪国际金价主要的两个指标：COMEX黄金期货和伦敦现货黄金.二者的走势高度一致,但历史数据的时间序列起始时间有所不同,COMEX黄金期货始于1975年,伦敦现货黄金则始于1968 年.
我们以伦敦现货黄金为基础进行研究,若后文并无特别说明,本文所提及黄金均为伦敦金的.
长周期上金价有两次大幅上涨.如下图中加深区域描绘了历史上两次显著的金价上涨.
第一次是从1972-1980年间,黄金在9年间从 44美元/盎司上涨至589.5美元/盎司,期间最高价达到850美元/盎司.其中1980年1月初,当时金价在短短3周内达到300美元,1月16日和18日的金价分别上涨了75美元和85美元,在不到3天的时间里总共上涨了160美元.第二次是2002-2012年间,黄金在11年间从 278.35美元/盎司上涨至1,664美元/盎司,期间最高价到达1,895 美元/盎司.若以年为时间单位测算涨幅,则第一次金价在9年间的涨幅达到1240%,第二次涨幅为 450%.
黄金历次大幅上涨统计
黄金影响因素分析
目前市场上对于影响金价变动因素的原因,主要从短期、长期影响因素两个维度来分析.金价短期波动的原因主要可分为两个.
首先,在全球金融市场大幅波动、全球经济陷入衰退的时期,投资者对金融市场的恐慌情绪引起资产波动,黄金作为一种避险资产,通过保险作用参与其中.
其次,黄金通过美元计价,一般看作美元信用体系的替代物,当预期美元较强时往往黄金较弱；而当美元较弱时,黄金往往较强.
从长期来看,金价近50年几乎维持上涨趋势,主要有四大原因.
第一,从大宗商品供需角度,在供给层面,近年来矿山黄金产量逐渐减少,采矿成本的增加、勘探的减少以及新矿床勘探难度增加,可能是导致矿山产量减少的一些因素.
第二,黄金投资价值的提升,各国央行长期增持黄金储备.当市场不确定时,因为黄金在不稳定的金融市场中流动性更强、更具市场价值,投资者倾向将黄金保留在投资组合中,而通过黄金ETF基金投资黄金变得更加容易,投资便利程度的提高也刺激了黄金的需求.
第三,黄金通常作为规避通胀风险的重要标的,通货膨胀也对黄金的长期上涨起到了重要影响.
第四,全球货币流动性也与黄金保持较高的相关性.目前全球经济放缓,甚至有出现衰退的可能,货币政策成为各国政府刺激经济的重要手段之一,所以货币相比经济发展的变化,也会对黄金的长期变动带来重要影响.
金价的短期影响因素
所以,在短期影响因素方面,我们重点关注投资者情绪、美元指数两大指标.
在美國经济危机或者出现突发性事件冲击的时候,美元信用受到波动,黄金能体现出避险作用.我们选用VIX指数来衡量市场避险情绪,从而观测在市场情绪变化时,其对黄金带来的影响.
VIX指数与黄金关系
首先统计1990年以来,能代表市场恐慌情绪的CBOE标普500波动率指数（VIX）和黄金的关系.从整体历史滚动相关系数来看,两者仅略微呈现正相关关系.仅在市场高波动时期,例如2008年金融危机期间,黄金与VIX指数呈现出高度相关的正相关关系.
由于序列非平稳性的存在,我们首先将序列转换成收益序列,后文如没有明确说明,相关系数的计算均做此处理.再计算VIX指数及黄金收益率的24个月（按500交易日计数）为窗口期的滚动相关系数.
VIX指数与黄金24个月滚动相关系数
美元指数与黄金关系
因为目前黄金是以美元计价,所以黄金的走势与美元存在天然的负相关关系.同时黄金和美元同为重要的储备资产,存在一定的竞争关系,美元稳定与否,会通过影响黄金作为储备资产的地位,进而影响到黄金.我们选取美元指数作为美元的代表性衡量指标.
当然,美元指数也会受到汇率、美国经济周期等其他因素的影响.
美元指数与黄金走势
金价的长期影响因素
黄金的长期影响方面,我们主要关注通货膨胀（美国国债实际利率、通胀预期）、货币流动性（美国M2/ GDP）以及黄金供给需求关系3大维度4个主要因子.
美国国债实际利率与黄金关系
由于黄金是无息资产,因此利率提升会增加黄金的持有成本,导致投资者减持黄金,对黄金形成向下的拉力,所以美国国债实际收益率可以视为黄金持有机会成本.我们选取美国国债10年期国债实际收益率作为研究指标,两者总体呈现出较为明显的负向波动.
通胀预期与黄金关系
接下来,我们继续研究美国通胀预期与黄金价值走势之间的关系.在度量美债通胀预期时,我们通过美国10年期国债名义利率与美国实际利率之间的差值来表征通胀预期.美10年国债名义利率最早数据可以追溯到1953年4月30日,为了与实际利率数据量统一,我们利用从2003年1月2号开始的数据.
一般来说,通胀预期上升,实际收益率会下降,但在经济过热、通胀较高时,继续上升的通胀压力引起人们对美联储加息的预期,美债名义利率上升更多,从而抑制黄金.通过比较黄金与通胀预期的变动,我们发现大部分时间两者呈现正相关性,走势同步变化.
货币流动性与黄金关系
黄金的供给是相对稳定并稀缺的,假定其他条件均不发生变化,如果货币创造过多,那么所有的商品均会呈现出上涨,黄金也不例外.
同时黄金的货币属性较为显著,可以将其视为第三国货币.而黄金仍通过美元计价,美国经济基本面同样对金价产生重要影响.
信用本位下的货币供给是通过商业银行体系“贷款创造存款”的方式创造出来的,我们使用美国M2/GDP的比值作为美元流动性的代表性指标.
美国债实际利率与黄金走势
美通胀预期与黄金走势
美国货币流动性与黄金走势
黄金供给端历年变化
从下图走势来看,两者走势大体较为一致,黄金的受到美元流动过剩的影响较大.
黄金供需状况与黄金关系
黄金的本质仍是大宗商品的一种,依旧保留着商品的职能,供需变化是影响黄金长期维度变动的重要因素.近年来黄金供给较为稳定,波动较小.整体上,全球黄金每季度总供给量基本持平,稳定维持在1100吨左右,季度环比涨跌幅多在1%以内,最高没有超过5%.
从结构面来看,主要以矿产金和再生金为主,矿产金占比基本维持在60%以上,2013年之后占比更是超过了70%.而从波动幅度方面看,再生金供给的增速波动相比矿产金更大,可以视为黄金整体供给波动的主要贡献项,生产对冲供给量占比最小,与黄金波动关联也不明显.
在需求层面的波动幅度相比于供给层面大,边际变化效应更突出,所以与黄金波动的关联更显著.结构层面,珠宝首饰的消费需求和投资需求占比较高,波动幅度也较大.
工业需求占比较小,从2006年开始一路下滑.投资需求占比有扩大趋势,波动幅度也较大,是黄金需求端波动的主要影响成分.
所以黄金的供给相对稳定,波动变化主要来源于需求端.我们在构建黄金长期变化的供需因子方面,还是选用需求缺口这一指标,即使用黄金需求与供给之差.
黄金需求缺口与黄金走势
从长期走势来看,两者24个月（按500交易日计数）滚动相关系数整体呈现出负相关关系,核密度分布众数在-0.2左右.图中也可以发现,供需缺口会在正负相关之间切换,近期滚相关系数变为正数且有扩大趋势,滚动相关系数的时变波动现象仍然显著.
最后,综合以上对短期维度两大因子以及长期维度4大因子的研究,我们可以发现黄金的影响因素非常复杂.
国内黄金的投资方式
黄金同样作为一种重要投资品种,目前在国内投资方式较为多样.在黄金基金类金融产品出现之前,国内黄金投资大多为现货交易和实物交易,主要存在变现成本偏高、仓储费用高、交易手续复杂等问题,而黄金ETF以及QDII产品的推出,为国内投资者们带来极大的便利.
国内黄金ETF基金产品
黄金ETF给投资者投资黄金带来了极大的便利,规模也迎来了快速增长.目前市场上黄金ETF个数仍较少,仅4只,按照基金规模从大到小,依次為华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF.
其中规模最大的华安黄金ETF规模已经接近70亿,规模最小的国泰黄金规模也超过10亿,表明黄金的投资价值正越来越被投资者所接受.
同时近期随着市场波动加大,避险情绪快速升温,多国出台货币宽松政策,利率下行,国内公募基金公司也开始密集申报黄金ETF基金,黄金ETF品种的整体规模有望进一步扩大.
国内FOF中黄金的配置情况
黄金的避险属性以及商品属性,与传统的资产相关性相对较低,可以作为一类较好的大类资产用于FOF产品当中.
从最新FOF产品的持仓数据,可以发现黄金基金的配置比例较低,主要配置标的为黄金ETF.
除了商品基金之外,国内目前完全配置黄金的公募产品较少,共有诺安、嘉实、易方达和汇添富4家基金公司发行了黄金公募产品,发行类型均为QDII产品形式,主要投资海外黄金指数基金,形成黄金FOF产品.
根据四季报数据,诺安全球黄金的规模最大,达到4.77亿元,其次依次为易方达、嘉实、汇添富的产品,成立时间都为2011年,4者前后成立时间间隔不远.从2019年收益情况来看,易方达黄金主题表现更为优秀,汇添富黄金及贵金属收益相对偏弱.
从基金四季报数据,4只基金全部投资于海外挂钩黄金的ETF基金,同时仓位较高,基本都在90%以上,诺安黄金全球的仓位最高,嘉实黄金其次,随后为易方达黄金主题和汇添富黄金及贵金属.
归纳上文,此文是关于对写作证券论文范文与课题研究的大学硕士、西部证券和投资本科毕业论文西部证券和投资论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料有帮助.
西部证券和投资引用文献:
[1] 西部证券和投资本科论文怎么写 西部证券和投资类毕业论文范文2万字
[2] 西部证券论文怎么撰写 西部证券相关论文例文2500字
[3] 证券和投资函授毕业论文范文 证券和投资类有关在职毕业论文范文3000字
