《营运资金管理策略对企业盈利能力的影响》
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【摘 要】以软件和信息技术服务业主板上市企业的会计利润和流量指标数据为基础,利用因子分析法对企业盈利能力进行客观评价,然后从理论和实证角度分析营运资金管理策略对企业盈利能力的影响.研究发现：营运资金管理策略越激进,企业盈利能力未必越强,反而可能会显著减弱;营运资金管理策略能否发挥增强企业盈利能力的作用,关键在于流动资产比例的高低：当流动资产比例高于70%（含）时,流动资产比例与企业盈利能力存在中度正相关关系;低于70%时,两者之间不存在相关关系.不论采取何种营运资金管理策略,软件和信息技术服务企业都应当保持较高的流动资产比例.
【关键词】营运资金管理策略;盈利能力;流动资产;流动负债
【中图分类号】 F275.1【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2020）07-0019-5
一、引言
营运资金管理不仅关系到企业的日常运转,而且会对企业竞争力产生重要影响.随着研究和实践的深入,营运资金管理策略在企业财务决策中的地位也越来越重要.营运资金管理策略是指企业在营运资金的筹集和运用过程中所采取的策略,根据资金运用与资金来源的配比关系,可将其分为稳健型、中庸型和激进型三种类型.相关研究显示,营运资金管理策略会对企业盈利能力产生较大的影响,两者之间存在较强的相关性,但学术界对其影响方向以及影响程度等并未形成统一的看法.王丽娜等[1] 研究发现,在中庸型营运资本政策下,公司的净资产收益率、总资产收益率、销售净利率和每股收益四个指标均符合Gumbel分布;而在稳健型营运资本政策下,这四个指标均符合Weibull分布;当重现期相同时,相较于稳健型营运资本政策,中庸型营运资本政策下的公司盈利能力更强.王新平等[2] 的实证研究发现,营运资金管理策略越激进,公司盈利能力越弱,与传统的“风险报酬均衡原理”相悖.王贞洁、王竹泉[3] 研究发现,基于供应商关系的营運资金管理（将采购渠道存货管理的责任转移给供应商、向供应商融资）,有利于缓解企业的融资约束,进而提升企业的持续增长能力.
现有文献对软件和信息技术服务业的关注较少,而该行业是全球研发投入最集中、创新最活跃、应用最广泛、辐射带动作用最大的领域之一.随着新一代信息技术的发展与应用,软件和信息技术服务业迎来了更加广阔的发展空间,在推动经济高质量发展中发挥着重要的作用.鉴于此,本文基于软件和信息技术服务业主板上市企业的数据,从理论和实证角度分析营运资金管理策略对企业盈利能力的影响.
二、基于因子分析法的企业盈利能力综合评价
(一)分析方法与指标选取
因子分析法是指从研究指标相关矩阵内部的依赖关系出发,把一些信息重叠、具有错综复杂关系的变量归结为少数几个不相关的综合因子的一种多元统计分析方法.其基本思路是：根据相关性将变量进行分组,使得同组内的变量之间相关性较高,不同组的变量之间不相关或相关性较低,每组变量代表一个基本结构,即公共因子[4] .因子分析法是一种客观赋权法,许多学者采用这种方法对企业盈利能力进行了评价.
盈利能力指的是企业利用自身优势和资本获取利润的能力.能否客观、准确地评价企业盈利能力,选取科学、合理的指标是关键条件之一.本文在参考相关研究的基础上,构建了如表1所示的企业盈利能力评价指标体系.
选取软件和信息技术服务业的205家主板上市企业,为了避免误差,剔除ST以及部分指标数据异常的公司,最后获得190家样本企业.基于这190家企业2018年度财务报表中的会计利润和流量指标数据,可得各指标之间的相关系数,如表2所示.
由表2可知,净资产收益率会随着总资产报酬率的提高而提高,两者之间存在极强的正相关关系,同样的情况也存在于总资产报酬率和销售净利率之间;全部资产回收率与净利润含量、经营活动流量净额之间均存在较强的正相关关系.总体上这些指标之间存在或强或弱的正相关关系,因此初步判断这些指标适合进行因子分析.
(二)数据处理
本文采用SPSS17.0软件对指标数据进行因子分析,巴特利（Bartlett）球形检验统计值为1217.505,对应的概率Sig.值是0.000,表明相关系数矩阵和单位矩阵之间存在着显著差异.同时,KMO值为0.698,接近0.7,表明选取的指标适合进行因子分析.从表3可以看出,旋转后前三个因子的方差分别为3.603、1.631和1.486,均大于1,方差贡献率均超过了10%,且累计方差贡献率超过了80%,即这三个因子包含原有指标的信息量超过了80%,因此可以作为主因子.
采用方差极大法对结构较为复杂的初始因子载荷矩阵进行旋转,旋转后的因子载荷如表4所示.
由表4可知,三个主因子的典型代表量更加明显：第一主因子（F1）反映了企业的会计利润,净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率和销售毛利率四个指标在该因子上的载荷均大于0.8;第二主因子（F2）反映了企业的盈利规模,净利润和经营活动流量净额两个指标在该因子上的载荷均大于0.8;第三主因子（F3）反映了企业的盈利质量,全部资产回收率和净利润含量两个指标上在该因子上的载荷大于0.8.
三个主因子的得分系数如表5所示.
根据表5可得三个主因子的得分函数：
F1等于0.263X1+0.023X2+等-0.137X8
F2等于-0.016X1+0.581X2+等+0.585X8
F3等于-0.027X1-0.232X2+等+0.085X8
综合得分F等于（α1×F1+α2×F2+α3×F3）/（α1+α2+α3）,其中F代表企业盈利能力,α1、α2、α3分别为三个主因子的方差贡献率.
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