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文︱曹凤岐
>,>,曹凤岐：北京大学金融与证券研究中心主任
创业板设立10个月来取得了不小的成绩,累计为中小企业融资近700亿元,100家上市公司,大多数来自于高端制造业和先进的服务业中小企业,应该说起到了很好的示范作用.
这是它的成绩,但是它也存在很多问题,其中一个很大的问题就是三高发行过度透支未来的问题.
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创业板一诞生就被贴上高风险高收益的标签,而且还多了另一个三高(高发行价、高市盈率、高市净率)的标签.今年上市的创业板公司首批发行普遍是60倍,也有80倍的,甚至有超过净价100倍的.很多老百姓不知道,60倍市盈率就是投资60年才能回本,这样的发行在世界上是很罕见的.
这种高发行价、高市盈率导致严重超募.除了上市公司本身之外,券商等各个链条都可能得到了利益,但是投资者却是亏损的,而且是相当大的亏损.到现在为止,人们说这次发行改革成功了,中签率提高了.但是,从千分之几提到百分之几算提高了吗?还是很多人中不到签,在第二天被套.长远来说,这种高市盈率引起破发是必然的.
过去很多人是靠一级市场发财了,首日上市股没有控制,首日上涨率一般是百分之百.很多人打新中签后首日抛出,所以他们赚了很多钱.很多人几十万开始做,一直做到几十亿,上百亿.当然现在说改革成功了,不能这样做了,所以一级市场破发,所以你也别赚钱了.如果大家都赚不到钱,一级市场也赚不到钱了,二级市场也赚不到钱了,这个市场还发展不发展?
所以,我个人认为,对高市盈率发行应该有所限制,这不仅仅是创业板,而且包括主板在内.很多人说曹凤岐你在搞倒退,我们搞的是市场化,你要这样的话,就是行政化,就是倒退.
如果说什么都不管,发行的严格审批并不是市场给你机会,而是管理层给你机会,然后论文范文能够管着你,那么*机构、保荐者、上市公司肯定要多拿钱、定高价,而且自己有利益.所以发行制度的改革包括创业板在内,改革的市场化方向我们是不能否定的.但是不能说发行这块不管了就是市场化了,其他都不是市场化了.那是什么市场?那是一个不正常的市场.
所以说在发行问题上,发行制度改革问题非常重要.我们可以搞询价,可以搞以市盈率为标准,限定一个范围.从中国市场来看,过去计划经济时期,我们的限制是1820倍.现在我们可以放宽一点,到130倍,超过30倍就别发.
为什么不发?因为中国市场承受不了30倍以上的市盈率.更何况是60倍,给投资者回报是60年,这是旧中国吗?这样对吗?这样放开是对市场不负责任,对投资者不负责.
60倍市盈率,投资者肯定会赔钱.因为我们的分红也不分,或者分的很少,50块钱的股派1块钱,比储蓄存款低多少！而且很多企业说董事会决定不分红,凭什么?投资人给你投资了,为什么不给人回报?而且也不是完全亏损,就算分红50块钱的股派1块钱,而且还要扣分红税,这样合理吗?
这样,我们又引申出了市场定位的问题.不仅仅是创业板的定位问题,而是市场到底是融资市场还是投资市场?首先作为投资市场老百姓有投资才能融到资,如果做到这样的情况老百姓现在还不明白,如果明白了谁还给你投?宁可存着,遭受通货膨胀的风险.现在制度上就是有问题,就是让老百姓亏损的一个市场.那么这个市场怎么发展?所以这个问题我认为应该是限制首日发行价.
(本文系本刊记者刘彦华对作者录音整理而成)
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