《企业价值评估在私募股权投资实务中的运用》
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【摘 要】从某种角度来说,私募股权投资的快速发展可以证明我国资本市场取得的成绩,标志着其进入快速发展的阶段.资本市场具有多层次、全方位的特征,不断发展的私募股股权投资为资本市场完善做出了突出的贡献,但是整个投资过程中仍然存在一定的缺陷,例如缺乏对企业价值的评估.基于此文章率先分析了企业价值评估的作用,并针对其中存在的问题提出了尝试性的解决对策,希望为企业发展,也为私募股权投资的进步提供一定的参考.
【关键词】价值评估 私募股权 投资实务
私募股权投资的快速发展是资本市场不断完善、不断进步的重要体现,也是经济体制改革带来的必然结果.因为,私募股权投资的出现与发展,行业体系才得以进一步完善,并以更好的状态服务于实体经济,加快实体经济的现代化进程.目标企业估值是私募股权投资活动不可缺少的一部分内容,承担着极为重要的责任,与交易价值和私募股权投资的成败之间都有必然联系.通过对私募股权投资实务的发展现状来看,企业价值评估的地位和作用日渐深远,且为其建立了完善的评价机制和运行体系.但是仍旧有诸多投资失败的案例,这是因为私募股权投资进行企业价值评估时存在细节上的问题,例如,缺乏信息支撑和评估理念落后等.所有细节性的问题累积起来后,给私募股权投资的顺利开展造成了极大的阻碍.这要求私募股权投资实务深入分析与应用企业价值评估,明确其优势,规避风险,打造科学化、合理化的评估模式.
一、私募股权投资中企业价值评估的作用
在资本市场快速发展和经济体制改革的双重推动下,私募股权投资以惊人的速度发展起来,市场中涌现出大批量的私募股权投资公司.各类私募股权投资公司为了加快发展速度,抢夺市场份额,积极学习先进的理念和经验,并借鉴西方发达国家先进的企业价值评估模式,通过不断地内化后形成属于自己的企业价值评估方法.当前,企业的价值评估主要分为收益法、市场法收益法,还有资产基础法三种.价值评估的作用是显而易见的,主要突出在以下几个方面.
(一)防范投资风险
由发达国家的发展经验可以得出,私募股权投资具备较高的风险性,实际发展中应将防范风险作为第一要义,并将因风险而带来的损失控制在最小范围,这也是私募股权投资发展的核心目标与最终方向.从表面上看,各类私募股权投资公司拥有着极强的竞争力和生命力,但是对这类公司进行深入的剖析即可发现,其能力过于表面化,实力也是虚有其表,究其源头就是企业价值评估的缺失,因此对企业价值评估进行的强化显得格外重要.实际开展企业价值评估工作时,应结合行业及企业的发展状况,选择合适的评估方法,合理预测企业在某一段时间内的预期收益值,通过科学的折现处理对所得估测值进行累加求和,参照求和得出的结果客观判断企业价值.为企业的发展与建设提供数据上的借鉴,使得私募股权投资更好地规避风险,实现价值最大化.
(二)提高精准性
有效的企业价值评估可以为私募股权投资提供更加精准的数据支持,提高私募股权投资的成功率.尤其是建立价值评估体系时,企业价值评估可为整个体系获得更为全面的信息,彻底解决私募股权投资活动面对的信息不对称问题.在此基础上,私募股权投资的交易风险得以有效降低,利润大幅提升,且整个投资活动更为精准,具备十分深远的作用.
二、企业价值评估应用于私募股权投资实务中的问题
(一)评估理念滞后
不能否认的是,私募股权投资已经意识到自身在企业价值评估方面的不足.并在发展中逐步改进,取得了一定的成绩,有效弥补了私募股权投资实务在企业价值评估方面的缺失.但是严格的说,私募股权投资实务中的企业价值评估仍旧存在理念滞后、缺乏重视的问题.从整个大环境来说,私募股权投资实务缺乏完善的理论体系,理论与实践始终处于割裂状态.更多的是借鉴国外的经验和教训,但是很少考虑到国内市场及自身发展状况.例如,大多数工作人员在估算企业价值时,只能配合使用流调整和贴现率数值相互配合的方式,但是该种方法存在“期许”过大的问题,企业价值评估的准确性受到直接影响,很难以科学的数据和结果为私募股权投资实务提供借鉴,这也是导致私募股权投资失败的诱因之一.
(二)信息不对称
所有私募股权投资实务在作出决策前都需要进行充分的准备,以保决策的科学性和合理性.正常情况下,相关负责人员会到市场上进行交易信息的收集、处理与整合,深入调查目标企业的发展状态和实际情况,了解并掌握目标企业的财务状况,明确其在经营方面取得的成果和不足.最重要的是,还要对目标企业的资产状况和盈利能力等重要信息进行客观的判断.只有掌握这些信息,才可顺利完成企业价值评估,为私募股权投资实务的顺利开展提供借鉴,但是普遍存在的信息不对称问题很大程度上增加了企业价值评估的难度,交易风险更是成倍增长.这种情况下双方进行的交易往往存在过大的风险,一般是在完成私募股权投资过程后,才会发现被收购的企业存在经营和财务上的问题.
(三)评估方法不合理
因为缺乏重视,所以大多数私募股权投资机构只是简单的利用市盈率倍数来进行企业价值估算,此种情况下得出的结果与实际价值严重不符,使企业价值评估失去了原有的意义.一般情况下,评估机构会采用重置成本的方式对目标企业价值进行评估,满足决策投资的要求,评估完成后需要进行二次验证,此时多使用收益现值法,这种方法更加综合,以接近买卖双方为核心进行综合的价值评估.虽然说上述方法在企业价值评估中有一定的作用,但是可行性较差,无法反映出企业的真实价值和状態,会给私募股权投资实务带来负面影响.
三、企业价值评估在私募股权投资实务中的应用与建议
(一)及时更新评估理念
不难发现,理念的作用是十分强大的,只有具备先进的意识和理念,才能为后续工作的顺利开展提供必要的指导.总结来看,理念具备先导性的特征和价值.私募股权投资机构同样要意识到评估理念的重要性,从更新评估理念入手提高企业价值评估的实效性.私募股权投资机构必须注重理念与意识上的创新,巧妙地运用处理措施,衔接理论与实践,基于实物深入分析企业价值评估,深入剖析其中的不足,做到优势互补,努力搭建现代化的评估体系.例如开展价值评估工作时,可选择负责任、高水平的人才组建企业价值评估队伍,针对整个评估工作进行细节性的安排,统筹规划,明确各个环节与业务,提高评估工作的专业性与成效.评估完成后,还要由专门的人员负责评估数据的整合、分析与处理,保障企业价值评估报告的可行性和可操作性,兼顾多元化及系统化的特征.值得注意的是,企业价值评估具备一定的敏感性,得出评估结果后还要进行适当的假设,大胆的论证与分析,努力提升价值评估的合理性与准确性.经分析发现,利用对赌协议开展的企业价值评估是防范风险的重要举措,可为双方合作提供更加便利的渠道,可灵活的应用对赌协议开展新型的企业价值评估,这也是私募股权投资机构更新评估理念的重要体现.
（二）强化信息使用,改进评估方法
因为信息不对称,私募股权投资机构无法顺利掌握目标企业的状况和信息,而无法顺利开展的企业价值评估已经成为影响投资的重要因素,要想解决这一问题,必须改善信息不对称的现象,做好企业价值评估,为私募股权投资机构的投资活动保驾护航.首先从私募股权投资机构来说,必须提高对各类信息的重视,明确其与企业价值评估之间的内在联系,以多元化的措施为主完成目标企业信息的收集与分析.还要在收集信息的过程中适当拓宽领域,扩大信息收集渠道,善于利用政府平台或者相关市场主体,利用多种方式尽可能获得目标企业的交易信息和经营成果.完成信息收集后,利用现代化技术搭建数据分析平台,综合使用大数据技术、网络化技术和信息化技术等,为企业价值评估的顺利开展提供技术和决策上的保障.信息的收集和处理最终是服务于信息应用的,做好信息收集与信息处理方面的改进后,还要提高对信息应用的重视,利用所得信息评价目标企业,以免企业价值评估工作失去意义,影响私募股权的投资实务.另外,对目标企业进行价值评估,可以说是一项具有很强挑战性的工作,任何一家私募股权投资机构都不可以完全准确评估,只有不断提高评估的准确性,因而要对自身的方法進行及时反思,构建一套具有系统性的评估模式,使企业价值评估始终走在创新道路上.
综上,顺利开展的私募股权投资实务极大地丰富了资本市场的层次性,并为企业拓宽了融资渠道,是我国实体经济发展的重要内容.目标企业的选取和价值评估是私募股权投资机构最为重要的内容,只有做好这方面的准备,才能为后续的投资与建设奠定基础.虽然大多数私募股权投资已经意识到了企业价值评估的重要性,并积极引进了先进的评估理念,更新了评估做法,但是评估工作仍旧存在方向性的失误.这要求私募股权投资机构重新认识企业价值评估,客观分析自身在开展企业价值评估中存在的不足,深入结合理论与实践,构建完善的价值评估体系,积极改进评估理念和评估方法上的不足,给予企业价值评估有序的引导,使其朝向更加规范的方向发展,降低风险.
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作者简介：张宇思,学历：研究生,研究方向：金融,对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员.
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