《一带一路、高额外汇储备和企业海外并购问题》
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摘 要：文章利用1994～2014年我国外汇储备统计数据,通过运用R/I、R/SD、R/D、R/M2等比例分析法,研究我国外汇储备规模与“一带一路”战略下企业 “走出去”对外进行海外并购问题,得出结论：20年间我国外汇储备规模总量过高,超出适度性规模,归因于国际收支顺差、制度与政策导向等因素,使得货币政策的施行受到影响及外汇储备面临结构风险等,因此,国家“一带一路”战略下,我国企业海外并购能够调整外汇储备规模适度性,同时,高额外汇储备亦为我国企业海外并购提供了必要的支点.
关键词：一带一路;外汇储备;企业海外并购
一、引言
外汇储备作为一种重要的国际储备资产,不仅在对外支付和调节本币汇率稳定上发挥着重要作用,更是一个国家在国际发展中的重要保障.但外汇储备还是把双刃剑,适度的外汇储备有利于汇率的稳定和经济稳健增长;而外汇储备规模过高,不仅降低了央行货币政策的有效性,还会影响我国对外贸易的长远发展,不利于国民经济健康发展.而我国的外汇储备规模截止2105年已达到3.3万亿美元,对于宏观经济的负面影响开始凸显.所以,加强我国外汇储备管理,研究我国外汇规模的适度问题,具有非常重要的意义.
外汇储备对外支付、稳定本币汇率等职能决定了它在一个国家在经济发展中的重要性.而适度的外汇储备规模才能更好的发挥它的作用,这个适度规模应该是能满足短期国际收支平衡的需要;使持有外汇储备的机会成本最小;稳定汇率,促进一个国家经济健康发展的合理水平.笔者通过比例分析法,从外汇储备与进口总额比例法（R/M）,外汇储备与短期外债的比率（R/SD）,外汇储备与外债余额的比率（R/D）,外汇储备和广义货币（M2 ） 的比率（R/M2）四个方面对我国外汇储备的高速增长是否是合理的,外汇储备规模是否是适度进行实证分析.通过对计算结果分析,最后得出关于我国外汇储备规模过高的结论.
二、外汇储备规模统计性分析
（一）外汇储备与进口总额比例法（R/M）
该方法是由美国经济学家罗伯特·特里芬（Robert Triffin） 教授提出的,认为一国的外汇储备与它的贸易进口额之比,应保持在20%～40%的标准内,满足3个月进口需要为宜.
从表1可以看出我国在1999年以前, R /M比率大多数保持在30%以下.2000年以后,因开放了外汇体制和人民币汇率, R /M出现了持续的快速增长.到了2003年以后,R/M比率接近于1,远远高于国际通行的20%～40%标准.特别是2014 年,我国进口额为11325亿美元,而外汇储备与进口的比率也达到132%,为历史最高水平.
（二）外汇储备与短期外债的比率（R/SD）
R/SD等于外汇储备/短期外债.短期外债,是本国金融体系及个人在境外进行的期限小于或等于一年的各种谋利行为的投资.R/SD是保证外债清偿力的标志,国际警戒线是100%,过低会影响该国经济信心,容易诱发金融危机.
从表2可以看到：在我国R/SD自1995年开始就没低于100%的,且呈现渐进上升趋势.2000年以后都在4.96以上, 2006 年竟高达12.66.2006年以后,因调整短期外债统计口径有所下降,但仍远超国际警戒线.
（三）外汇储备与外债余额的比率（R/D）
R/D反映的是一国支付外债的能力,是一国增加国际清偿力和国际信誉的重要保证,一般应保持在30%—50%之间,过低会导致其他国家对其失去投资信心,过高说明外汇储备规模过大.
从表3.3中可知, 1999年以前我国的R/D的比率除1997年以外全部小于30%, 2000年开始渐进增加.2005 年以来一直在100%以上,并在2014 年到最高值338%.
（四）外汇储备和广义货币（M2）的比率（R/M2）
广义货币（Broad money）是货币供给的一种形式或口径,等于交易货币和定期存款及储蓄存款相加.国际收支的差额意味着储备的增减,顺、逆差就是国内货币需求过度或供给过多.
可以看出,1999年之前R /M2较低,到了2000年以后,R /M2基本保持在一个稳定的水平,但是自2008年以后R /M2又迅速提高,2014年R /M2比率达到0.25,是历年来的最高水平.说明1992年来我国外汇储备增速更快,其产生的外汇占款比重也越来越大,对我国的货币政策产生了扭曲效应.
综上所述,无论从R/M、R /SD、R /D、R/M2那个比率分析,都可以看出近年来我国外汇储备增长速度过快,总量过高,已经远远超过适度规模的水平.
三、我国外汇储备规模持续增长原因分析与负面效应
至今,外汇储备过多增长对我国宏观经济的负面影响已经开始凸显,研究外汇储备规模持续增长的原因,对于解决外汇储备持续增长的不利影响和保持国民经济持续快速健康发展具有十分重要的意义.
（一）外汇储备规模持续增长的原因
1. 国际收支顺差
改革开放以来,我国经济快速发展,制造业产能不断扩大,且 “奖出限入”、出口退税等优惠经济政策和不用国外直接投资的资金进口的制度,导致我国贸易顺差不断加大.持續、快速增长的贸易顺差使得我国外汇储备猛增.
2. 管理层观念和政策误区
一是经济实力误区.许多人认为,外汇储备能体现经济实力,越多越好,这其实是个误区.因为,外汇储备来源分为经常收支盈余和资本净流入两种.前者反映的是对初级产品的输出能力,而不是更有价值的生产能力;而后者本身就是债务性的,并不能凸显经济实力.
二是危机免疫误区.一些专家学者认为外汇储备越高,抵御金融危机的能力越强,形成了危机免疫误区.实际上,外汇储备在金融危机中发挥的作用十分有限,高额外汇储备并不能完全抵御金融风险.
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