《为什么强调别出消费和医药圈》
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近期,针对未来可能的投资方向,红学堂再次采访基金经理马曼然.
红学堂：马老师,我先开门见山了.消费、类消费的医药品和科技,未来到底应该选择哪个方向?
马曼然：从历史上看,三个领域都产生过无数的大牛股,也是长期大牛股的摇篮.至于投资人应该遵从哪条赛道,一方面取决于每个人的能力圈,另一方面可以参考国际投资大家的历史业绩.消费股的代表人物巴菲特,长期投资可口可乐、喜事糖果、宝洁,在过去五六十年的周期里业绩比较稳定,最大下跌波动也不过60%,这个波动率在一个投资大师一生的投资生涯里是非常之低了.科技股投资的代表人物孙正义,曾在2000年网络股泡沫破灭后身价下跌99%,还差1%就归零了,后来通过投资阿里巴巴翻身.这几年孙正义发起了愿景基金,专注于投资最前沿的高科技人工智能,但目前传出的消息来看再次遭遇了挫折.
《红学堂》：如果从各自代表人物的投资经历看,似乎投资消费股,业绩会更稳定些.
马曼然：基本是这个意思.如果专注于投资科技股,就要做好身价长期大幅度上下波动的准备.过去几年我身边就有很多专注投资创业板的,2015年之后的创业板熊市跌去90%以上的大有人在,总体而言,专注投资于消费股的人虽然也有波动,但还是比较小,关键是知名消费股跌下去后再起来的概率非常高,如果做组合投资,长期看是很难亏钱的.科技股跌下去也能起来,但下次再起来的科技股不一定是上一轮的那批股票,能够类似微软那种经过两次科技泡沫而不倒的科技企业是非常少的.
红学堂：消费股更稳定,科技股弹性大,如何把它们结合在一起,马老师给点建议?
马曼然：对于两个产业方向的把握,我给出的建议是以弱周期性大内需的产业投资为主,科技投资为辅,大内需组合保证资产的长期稳定性和增长确定性,而科技股的配置会增加投资组合的弹性.
红学堂：马老师,我个人比较关注白酒股,如果从估值角度看,五粮液现在是不是有点高了?我手里持有一些五粮液,换成青岛啤酒是不是更有成长性?
马曼然：五粮液的估值不贵,三十倍PE合理,只是过去几年涨幅大了,不适合追高买.我今年新买了一些青岛啤酒,我觉得没法比较青岛啤酒和五粮液谁更好,主要看时点,今年我要是买酒偏向青岛啤酒,过几年估值变化了还是倾向于茅台五粮液.如果你有五粮液,我觉得拿着不动就好,毕竟是最好的企业,青岛啤酒可以当作新增资金的选择.
红学堂：马老师,消费股的估值怎么算才更合理呢?
马曼然：不同类型的行业和企业要不同对待,不可一概而论,其实更多是一种经验谈.如果要对比的话,可以纵向对比历史数据或横向对比同行以及国际同类企业的估值,比如茅台可以对比可口可乐,市值体量同等.
红学堂：马老师,说完消费股,再聊聊医药吧.您当初是怎么有远见且能坚守住云南白药和片仔癀的,毕竟投资小公司,看着它们从小到大的过程是非常不容易的.
马曼然：主要因为中药股在我的能力圈范围内,另外,小公司想成长为大公司,必须要有过硬的品牌或者独家的且被持续需求的产品.其实这几家企业现在也不大,像阿胶市值才两百亿,我觉得十年后十倍起步吧,以后你还会感慨现在这些公司真小.
红学堂：最后一个问题.马老师,记得之前您在节目中提到,未来几年内有一次全部清仓的计划,我一直没琢磨清楚您这么说的理由和逻辑,这次您是否可以给解个惑.
馬曼然：这个计划主要考虑的是股市还有一轮牛市,同时社会步入老龄化,很多企业包括消费股龙头未来会进入发展瓶颈期,但医药产业距离瓶颈还是很远的.这两年,医药股整体低估更低了,我估计三五年之内不计划卖出,最起码也得和欧美同类企业对等.我预计,片仔癀和云南白药未来几年要看到四五千亿市值,阿胶和同仁堂要看到两三千亿市值以上才够点意思,青啤最起码也能达到四五千亿市值,相当于百威在亚洲的现有估值水平.没什么核心产品的屈臣氏都能估值三千亿,这几个核心资产明显低估了,我现在不会清仓,以后再说.
另外,在中国这个巨大的经济体中,互联网、钢铁、水泥、房地产、银行都可以复制,但许多品牌如茅台、片仔癀、白药、阿胶是无法复制的,双汇、洽洽、榨菜这类企业依托资源优势也形成了长期竞争力,这些医药和消费企业的护城河非常宽,是很难被击垮的.每一轮熊市之后都代表一个新的开始,我们要坚定信心并紧紧握住这些中国最有价值的优质资产.
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