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文/唐君豪
全球已掀起一波负利率浪潮.今年1月底,日本央行出奇不意地宣布负利率政策,成为全球第五个实施负利率的国家.欧洲央行也不甘示弱,在3月份扩大宽松力道,进一步将隔夜存款利率调降10个基点至-0.4%.负利率浪潮来袭,对于全球经济、资产论文范文以及海外投资有什么影响呢
身处后金融危机时代,负利率是超宽松货币政策的延续.全球经济进入不好也不坏的新常态,面临的是增长低、通胀低、利率低的“三低”现象.即使美、欧、日央行相继出台量化宽松措施,但成效似乎微弱.在这样的背景之下,负利率政策成为一项新的产物.理论上,负利率可以鼓励银行放款,刺激消费者花钱,增加国内支出和企业投资；另一方面,负利率让货币进一步贬值,利好出口.出口上升带动企业盈利,进而推动股市上涨,这是央行理想中的剧本.
然而现实很骨感.日本央行宣布负利率政策后,日元不贬反升,日股受到拖累,且持续低迷的通胀也不见好转.负利率政策究竟是解药还是论文范文?这个问题引发了一番激烈探讨.花旗认为,现在判断负利率政策失败,似乎还为时过早,尽管如此,我们来看一看它的限制.首先,负利率是各国央行意图让货币贬值的工具之一,短期而言,货币贬值看似损人利己,因此各国纷纷采取“以邻为壑”的汇率政策.当越来越多国家的央行加入贬值竞赛,负利率政策的效果自然大打折扣.
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另一方面,投资者开始对全球央行的可信度打上问号.08年金融危机之后,全球央行共降息约600次、购买逾12万亿美元的资产,但许多人对央行印钞救市的做法不以为然.而现在,部分央行采取的是更加激进的手段,投资者不禁怀疑这是否代表央行早已黔驴技穷.不可否认的是,不管是量宽或是负利率政策,各国只是在抢食全球增长的那块饼,而不是想办法刺激整体需求,来把这块饼做大.花旗预估,接下来将有更多国家加入“负利率俱乐部”,然而除非搭配扩张性的财政政策,否则单纯依赖宽松货币政策,其边际效用正在快速减退.
过往政府公债经常被投资人拿来做为避险工具,美国、德国和日本等公债更被视为避险天堂,但在欧洲央行持续实施量化宽松,以及美联储推迟加息下,这些标的变得更加抢手,在资金簇拥下收益率大幅滑落.以欧元区为例,整体公债发行规模约在6.6万亿欧元,其中39%的收益率已跌入负值,尽管如此,负利率政策或仍支持政府公债的表现.此外,欧洲央行在三月份除宣布扩大购债规模之外,进一步将非银行投资级企业债纳入购买范围,随着整体风险偏好回升,企业债的信用利差或呈现收窄.
对于股票投资者而言,“买入”量宽国家在去年获得良好的收益,欧、日股市明显跑赢大市.然而进入2016年,该策略或需作出重大调整.近期花旗将日本股市下调至低配,除了反映经济增长滞后之外,日元升值成为最大的拖累.另一方面,尽管欧元区仍在脆弱的复苏道路上,但温和的财政政策和银行廉价的资金成本,将为经济增长做出贡献.此外,相较于极低的公债收益率,德、法等国家股息收益率达到3%左右,颇具有投资吸引力.因此,花旗维持超配欧股的建议.
面对低利率环境,投资者应掌握哪些原则?首先,论文范文回报率持续下探,为避免资产价值缩水,资金追论文范文益的趋势可望延续.稳健的投资者可考虑布局高息股票与投资等级债券.其次,美元指数在过去两年升值近20%,即使花旗预估强势美元或逐渐退出潮流,但考虑到美联储加息与美元储备货币的地位,未来可继续适当地持有美元资产.此外,积极的投资者仍可寻求成长机会,原油论文范文或在下半年逐渐回升,新兴市场股市亦见到估值修复,在下方风险大为降低下,目前已具备中长线布局的投资价值.总而言之,面对高波动的市场特性,多元布局、分散投资、攻守兼备,将是核心投资之道.
(唐君豪 花旗银行（中国）有限公司 零售银行 研究与投资策略主管)
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打响负利率论文范文范文的是丹麦央行,2012年,欧元区在债务危机泥潭越陷越深,资本大量外流至丹麦等论文范文小型经济体,为了维持汇率稳定,2012年7月,丹麦央行宣布将金融机构在丹麦央行的定期存款利率（期限一周）下调至-0.2%.除了丹麦,瑞士为了遏制海外热钱融入,在2014年12月也曾经宣布实施负利率政策.欧央行和日本央行实施负利率则是为了刺激银行积极放贷,缓解国内的通缩压力,2014年6月,欧央行正式实施负利率,希望可以压低欧元汇率,刺激金融机构发放信贷.与欧元区类似,日本也同时面临通胀不振和银行惜贷问题.2016年1月,日本央行也实施了负利率政策.需要澄清的是,此处所谓负利率政策是指央行对银行存放在央行的准备金存款征收负利率,并不是说银行对普通储户会收取利息论文范文.
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央行基准利率引用文献:
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