《PPP模式下的融资特点和几种常见融资方式》
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[摘 要]目前,我国正在加大对基础设施方面的投入.基础设施的发展和完善一方面拉动了国家经济的增长,另一方面也加大了政府部门的财政负担,很多地方政府的债务规模呈不断扩大趋势.基础设施建设的特点就在于人力、物力和财力的耗费巨大,政府在进行基础设施建设投入的过程中,往往会产生巨大的资金缺口.出于缓解资金压力,同时促进地方基础设施建设更好地发展,PPP模式开始被不断地探索和运用.文章分析了PPP模式的含义,对PPP模式融资的特点进行分析,结合工程项目方面的实际案例,分析了PPP模式下的多种融资方式.
[关键词]PPP模式;融资;项目贷款;PPP产业基金
随着我国公共基础设施建设的投入不断增加,政府的负债规模也越来越大,如何有效利用PPP模式来实现公私双方的互补成为现阶段研究的重点内容.
1 PPP的含义
PPP（Public-Private Partnership）英文直译过来的意思是“公私合作伙伴关系”,Public指政府,Private指私人,这里指的是政府和社会资本合作.两者合作的领域,重点在公共服务和基础设施建设.通过两者的联合,加速公共基础设施建设的发展,提供更好的产品和服务.近年来,政府和私营企业的合作形式逐渐扩展和深化,特许经营和股权合作等合作形式被开发出来,随后又出现了购买服务等新型的合作关系.通过分析合作双方的合作形式不难发现,这种融资形式,其实质就在于通过成立证券行业的特殊目的公司或者特殊目的信托（SPV）,实现政府和中标企业的合作.SPV公司一般具有政府指定的特许经营协议,在特许经营这种指定的方式下释放社会投资潜力,进行社会方面的融资,进而为合作项目筹集资金并完成相应的建设和运营维护.
2 利用PPP方式融资所呈现的特点
（1）项目初始阶段政府出资少,有效缓解地方政府的财政压力.公共服务和基础设施建设方面的投入历来是政府部门的老大难问题,投资额大、耗时长、见效慢是其主要特点.地方政府在推动公共基础设施建设的过程中,往往会产生巨大的资金缺口,形成巨大的财政压力.采用PPP模式,公私之间形成“利益共享、风险共担、全程合作”的伙伴关系,激发和释放社会投资潜力,通过有效地引入社会资本,投入公共基础设施建设领域,拓宽了资金来源的渠道,客观上有利于政府财政压力的有效缓解.在具体的做法方面,在SPV公司组建的过程中,政府方面只出一少部分合作项目的本金,其他资金则通过引入私营企业的资金以及社会资本的方式来补充.在项目后续的运营过程中,私营企业和社会资本则通过政府补偿或者使用者付费的方式来获得相应的回报,最终达到政府避免短期内的大笔资金投入和私营企业及社会资本获取盈利的共赢效果.此外,合作项目中投入的资金产生高效的使用效率,无形之中增强了相关产品和服务的供应能量.
（2）PPP模式進行融资的合作周期长,且融资行为贯穿始终.PPP模式下,政府和私营企业及社会资本的合作周期较长,一般少则十年,多则三十年,在长时间的合作期限当中,融资的行为会始终存在,SPV公司通常会根据项目的具体情况采用传统模式和新型模式等多种方式来筹集资金,如银行贷款、发行债券或者项目基金形式的股权融资等.在项目退出方面,SPV公司也可能会采用资产证券化的形式来进行.所以,从整个合作的过程来看,PPP模式的融资行为贯穿了合作的始终.
（3）PPP模式融资范围广,力度大.在SPV公司进行融资的过程中,一般是股权融资和债权融资等多种方式同时使用,而这两者覆盖的范围可谓是十分广泛,基本上涵盖了社会上绝大多数的金融机构和工具,可以说是做到了融资范围的全覆盖,在这种情况下,资金的来源就有了保障,实现了更高的经济效率.
（4）实现了公私之间的风险共担和合理分配.一方面,政府通过合作的方式,将自身承担大笔资金支出的压力转移到了私营机构方面,降低了政府自身债务的风险;另一方面,PPP模式下的项目融资是由政府承认并签订合同的,在合作的期限内,融资项目不受政府周期性预算影响,再加上私营机构由政府部门进行监督,保证了私营机构的运作效率.此外,公私之间合作的项目本身风险较低,项目完成之后带来的收益可以预期,这样就保证了风险的共担和合理分配.
3 PPP项目常见的几种方式
3.1 股权融资方式——PPP产业基金
PPP产业基金本质上是一种私募基金,具体操作方式是对还没有上市的企业进行股权方面的投资,还包括提供相应的经营管理服务,目的在于所投资企业成长起来后,以股权转让的形式来获得资本的大幅增值.PPP产业进行的形式与传统的融资方式相比,有着自身明显的优势,如操作的门槛低,资金量有保障、效率极高,此外资金募集的时间更加自主、资金量的大小设置也比较灵活.PPP产业基金是一种极为有效的资金筹集方式,是对公司合作项目资金筹集渠道的一种有效拓展,极大缓解了地方政府财政支出方面的压力.从国家政策方面来看,现阶段我国正加大力度进行城市化建设,并坚决要求地方政府摆脱债务危机,产业基金这一方式和国家的提倡不谋而合,是现阶段地方政府引入资金的一种极为有效的方式.通过PPP产业基金这种股权融资方式,可以有效克服再融资难的问题,因为其可以进行资产负债表外融资这种不需要纳入资产负债表的形式筹集到资金.除此之外,在SPV公司的管理方面,基金公司实现了有效的介入,人才和技术优势得到充分发挥,这就保证了合作项目的有效实施.
3.2 债权融资方式
3.2.1 项目贷款
项目贷款这种方式是专门为某一指定项目进行资金筹集的一种方式.由于公私合作伙伴关系,SPV公司具有与地方政府签订的特许协议,凭借这样的协议,SPV公司就可以向银行、金融机构或非银行金融机构进行资金的借贷,进而为项目筹集资金.PPP模式下的贷款,一般会具有自身的特点,如贷款的数额巨大、贷款期限较长等.但是其中也存在着一定的不足,原因就在于贷款属于债务性融资,除了社会资本的本体公司需要采取增信措施之外,企业的资产负债表上还会有明显的负债显示.这就导致了再融资的可能性下降.
3.2.2 债券
与一般企业传统的债券融资方式不同,PPP模式下的项目不再需要银行间市场发行公司,而是只要满足相应的发行条件,经发改委批准之后就可以发行债券.公私合作伙伴关系下,不再对融资主体的资信条件进行严格的要求,而且既可以发行各类企业债券,又可以发行项目收益的债券,资金筹集的方式多样化.关于收益类的,不管是债券还是票据,其发行的依据都是企业在未来的发展过程中所产生的收益,从获利的本质来说,收益债券和票据所依靠的都是合作项目在运营过程中产生的流,而不是靠企业自身具体的资信条件.因此,只要项目自身的发展前景好,未来的收益可期,即便是公司的资信能力不强,却仍然可以凭借自身的优势以较少的成本募集到更多的资金.社会资本,尤其是民营企业,本身的融资能力较差,但是通过公司合作伙伴关系进行债券融资,是对融资瓶颈方面的突破,通过有效的资金募集,民营机构在合作项目中的参与度明显提升.在2017年,为了更好地促进PPP模式的发展,国家正式推出PPP项目专项债券,随着时间的推移和实践的检验,PPP项目专项债券得到有效的验证,并在农、林、教、能源等方面发挥了巨大的推动作用.
3.2.3 资产证券化
自2016年《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化工作的通知》发布以来,PPP项目融资方面资产证券化发展十分迅速,在具体操作上,资产证券化通过以政府和社会资本合作的权威性和收益性作为保证,将私营机构在PPP项目未来的应收款和收益权以资产证券化的方式进行融资.现阶段,资产证券化的运用已经涉及公共领域的各个方面,如高速路收费权、使用者付费以及纯公益类项目政府补贴等.
资产证券化在探索和发展的过程中,主要产生了三种不同的模式,虽然本质上都属于表外融资方式,但是具体又细分为资产支持专项计划、资产支持计划以及资产支持票据,由于其表外融资性,再融资能力较强,这就为PPP项目尽可能地引入了社会资本,保证了PPP项目的稳定运营.
4 PPP模式与传统政府投资项目資金筹集的对比分析
在公共基础设施建设方面,传统政府投资的方式比较单一,且资金投入全部由政府部门单独承担.就拿BT模式来说,政府部门虽然在项目建设的前期不用对资金方面进行指出,建设资金主要有承建单位垫资建设,但是等项目竣工验收之后,项目建设的费用还得由政府部门支付给承建单位.也就是说,政府部门虽然在项目建设过程中没有太大的资金压力,可以解一时的燃眉之急,但是项目完工后还需要将资金支付给承建单位,资金还是由政府单独承担,实际压力并没有减小.随着新政策的出台,BT模式被叫停以减少政府部门的新增债务,那么在大型的公共基础设施建设方面,相应的资金压力全部分散于各级政府的财政部门,随着城镇化建设步伐的不断加快,国家的预算拨款和债券已经满足不了地方政府公共领域投资的需求.
而PPP模式是通过政府与社会资本合作的方式,公共领域的投资资金主要由社会资本承担,大大减轻了地方政府的债务压力.在PPP项目运营的过程中,政府可以采用补偿,或者在基础设施建设完成之后,准许社会资本凭借特许协议进行获利,这样资金的投入就被分散到社会的各个方面,不但提高了财政资金的利用效率,还有效地降低了融资的成本,是新形势下防范金融风险的有效途径.
5 结论
PPP模式是国家公共领域建设方面的重要手段,是实现高效经济效率、提升时间效率、减少地方政府债务负担、提升产品和服务质量的关键.在实际的运用过程中,要进行积极合理的利用,发挥PPP模式,规避其不足,更好地促进我国的城市化建设.
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[作者简介]宋平（1977—）,女,汉族,黑龙江人,学士学位,高级会计师,研究方向：财务管理.
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