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（云南财经大学,云南 昆明 650000）
【摘 要】股指期货实行保证金交易,是一种高杠杆、高收益高、风险的金融投资工具.本文运用波动率、VaR等风险分析方法,分析了股指期货的风险,揭示了股指期货投资的高风险.
【关键词】股指期货 风险分析 波动率 VaR
一、风险分析
在股指期货交易的所有风险中,法律风险、操作风险、交割风险、流动性风险、基差风险、论文范文流风险,交易者都可以在日常操作中通过约束自己的行为来控制,但是市场变量的变化,是不以个人的意志而转移的,因此,需要计算市场变量的波动率等值,来衡量价值的不确定性,通过观测市场变量的波动率来判断可能损失的大小.
(一)波动率计算
市场论文范文的波动率可被定义为市场论文范文在某段时间内连续复利收益率的标准差.可将市场论文范文的波动率分为日间波动率和日内最大波动率来衡量市场论文范文的变化.
1.日间波动率的计算.用历史数据估算波动率,时间跨度为1天.令n为观测的第n天,Si为第i天的收盘论文范文,i=1,2,3……,n.
根据IF1601历史交易数据及计算公式①可计算得,日间论文范文收益率的标准差,即波动率为s=2.52%.
因为股指期货实行T+0交易,所以,计算日内论文范文的最大波动率是有意义的,日内论文范文的最大波动为日内最高论文范文-日内最低论文范文,以Sh为日内最高价,Sl为日内最低价,则日内所收益率可用ui=in(sh/si)来计算,其中,ui为i日内最高价最低价的收益率.波动率仍然用计算公式①计算.
2.日内最大波动率计算.根据IF1601合约日内的历史交易数据及计算公式①可计算得,日内论文范文最大波动收益率的标准差,即波动率为s=1.63%.
对比日内和日间的波动率,可发现,日间的波动率大于日内论文范文最大变动的波动率,这是因为股灾以来,由于投资者看空预期强烈,常常会造成跳空低开的情况,这是特殊交易的大环境造成的.
(二)下一交易日波动率预测
在对历史数据进行波动率分析时,我们也常常会对未来一个交易日的波动率进行预测.预测的模型包括指数加权移动平均模型(EWMA)和GARCH(1,1)模型.本文采用指数加权移动平均模型(EWMA)对未来一个交易日的波动率进行预测.
在用指数加权移动平均模型(EWMA)对未来一个交易日的波动率进行预测时,认为离下一交易日越近日期的交易数据对下一交易日论文范文变动的影响越大,因此,令权重随着回望时间加长而按指数速度递减.其计算公式可表示为
其中,σ2n为预测的下一交易日收益率的方差；λ为ｎ－１期数据所占的权重,且0<,λ<,1,因为EWMA法由J.P.摩根最先引进,摩根发现,对应于许多市场变量,选λ=0.94所对应的方差预测与实际方差非常接近,所以,本文选λ=0.94进行计算；un-i为第n-i个交易日对上个交易日的收益率；σ2n-m为从第一个交易日到第n-m个交易日收益率的方差；在②式中,当m很大时,λmσ2n-m很小,可忽略不计.
根据IF1601合约日内的历史交易数据及计算公式②可计算得,预测日间收益率的方差为σ2n=0.0006897,对应的波动率为2.63%.
预测下一交易论文范文内最大波动收益率方差:根据IF1601合约日内的历史交易数据及计算公式②可计算得,预测日内最大波动收益率的方差为σ2n=0.001218,对应的波动率为3.49%.
对比预测结果可知：由于预测期的上一期所占比重比较大,而在2016年1月15日的日内波动比日间的波动大,所以预测期的日内最大波动率比日间波动率大.
(三)用VaR衡量风险
1.VaR的计算.VaR（value at risk）,中文译名为风险价值度,被定义为：有X%的把握,在今后的N天内,损失不会大于V.是一种用一个单一数值反映一个投资组合整体风险的方法.J.P.摩根于1900年开发成功,并公诸于众,被大多数金融机构采用.
VaR涉及置信区间和展望期的参数选择.关于置信区间的选择,在不同的场合,有不同的选择,如：巴塞尔委员会选定了1年的展望期的置信区间选为99.99％,而微软公司在其财务报告中阐明,采用20天展望期的置信区间为97.5％来计算其VaR.因股指期货为高风险的投资品种,且可以有其他投资品来对冲风险,本文在分析股指期货的风险时,只选取股指期货一种投资品种来分析,故本文选取置信区间为90％.时间展望期的选择,在活跃程度不同的市场,选取不同的时间展望期,由图一可知,股指期货交易非常活跃,故本文选取的展望期为1天.VaR的计算可以用历史模拟法和模型构建法等,本文用单一资产的模型构建法来计算VaR.
假定投资于IF1601合约的资产为100万人民币,由上面计算可知,日间论文范文的波动率为2.52%,日内最大波动率为1.63％.若假定正常情况我国股指期货的交易保证金比例为10％,采用40%仓位,则日间每天价值变化的标准差为7.07万人民币,日内最大波动的情况下价值变化的标准差为6.51万人民币.
在模型构建法中,假定在展望期上,市场论文范文变化的期望值为０,这一假设虽然不是绝对正确,但是是一个合理的假设.假定论文范文的变化服从正态分布.因为N(-1.28)=0.1(在Excel中用NORMSINV(0.9)函数计算),得出,在正态分布下,论文范文变化大于1.28倍的标准差的概率为10％,即在正太分布的假定下,有90％的把握可以说论文范文变化不会超过1.28倍个标准差.所以,可以得出IF1601合约在一天的展望期的90％的VaR.日间的VaR＝7.07×1.28＝9.06万,日内最大波动的VaR＝6.51×1.28＝8.34万.
２.回顾测试.将计算出来的VaR同现实进行比较,称为回顾测试.将上面计算出来的VaR值与期货实际每日损失的比较如图一、二所示：
通过以上两图,可以找出实际损失超过VaR的个数,得出市场失败的天数,将其与期望的失败天数相比,对比结果发现：日间波动实际失败天数少于期望失败天数1.8天,说明该估计有高估合约风险的可能性,日内最大波动的实际失败天数高于期望失败的天数1.1天,说明该估计可能要有低估合约风险的可能性.
二、结论
我国股指期货上市以来,成交量和成交金额稳步上升,这其中既有对冲股票市场风险的持仓,也有投机持仓.由本文上面的分析可知,股指期货的论文范文波动率相对高于其他金融投资产品的论文范文波动率,风险高于其它投资产品,若投资者不注意风险控制,可能会造成较大的亏损.
2015年夏天以来股市和股指期货的巨幅震荡,由于做空成本低,做空股指期货,就能通过股指期货的下跌引发股票市场的下跌,更有甚者认为股指期货是境外不怀好意的人做空中国的工具,应该关掉股指期货,最后监管层提高了股指期货的保证金水平,降低了持仓限制,这些做法无疑给投资者增加了政策风险,在某些极端情况下,由于这种政策风险的不可预期性,这种政策风险甚至高于市场风险.
股指期货波动率:申银万国：市场缩量运行股指小幅波动
本文用多种数据来衡量股指期货的风险,如波动率、VaR等,这些方法可能还有一定的局限性,但其对市场风险的量化还是非常有效的.股指期货风险的量化分析,能为投资者在市场震荡时,更好的把握市场风险,做出理性科学的投资决策.
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总结：这篇波动股指论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
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[3] 波动方程和非线性毕业论文题目范文 波动方程和非线性论文范文集2000字
